Sự bất ổn trong thương mại tiếp tục đè nặng lên thị trường

Tiêu điểm ngày hôm nay

Hôm nay sẽ là ngày khá nhẹ nhàng về mặt vĩ mô khi thị trường tiếp tục theo dõi chặt chẽ tình hình bất ổn thương mại và mọi tín hiệu từ Trump.

Ở khu vực đồng euro , trọng tâm chuyển sang chỉ số niềm tin của người tiêu dùng trong tháng 4. Niềm tin của người tiêu dùng đã giảm trong những tháng qua sau sự phục hồi mạnh mẽ vào năm ngoái và sự bất ổn của chiến tranh thương mại vào tháng 4 có thể đã khuếch đại sự phát triển.

Tại Thụy Điển, số liệu thất nghiệp mới nhất sẽ được công bố vào hôm nay lúc 8:00 CET. Xu hướng đáng lo ngại được quan sát thấy trong những tháng gần đây có thể vẫn tiếp diễn do các công ty phải đối mặt với những bất ổn đáng kể, có khả năng kìm hãm mong muốn tuyển dụng của họ. Mặc dù chúng tôi dự đoán tỷ lệ thất nghiệp sẽ giảm vào cuối năm, nhưng có thể mất thêm vài tháng nữa để chắc chắn rằng chúng ta đã vượt qua mức đỉnh điểm.

Trong phần còn lại của tuần, các bản phát hành dữ liệu quan trọng nhất là báo cáo PMI cho tháng 4, dự kiến ​​phát hành vào thứ Tư. Vì các cuộc khảo sát được tiến hành sau Ngày Giải phóng, các số liệu có khả năng cung cấp cái nhìn đầu tiên về tác động từ sự bất ổn về thuế quan. Quan trọng là bất kỳ tiến triển nào trong câu chuyện thuế quan - đặc biệt là trong các cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Trung - và sự thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư toàn cầu sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường trong tuần này.

Tin tức kinh tế và thị trường

Chuyện gì đã xảy ra trong lễ Phục sinh

Tại Hoa Kỳ, tăng trưởng doanh số bán lẻ trong tháng 3 (trước Ngày Giải phóng) vẫn vững chắc, đạt gần kỳ vọng ở mức 1,4% (nhược điểm: 1,3%, trước đó: 0,2%). Giá xăng giảm đã kéo tụt tiêu đề, trong khi doanh số bán ô tô tăng nhẹ. Trong khi lo ngại về thuế quan có thể tác động đến một số danh mục, tăng trưởng doanh số ở các quán bar và nhà hàng thường là thước đo tốt về chi tiêu tùy ý và không bị ảnh hưởng bởi thuế quan đã đạt được một số động lực từ tháng 2. Nhìn chung, bản phát hành cho thấy rằng các chỉ số về tâm lý người tiêu dùng rất ảm đạm vẫn chưa chuyển thành dữ liệu cứng tiêu cực như một số người lo ngại.

Chỉ số sản xuất của Philly Fed suy yếu đáng kể vào tháng 4, với các đơn đặt hàng mới giảm xuống -34,2 từ mức 8,7 của tháng 3. Do đó, có dấu hiệu cho thấy PMI tháng 4 sẽ giảm trong lần đọc đầu tiên sau Ngày Giải phóng.

Trong lễ Phục sinh, một số diễn giả của Fed đã có mặt trên đường dây. Chủ tịch Fed Powell (diều hâu và thành viên bỏ phiếu) nhấn mạnh rằng Fed vẫn đang trong chế độ chờ đợi và xem xét. Tương tự như vậy, Chủ tịch Fed NY Williams (diều hâu và thành viên bỏ phiếu) cho biết ông không thấy nhu cầu cấp thiết phải thay đổi chính sách tiền tệ. Chủ tịch Fed Chicago Goolsbee (trung lập và thành viên bỏ phiếu) tuyên bố rằng ông hy vọng Hoa Kỳ sẽ không tiến tới một môi trường mà tính độc lập của chính sách tiền tệ của Fed bị nghi ngờ, sau các cuộc tấn công gần đây của Trump vào Powell. Xem xét tuần tới của Fed, trọng tâm tự nhiên sẽ là sự bùng nổ của Trump đối với Powell, nhưng sự chú ý cũng sẽ đổ dồn vào một số quan chức Fed dự kiến ​​sẽ phát biểu trước khi thời gian ngừng hoạt động bắt đầu vào thứ Bảy.

Tại khu vực đồng euro, ECB đã cắt giảm lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất tiền gửi xuống 2,25%, đúng như dự đoán rộng rãi. Nhìn chung, cuộc họp phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, với việc ECB truyền tải giọng điệu ôn hòa - lưu ý đến những rủi ro giảm đối với tăng trưởng, trong khi hạ thấp rủi ro lạm phát. Thị trường phản ứng bằng cách hạ thấp lợi suất trái phiếu châu Âu sau tuyên bố này, với mức giảm tiếp theo trong cuộc họp báo. EUR/USD ban đầu giảm, nhưng số liệu yếu của Cục Dự trữ Liên bang Philly đã cung cấp một số hỗ trợ cho cặp tiền tệ chéo này. Nhìn về phía trước, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng ECB sẽ thực hiện cắt giảm 25 điểm cơ bản tại các cuộc họp sắp tới, đưa lãi suất tiền gửi xuống 1,50% vào tháng 9 năm 2025. Hiện tại, chúng tôi thấy rủi ro giảm đối với tăng trưởng, lạm phát và lãi suất trong trung hạn. Để biết thêm chi tiết về đánh giá của chúng tôi về cuộc họp của ECB, vui lòng xem  Đánh giá của ECB - Xu hướng ôn hòa trong vùng biển động , ngày 17 tháng 4.

Tại Trung Quốc, lãi suất cơ bản cho vay kỳ hạn 1 năm và lãi suất cơ bản cho vay kỳ hạn 5 năm được giữ nguyên ở mức lần lượt là 3,10% và 3,60%.

Quay trở lại vấn đề chính trị, Trung Quốc đã cáo buộc Hoa Kỳ lạm dụng thuế quan và cảnh báo các nước khác không nên ký kết thỏa thuận với Hoa Kỳ bằng chi phí của Trung Quốc. Những nhận xét này được đưa ra sau khi một bài báo của Bloomberg, trích dẫn các nguồn tin quen thuộc với vấn đề này, đưa tin rằng chính quyền Trump đang chuẩn bị gây sức ép với các quốc gia tìm kiếm sự giảm thuế hoặc miễn trừ từ Hoa Kỳ để hạn chế thương mại với Trung Quốc - bao gồm cả việc áp dụng các biện pháp trừng phạt tiền tệ. Để biết thêm chi tiết về cách chúng ta hiện đang nhìn nhận vị thế của Trung Quốc trong cuộc chiến thương mại, vui lòng xem  Bưu thiếp từ Trung Quốc - 10 điểm chính rút ra từ chuyến đi đến Trung Quốc , ngày 16 tháng 4.

Tại Vương quốc Anh, lạm phát tháng 3 thấp hơn dự kiến ​​trên diện rộng, với mức tiêu đề là 2,6% so với cùng kỳ năm trước (nhược điểm: 2,7%, trước đó: 2,8%), cốt lõi là 3,4% (nhược điểm: 3,4%, trước đó: 3,5%) và dịch vụ là 4,7% (nhược điểm: 4,8%, trước đó: 5,0%). Đóng góp giảm lớn nhất đến từ giải trí, văn hóa và giao thông, trong khi quần áo đóng góp tăng lớn nhất. Động lực hàng tháng đã giảm bớt trong các dịch vụ và các dịch vụ cốt lõi, đây là thước đo chính của BoE. Với lạm phát của Vương quốc Anh bất ngờ giảm trong những tháng qua, chúng tôi cho rằng BoE sẽ tiếp tục nới lỏng, đưa ra mức cắt giảm 25 điểm cơ bản tiếp theo tại cuộc họp sắp tới vào tháng 5.

Tại Đan Mạch, Ngân hàng Quốc gia Danmarks đã làm theo ECB , cắt giảm lãi suất chính sách chủ chốt 25 điểm cơ bản xuống còn 1,85%.

Tại Canada, BoC giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2,75%, đúng như kỳ vọng của thị trường. BoC nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ không thể giải quyết được tình trạng bất ổn thương mại và tái khẳng định mục tiêu lạm phát 2%. MPR bao gồm hai kịch bản: một là thương mại bình thường, cho thấy tăng trưởng khiêm tốn và lạm phát ổn định, và một là chiến tranh thương mại kéo dài, dự báo suy thoái và lạm phát trên 3% vào năm tới. Ước tính lãi suất trung lập được giữ nguyên ở mức 2,25-3,25%. Thị trường hiện đang nghiêng về khả năng cắt giảm vào tháng 6, cho thấy BoC đang tạm dừng chứ không phải kết thúc chu kỳ nới lỏng của mình trong bối cảnh bất ổn liên quan đến thuế quan.

Tại Nhật Bản, báo cáo lạm phát toàn quốc trong tháng 3 cho thấy CPI cốt lõi tăng 3,2% so với cùng kỳ năm trước từ mức 3,0%, phù hợp với kỳ vọng. Không bao gồm chi phí thực phẩm tươi sống và nhiên liệu, chỉ số này tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước từ mức 2,0%. Thống đốc Ueda đã lên sóng, nhắc lại rằng BoJ sẽ tiếp tục tăng lãi suất nếu áp lực lạm phát cơ bản tiếp tục tăng tốc lên mức 2%. Tuy nhiên, Ueda cũng báo hiệu một cách tiếp cận thận trọng và linh hoạt trong bối cảnh bất ổn xuất phát từ các mức thuế quan tiềm tàng của Trump. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng BoJ sẽ bình thường hóa chính sách hơn nữa, đưa ra thêm các đợt tăng lãi suất trong năm nay.

Tại Thổ Nhĩ Kỳ, CBT đã khiến thị trường ngạc nhiên khi tăng lãi suất chính sách thêm 350 điểm cơ bản lên 46%.

Trong không gian hàng hóa, việc giảm bớt lo ngại về nguồn cung liên quan đến tiến triển tiềm năng trong các cuộc đàm phán hạt nhân giữa Hoa Kỳ và Iran đã đẩy giá dầu giảm hơn 2% trong phiên giao dịch ngày hôm qua. Tính đến sáng nay, giá dầu brent đang giao dịch quanh mức 67 USD/thùng.

Giá vàng tiếp tục tăng cao kỷ lục vào sáng nay, dao động quanh mức 3.488 USD/troy, được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư tìm kiếm tài sản trú ẩn an toàn.

Cổ phiếu : Nhìn vào thị trường cổ phiếu trong lễ Phục sinh - thời kỳ có nhiều ngày lễ công cộng ở châu Âu hơn ở Hoa Kỳ - xu hướng chung là giảm. Trong năm ngày giao dịch vừa qua, cổ phiếu Hoa Kỳ đã giảm hơn 4% một chút, trong khi cổ phiếu châu Âu tăng nhẹ. Tuy nhiên, tương lai của Hoa Kỳ đang hướng đến mức cao hơn vào sáng nay, trong khi tương lai của châu Âu hơi giảm. Xét về chu kỳ so với phòng thủ, tâm lý tránh rủi ro rõ rệt nhất ở Hoa Kỳ, với chu kỳ giảm hơn 5%, trong khi phòng thủ giảm khoảng 2%. Châu Âu cho thấy xu hướng tương tự nhưng nhẹ nhàng hơn, với hiệu suất phòng thủ khiêm tốn. Tại Hoa Kỳ ngày hôm qua, Dow giảm 2,5%, S&P 500 giảm 2,4%, Nasdaq giảm 2,6% và Russell 2000 giảm 2,1%. Với động thái của ngày hôm qua, VIX hiện đã trở lại mức 33 - phản ánh rõ ràng môi trường hiện tại, nơi sự không chắc chắn đang đè nặng lên cổ phiếu nhiều hơn là dữ liệu vĩ mô cứng. Tính đến thời điểm hiện tại, cổ phiếu châu Âu đã vượt trội hơn cổ phiếu Hoa Kỳ gần 15% khi tính theo đồng nội tệ. Tuy nhiên, sự tăng giá gần đây của cặp EUR/USD đã tạo thêm khoảng 12% lực cản cho các nhà đầu tư không phòng ngừa rủi ro bằng đồng đô la, khiến việc tiếp xúc với cổ phiếu Hoa Kỳ trở nên đặc biệt khó khăn trong năm nay. Sáng nay, cổ phiếu châu Á đang giao dịch cao hơn, trong khi hợp đồng tương lai châu Âu thấp hơn và hợp đồng tương lai Hoa Kỳ tăng nhẹ.

FI & FX:  USD tiếp tục suy yếu do bất ổn kinh tế và chính trị tại Hoa Kỳ cũng như bình luận gần đây của Trump về Chủ tịch Fed Powell và nhu cầu "cắt giảm lãi suất phòng ngừa" từ Cục Dự trữ Liên bang . Lãi suất ngắn hạn tại Hoa Kỳ đã giảm kể từ tuần trước, nhưng lãi suất dài hạn tiếp tục tăng theo một động thái dốc hơn. Sau cuộc họp ôn hòa của ECB với mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản được dự đoán rộng rãi, lãi suất châu Âu đã tăng, giúp SEK hoạt động so với EUR vào thứ năm tuần trước, tuy nhiên, tình hình bất ổn quốc tế tiêu cực đã bắt kịp SEK và có khả năng sẽ đẩy mức EURSEK trở lại mức đánh giá giá trị hợp lý trong ngắn hạn sau quyết định của ECB là 11.

Danske Research Team