Những câu hỏi về uy tín của ngân sách Anh và suy đoán về chủ tịch Fed thúc đẩy thị trường

Tuần trước đã mang đến một sự rõ ràng đáng hoan nghênh cho Vương quốc Anh. Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves đã trình bày Ngân sách Mùa thu của mình lên Hạ viện, tăng mức dự trữ tài chính lên 22 tỷ bảng Anh, đồng thời công bố mức tăng thuế 26 tỷ bảng Anh.

Ngân sách của Reeves: Chi tiêu trước, thuế sau

Như tôi đã đề cập trong các bài đăng tuần trước, vấn đề của Ngân sách là việc tăng thuế được dồn lại đến cuối nhiệm kỳ Quốc hội (2029/30) - thật tiện lợi. Trừ khi tôi bỏ sót điều gì đó, tôi không hiểu Ngân sách này giúp giải quyết các vấn đề tài chính của Vương quốc Anh như thế nào. Chúng ta không chỉ phải gánh chịu việc tăng thuế dồn lại mà còn phải gánh chịu chi tiêu dồn trước, điều này đương nhiên sẽ làm tăng nợ công trong ngắn hạn.

Thị trường đã phản ứng đúng như dự đoán. Đồng GBP tăng giá, trái phiếu chính phủ Anh (GILT) tăng giá, và lợi suất lao dốc. Thẳng thắn mà nói, uy tín vẫn là một chủ đề chính. Tôi nghĩ Ngân sách này chủ yếu tập trung vào việc giữ thị trường trái phiếu đứng về phía chính phủ, và phản ứng của thị trường chủ yếu là sự nhẹ nhõm hơn là bất cứ điều gì thể hiện uy tín. Tất nhiên, điều này cũng không được hỗ trợ bởi Văn phòng Ngân sách (OBR), nơi lưu ý rằng GDP dự kiến ​​sẽ tăng 1,5% trong năm nay (so với dự báo trước đó là 1,0%), nhưng đã hạ dự báo cho các năm tiếp theo cho đến năm 2029.

Xét về tác động của việc này đối với BoE, theo quan điểm của tôi, Ngân sách đã không làm được gì nhiều để thay đổi quỹ đạo của ngân hàng trung ương. Trên thực tế, thị trường hiện gần như hoàn toàn dự đoán việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 18 tháng 12. Tôi tin rằng điều này đã được hỗ trợ bởi quyết định của Ngân sách về việc giảm thuế năng lượng, điều này có thể làm giảm bớt áp lực lạm phát.

Nếu bạn nhớ lại thông báo về lãi suất của BoE vào ngày 7 tháng 11, MPC đã bỏ phiếu 5-4 ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất ngân hàng ở mức 4,00%, trong khi Thống đốc BoE Andrew Bailey rõ ràng có xu hướng thiên về phía ôn hòa hơn.

Về những gì tôi đang theo dõi trên GBP, vị thế bán khống đang được gỡ bỏ. Tuy nhiên, về trung hạn, tôi dự đoán lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn sẽ giảm xuống, gây áp lực lên nhu cầu đối với đồng bảng Anh, với việc các nhà giao dịch tiếp tục mua vào khi cặp tỷ giá EUR/GBP giảm .

RBNZ báo hiệu kết thúc chu kỳ nới lỏng với động thái cắt giảm lãi suất theo hướng diều hâu

Ngoài ra, bản cập nhật của RBNZ tuần trước cũng là một sự kiện đáng chú ý. Đúng như dự đoán, ngân hàng trung ương đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất tham chiếu (OCR) từ 2,50% xuống 2,25%. Tuy nhiên, động thái này được xem là một động thái cứng rắn, khi RBNZ về cơ bản đã kết thúc chu kỳ nới lỏng của mình.

Theo biên bản báo cáo lãi suất kèm theo, quyết định của ngân hàng trung ương tập trung vào việc có nên giữ nguyên hay cắt giảm 25 điểm cơ bản, chứ không phải quyết định cắt giảm giữa 25 và 50 điểm cơ bản như giá thị trường gợi ý trước thông báo.

Như tôi đã lưu ý trong bài đăng trước, 'sự lạc quan xung quanh bức tranh lạm phát, tăng trưởng và thị trường việc làm - cũng như lộ trình lãi suất được cập nhật - cho thấy chu kỳ nới lỏng có thể kết thúc sau đợt cắt giảm 325 điểm cơ bản kể từ tháng 8 năm ngoái'.

Tuần tới: USD và Fed là tâm điểm chú ý

Tuần đầu tiên của tháng 12 đã đến.

Năm đã trôi qua như thế nào?

Chúng ta đang chứng kiến ​​một diễn biến tương đối thú vị trong đồng USD. Một mặt, thị trường tự tin 80% rằng Fed sẽ chính thức hạ lãi suất mục tiêu 0,25 điểm cơ bản xuống còn 3,50% - 3,75% vào ngày 10 tháng 12. Tuy nhiên, mặt khác, vẫn đang có những đồn đoán về việc ai sẽ là người kế nhiệm Jerome Powell làm Chủ tịch Fed. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã lên sóng truyền hình tuần trước, thông báo rằng Tổng thống Hoa Kỳ Trump có thể sẽ chọn Chủ tịch mới trước Giáng sinh.

Các ứng cử viên trong danh sách rút gọn bao gồm các Thống đốc Fed đương nhiệm Christopher Waller và Michelle Bowman, Kevin Hasset (Giám đốc NEC), cựu Thống đốc Fed Kevin Warsh, và Larry Fink, Giám đốc bộ phận thu nhập cố định của BlackRock. Có những thông tin đồn đoán rằng Hasset có thể là ứng cử viên sáng giá cho vị trí này, điều này hoàn toàn hợp lý vì ông có quan điểm ôn hòa tương tự như Trump, điều này một lần nữa đặt ra những câu hỏi hóc búa về tính độc lập của Fed. Tin tức này khiến lợi suất trái phiếu giảm trên toàn bộ đường cong lợi suất, và Chỉ số USD đóng cửa ở mức thấp hơn đường SMA 200 ngày.

Thị trường không ưa sự can thiệp chính trị và có thể khiến các nhà đầu tư lo lắng điều đáng lo ngại là Fed có thể đưa ra những quyết định mang tính chính trị nhiều hơn là dựa trên nền kinh tế. Việc bổ nhiệm Hasset sẽ bị coi là khá gây tranh cãi và thiên về quan điểm ôn hòa vì vậy đồng USD và lợi suất có thể giao dịch thấp hơn trong khi việc Trump bổ nhiệm Waller hoặc Bowman, cả hai đều đã là thành viên của Fed, có thể sẽ không gây ra nhiều phản ứng tiêu cực từ thị trường, tôi tin vậy.

Với việc các ngân hàng trung ương lớn khác dường như đang tiến gần đến cuối chu kỳ nới lỏng định lượng, và với việc Chủ tịch Fed mới lên nắm quyền - người có thể sẽ đồng tình với mong muốn hạ lãi suất của Trump - điều này tạo ra một lực cản đáng kể cho đồng USD vào năm 2026. Liệu điều đó có nghĩa là tôi sẽ bán USD ngay bây giờ không? Không. Cá nhân tôi thích chờ đợi dữ liệu để xác nhận quan điểm này và thoát khỏi những sự kiện đó, mặc dù tôi biết nhiều nhà giao dịch cũng giao dịch thành công với rủi ro sự kiện!

Dữ liệu quan trọng của Hoa Kỳ: ISM, Bảng lương ADP và PCE chậm trễ được chú ý

Thứ Hai sẽ bắt đầu với chỉ số sản xuất ISM tháng 11, dự kiến ​​sẽ tiếp tục suy giảm, tiếp theo là số liệu bảng lương tư nhân ADP tháng 11 vào thứ Tư. Chỉ số dịch vụ ISM tháng 11 cũng sẽ được công bố vào thứ Tư, với trọng tâm ngày thứ Năm sẽ là số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần cho tuần kết thúc vào ngày 29 tháng 11. Thứ Sáu sẽ là số liệu lạm phát PCE tháng 9 bị trì hoãn từ lâu, do bị trì hoãn bởi việc đóng cửa chính phủ.

Các nhà giao dịch sẽ theo dõi sát sao các dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang dịu đi trong tuần này, điều này sẽ giúp chốt thỏa thuận cắt giảm lãi suất của Fed vào cuối tháng này, và có khả năng mở ra cơ hội bán khống đồng USD. Các cuộc khảo sát của Viện Quản lý Nguồn cung (ISM) sẽ đặc biệt quan trọng, cũng như dữ liệu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần . Ngoài ra, trọng tâm sẽ là chỉ số lạm phát PCE, với chỉ số tổng hợp YY dự kiến ​​tăng 2,8% từ mức 2,7% của tháng 8, và chỉ số cốt lõi YY dự kiến ​​sẽ giữ nguyên ở mức 2,9%. Tất nhiên, một kết quả phù hợp hoặc thấp hơn dự kiến ​​sẽ giúp củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất.

Aaron Hill