Năm 2026 – Liệu vàng có tiếp tục thách thức trọng lực?

• Giá vàng tăng vọt vào năm 2025 trong bối cảnh dòng vốn đổ vào các tài sản an toàn và dự đoán của Cục Dự trữ Liên bang về việc cắt giảm lãi suất.
• Các nhà đầu tư dự đoán sẽ có hơn hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm tới.
• Các xung đột địa chính trị, thuế quan và việc mua vào của ngân hàng trung ương cũng là những yếu tố thúc đẩy.
• Xu hướng tăng có thể tiếp tục hướng tới mốc tròn 5.000 đô la vào năm 2026.

Giá vàng tăng vọt hơn 50% vào năm 2025

Vàng nổi lên như tài sản có hiệu suất vượt trội nhất trong năm 2025 trong số các tài sản chính mà chúng tôi theo dõi, mang lại mức tăng trưởng đáng kể khoảng 60% tính từ đầu năm. Ngay cả Bitcoin, đồng tiền từng rất mạnh mẽ, cũng đang bước vào cuối năm với mức giảm gần 6%, trong khi chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 17%.

Năm 2025 chứng tỏ kim loại quý này có nhiều yếu tố thuận lợi, nhưng điều này lại đặt ra câu hỏi quan trọng là liệu đà tăng mạnh của nó có còn đủ sức để tiếp tục hay không. Vàng đã liên tục phá vỡ các kỷ lục cao nhất trong năm nay, chủ yếu do dòng vốn đổ vào như một tài sản an toàn và kỳ vọng ngày càng tăng rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể cần phải tiếp tục cắt giảm lãi suất với tốc độ mạnh mẽ.

Các dự đoán về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất làm giảm chi phí cơ hội của vàng.

Sau khi đứng ngoài cuộc trong phần lớn thời gian của năm, Ủy ban đã khởi động lại chu kỳ nới lỏng tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào tháng 9 với việc cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm, tiếp theo là một đợt giảm lãi suất tương tự vào tháng 10.

Mặc dù xác suất giảm lãi suất lần thứ ba liên tiếp vào tháng 12 ban đầu thấp sau cuộc họp tháng 10, nhưng sự suy yếu được bộc lộ trong dữ liệu bị trì hoãn – do chính phủ Mỹ đóng cửa kết hợp với các tín hiệu ôn hòa từ các nhà hoạch định chính sách chủ chốt, bao gồm cả Chủ tịch Fed New York có ảnh hưởng lớn John Williams, đã đẩy xác suất đó lên khoảng 85%. Nhìn về năm 2026, thị trường vẫn đang dự báo khoảng 60 điểm cơ bản nới lỏng thêm, tương đương với hai lần cắt giảm 0,25 điểm phần trăm và xác suất 50/50 cho lần cắt giảm thứ ba.

Mặc dù triển vọng này dường như đã quá ôn hòa, vẫn tồn tại rủi ro là lộ trình lãi suất ngụ ý có thể bị hạ thấp hơn nữa. Nhiệm kỳ của các chủ tịch ngân hàng dự trữ khu vực kết thúc vào ngày 28 tháng 2, trong khi Chủ tịch Fed Powell sẽ từ chức vào ngày 15 tháng 5. Trong bối cảnh đó, và với việc Tổng thống Mỹ Trump gây áp lực đòi cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn, rủi ro là Fed sẽ áp dụng giọng điệu ôn hòa hơn đáng kể vào năm tới.

Các xung đột địa chính trị và thuế quan là nguyên nhân khiến người dân tìm kiếm sự an toàn.

Căng thẳng địa chính trị cũng là một động lực thúc đẩy giá vàng trong năm nay, củng cố vai trò của nó như một tài sản trú ẩn an toàn. Các cuộc chiến ở Ukraine và Dải Gaza tiếp tục diễn ra ác liệt, trong khi căng thẳng trên khắp Trung Đông leo thang, dẫn đến các cuộc trao đổi tên lửa và máy bay không người lái giữa Israel và Iran. Trong khi đó, căng thẳng giữa Ấn Độ và Pakistan bùng phát vào năm 2025, và cuộc nội chiến kéo dài ở Sudan vẫn tiếp diễn.

Tuy nhiên, xung đột quân sự không phải là chất xúc tác duy nhất cho dòng vốn trú ẩn an toàn đổ vào vàng. Cái gọi là “Ngày Giải phóng” của Trump, khi ông tuyên bố áp thuế sâu rộng đối với hầu hết các quốc gia trên thế giới, cùng với những lời đe dọa và thuế quan trao đổi với Trung Quốc sau đó, càng thúc đẩy nhu cầu đối với kim loại quý này.

Mặc dù thị trường nhanh chóng chuyển hướng sự chú ý khi một số xung đột lắng xuống hoặc tạm thời được giải quyết, vàng vẫn tiếp tục thu hút dòng vốn, có thể là do các nhà đầu tư tìm cách phòng ngừa rủi ro ngày càng tăng đối với các tài sản rủi ro hơn, chẳng hạn như cổ phiếu , đặc biệt là khi định giá vàng đã vượt qua mức cao nhất năm 2020 và sự bất ổn vẫn còn cao. Sau tất cả, dường như một cuộc tranh chấp mới đã nổi lên gần đây giữa Trung Quốc và Nhật Bản, bắt nguồn từ những phát ngôn liên quan đến Đài Loan.

Nhìn chung, sự xuất hiện liên tục của các rủi ro địa chính trị, kết hợp với triển vọng chính sách tiền tệ cực kỳ ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), có thể tạo ra sự hỗ trợ bền vững cho giá vàng khi chúng ta bước sang năm 2026.

Các ngân hàng trung ương tăng gấp đôi dự trữ vàng.

Xu hướng phi đô la hóa có thể là một yếu tố tích cực khác trong phương trình vàng. Các ngân hàng trung ương tiếp tục đa dạng hóa dự trữ bằng cách tích trữ vàng. Kể từ khi Donald Trump đắc cử Tổng thống Mỹ, Trung Quốc liên tục mua vàng, cho thấy sự sẵn sàng của quốc gia này trong việc giảm dần sự phụ thuộc vào tài sản kho bạc Mỹ và đồng đô la, đồng thời giảm thiểu tác động kinh tế tiềm tàng của các xung đột thương mại trong tương lai.

Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ cũng đã tăng thêm dự trữ ngoại hối do áp lực giá nhập khẩu, trong khi một số ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi khác – bao gồm Ngân hàng Quốc gia Kazakhstan, Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ và Ngân hàng Trung ương Uzbekistan – cũng đã tham gia xu hướng này.

Do đó, với sự không chắc chắn vẫn còn cao xung quanh các chính sách thương mại của Mỹ, các ngân hàng trung ương khó có thể ngừng tích lũy vàng, điều này có thể tiếp tục hỗ trợ giá kim loại này trong năm 2026.

Tỷ lệ vàng/bạc

Như đã đề cập ở đoạn đầu, vàng đã vượt trội hơn các tài sản quan trọng mà chúng tôi theo dõi sát sao nhất. Tuy nhiên, nó lại tụt hậu so với cả bạc và bạch kim, trong đó bạc tăng hơn 100% trong năm 2025. Một yếu tố đằng sau sự chuyển hướng của một số nhà đầu tư sang bạc có thể là do đợt tăng giá mạnh trước đó của vàng, đẩy tỷ lệ vàng/bạc lên mức như thời kỳ đại dịch. Tuy nhiên, với việc bạc tăng vọt trong năm nay, tỷ lệ này đã giảm mạnh và hiện đang tiến gần đến mốc 70 một ngưỡng hiếm khi và chỉ bị vượt qua trong thời gian ngắn kể từ năm 2014. Diễn biến này có thể báo hiệu sự phục hồi tiềm năng của tỷ lệ này, có khả năng thúc đẩy sự tăng tốc trở lại của đợt tăng giá vàng, ít nhất là trong những tháng đầu năm 2026.

Rủi ro giảm giá vẫn còn rất đáng kể.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là triển vọng quá lạc quan về kim loại quý này không có rủi ro. Một diễn biến có thể làm chậm lại đà tăng giá vàng là quyết định của Trung Quốc cắt giảm miễn thuế đối với một số loại vàng dự trữ. Điều này có thể làm giảm nhu cầu trong nước và có thể gây áp lực giảm giá. Tuy nhiên, về lâu dài, biện pháp này có thể tăng cường tính minh bạch của thị trường và cuối cùng hỗ trợ nhu cầu đầu tư.

Hơn nữa, khi giá vàng liên tục tăng cao chưa từng thấy trong năm 2025, Ấn Độ đã chứng kiến ​​sự sụt giảm mạnh về nhu cầu trang sức. Mặc dù người dân dường như đã chuyển sang các hình thức nắm giữ vàng hướng đến đầu tư, chẳng hạn như ETF và các sản phẩm vàng giấy tờ khác, nhưng tổng nhu cầu vàng của quốc gia này vẫn giảm 16% trong quý 3 năm 2025. Tình hình toàn cầu cũng phản ánh xu hướng này. Theo Hội đồng Vàng Thế giới, tiêu thụ trang sức trên toàn thế giới đã giảm mạnh 31% so với cùng kỳ năm trước, ngay cả khi nhu cầu đầu tư vẫn mạnh mẽ và các ngân hàng trung ương vẫn mua vào nhiều. Do đó, tổng nhu cầu chỉ tăng 3% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3.

Giá vàng có thể đạt mốc 5.000 đô la trước khi giảm dần.

Nhìn chung, các yếu tố đã thúc đẩy giá vàng đạt mức cao kỷ lục liên tiếp trong năm 2025 vẫn đang hiện hữu, cho thấy kim loại quý này có thể tiếp tục xu hướng tăng giá trong những tháng đầu năm, hoặc thậm chí là nửa đầu năm 2026. Phe mua có thể nhắm đến mốc 5.000 đô la hoặc vùng giá 5.200 đô la, nằm gần mức mở rộng Fibonacci 261,8% của đợt điều chỉnh từ ngày 20-28 tháng 10.

Tuy nhiên, việc giá vàng tiếp tục tăng không chỉ gây khó khăn cho các nhà bán lẻ và nhà đầu tư mà còn có thể khiến một số ngân hàng trung ương áp dụng lập trường thận trọng hơn trong việc tích trữ dự trữ, thậm chí một số ngân hàng có thể quyết định đứng ngoài cuộc trong một thời gian. Ngoài ra, còn có rủi ro là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ thực hiện ít đợt cắt giảm lãi suất hơn trong năm 2026 so với dự báo hiện tại của thị trường nếu nền kinh tế Mỹ hoạt động mạnh mẽ. Do đó, nếu Fed làm thất vọng những người lạc quan về giá vàng, kim loại quý này có thể giảm tốc hoặc đi ngang trong nửa cuối năm.

Charalampos Pissouros