Sự chia rẽ trong Fed được phơi bày: Những người theo chủ nghĩa diều hâu, những người theo chủ nghĩa ôn hòa và hành động cân bằng của Powell

Giới thiệu

Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm 2025, nhưng phản ứng của thị trường lại không hề đồng nhất. Ngoài cơ chế giảm 25 điểm cơ bản, điều mà các nhà giao dịch thực sự đang tranh luận hiện nay là cán cân quyền lực nội bộ trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Chủ tịch Jerome Powell đã tự đặt mình vào vị trí trung dung giữa phe diều hâu và phe bồ câu cố gắng định hướng chính sách một cách thận trọng mà không quá nghiêng về bất kỳ thái cực nào.

Đối với các nhà đầu tư, cuộc giằng co này còn quan trọng hơn cả việc cắt giảm lãi suất. Những tiếng nói trái chiều trong Fed đang định hình kỳ vọng, biến động và cuối cùng là triển vọng của đồng đô la, cổ phiếu và hàng hóa.

Những người theo chủ nghĩa diều hâu: Lạm phát vẫn còn dai dẳng

Phe diều hâu trong Fed liên tục cảnh báo rằng lạm phát vẫn ở mức cao, đặc biệt là trong lĩnh vực dịch vụ. Mặc dù CPI chung đã giảm so với mức đỉnh năm 2023-2024, tốc độ giảm phát đã chậm lại, và các chỉ số cốt lõi vẫn cao hơn mục tiêu 2%.

Một số chủ tịch Fed khu vực đã lập luận rằng việc cắt giảm quá mạnh tay có thể làm bùng phát áp lực giá. Lập luận của họ rất đơn giản: Fed đã nỗ lực quá mức để khôi phục uy tín, giờ đây lại có nguy cơ đánh mất nó. Đối với những người theo quan điểm diều hâu, một chu kỳ nới lỏng chậm rãi, phụ thuộc vào dữ liệu là lựa chọn an toàn duy nhất.

Trong các bài phát biểu gần đây, những tiếng nói cứng rắn đã nhấn mạnh rằng chi phí lao động, nhà ở và chăm sóc sức khỏe tiếp tục là những rủi ro tiềm ẩn đối với lạm phát. Điều này giải thích tại sao thị trường đã giảm bớt kỳ vọng về nhiều đợt cắt giảm nhanh chóng trong năm nay.

Những chú chim bồ câu: Thị trường lao động đang yếu đi

Mặt khác, phe ôn hòa đang chỉ ra các chỉ số thị trường lao động đang yếu đi. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tuần trước đã tăng lên 233 nghìn, và số đơn xin trợ cấp tiếp tục đang có xu hướng tăng. Tăng trưởng tiền lương đã chậm lại và cơ hội việc làm đã thu hẹp.

Đối với những người theo chủ nghĩa ôn hòa, bài học rút ra rất rõ ràng: Fed nên hành động phòng ngừa để tránh suy thoái mạnh. Họ lập luận rằng rủi ro của việc duy trì chính sách quá chặt chẽ hiện nay lớn hơn rủi ro của việc hành động quá mức quá sớm.

Quan điểm ôn hòa đã được củng cố sau khi GDP được điều chỉnh gần đây nhất, khiến tăng trưởng quý 2 giảm từ 3,8% xuống còn 3,3%. Mặc dù vẫn ở mức lành mạnh, nhưng đà giảm tốc cho thấy nền kinh tế đang hạ nhiệt. Kết hợp với dữ liệu PMI yếu hơn, những người theo quan điểm ôn hòa cảm thấy việc kêu gọi nới lỏng chính sách là hợp lý.

Powell ở giữa: Người thực dụng

Giọng điệu thận trọng của Chủ tịch Powell được hiểu là một nỗ lực nhằm cân bằng hai phe này. Trong bài phát biểu sau quyết định, ông mô tả chính sách là "hạn chế vừa phải", để ngỏ khả năng cắt giảm trong tương lai nhưng từ chối cam kết trước về một chu kỳ cắt giảm nhanh chóng.

Lập trường trung dung này đã khiến cả hai bên thất vọng: phe diều hâu cho rằng Powell đang đánh cược uy tín, phe ôn hòa cho rằng ông đang đánh giá thấp sự suy thoái. Tuy nhiên, đối với Powell, mục tiêu rất rõ ràng - duy trì tính tùy chọn và tránh ép Fed vào một con đường cứng nhắc.

Tuy nhiên, thị trường đang khao khát sự rõ ràng. Giá hợp đồng tương lai đã nghiêng về hai hoặc ba lần cắt giảm lãi suất vào cuối năm, và việc Powell từ chối ủng hộ con đường đó đã gây ra sự thất vọng trên thị trường chứng khoán và khơi lại dòng vốn đổ vào các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và bạc .

Phản ứng của thị trường: Đô la, Bạc và cổ phiếu

• Đô la (USD): Chỉ số DXY giảm nhẹ xuống mức 102 nhưng đã tìm thấy sự hỗ trợ khi những bình luận mang tính diều hâu xuất hiện trở lại. Tỷ giá USD/JPY đã kiểm tra mức 147,50 trước khi bật tăng, cho thấy khả năng phục hồi của đồng đô la khi xem xét sự phân kỳ chính sách toàn cầu.
• Bạc: Thường bị lu mờ bởi vàng, bạc đã giữ trên mức 42,50 đô la và kiểm tra mức kháng cự gần 43,50 đô la. Kim loại này được hưởng lợi từ sự bất ổn của Fed, củng cố vai trò vừa là công cụ phòng ngừa rủi ro tiền tệ vừa là tài sản công nghiệp.
• Cổ phiếu: Phố Wall ban đầu tăng điểm nhờ động thái cắt giảm lãi suất nhưng sau đó giảm dần khi giọng điệu thận trọng của Powell nhắc nhở các nhà giao dịch rằng Fed vẫn chưa ở trạng thái "hoàn toàn ổn định". Biến động vẫn ở mức cao, phản ánh sự thiếu đồng thuận về chính sách.

Tại sao các bộ phận lại quan trọng

Chính sách của Fed không chỉ xoay quanh lãi suất — mà còn liên quan đến uy tín và kỳ vọng. Khi bản thân Ủy ban bị chia rẽ, thị trường sẽ trở nên biến động hơn vì định hướng chính sách khó dự đoán hơn.

1. Đối với các nhà giao dịch ngoại hối: Những bài phát biểu mang tính diều hâu tạm thời củng cố đồng đô la, trong khi những bình luận ôn hòa lại làm đồng đô la suy yếu. Sự giằng co này khiến các cặp tiền tệ như EUR/USD và USD/JPY bị kẹt trong phạm vi biến động cho đến khi dữ liệu cung cấp một chất xúc tác quyết định.
2. Đối với hàng hóa: Bạc và dầu mỏ tăng giá nhờ sự bất ổn. Việc thiếu sự đồng thuận trong nội bộ Fed đã khuếch đại dòng chảy vào tài sản cứng.
3. Đối với cổ phiếu: Nhà đầu tư buộc phải giao dịch theo chiến thuật thay vì nắm giữ vị thế theo xu hướng chính sách dài hạn. Mỗi bài phát biểu của Fed đều trở thành một sự kiện có thể giao dịch.

Nhìn lại: Một mô hình quen thuộc

Đây không phải là lần đầu tiên Fed bị chia rẽ. Năm 2019, trước đại dịch, sự chia rẽ cũng đã xuất hiện khi lạm phát ở mức thấp nhưng rủi ro toàn cầu gia tăng. Cách tiếp cận của Powell khi đó cũng tương tự điều chỉnh từng bước, giao tiếp cẩn thận và nhấn mạnh vào việc phụ thuộc vào dữ liệu.

Điều làm nên sự khác biệt của năm 2025 chính là quy mô của sự bất ổn. Lạm phát đã giảm bớt, nhưng chưa thực sự thuyết phục. Tăng trưởng đang chậm lại, nhưng chưa sụp đổ. Vị thế "ở giữa" này khiến Powell khó thống nhất Ủy ban và thị trường khó định giá được con đường phía trước.

Ý nghĩa giao dịch

• EUR/USD: Cặp tiền này vẫn bị giới hạn dưới mức 1.1250. Chỉ có bất ngờ ôn hòa trong báo cáo PCE sắp tới hoặc biên bản họp của Fed mới có thể mở ra mức tăng mới.
• USD/JPY: Rủi ro can thiệp vẫn còn khi cặp tiền này giữ ở mức gần 147,50. Bình luận cứng rắn của Fed có thể giúp đồng tiền này trụ vững, nhưng bất kỳ động thái ôn hòa nào cũng có thể dẫn đến một đợt điều chỉnh sâu hơn.

USD/JPY (biểu đồ Renko) đã kiểm tra ngưỡng hỗ trợ 147,50 (WS61) sau khi giảm xuống mức 148,00. Phân kỳ tăng giá trên chỉ báo stochastic cho thấy khả năng phục hồi ngắn hạn, nhưng xu hướng chung vẫn còn mạnh mẽ do các quyết định của Fed gây áp lực lên đồng đô la.

• Bạc (XAG/USD): Theo dõi ngưỡng kháng cự 43,50 đô la. Một đột phá sẽ nhắm đến mức 44,50 đô la, trong khi thất bại sẽ giữ kim loại này trong giai đoạn củng cố.
• S&P 500: Đối mặt với ngưỡng kháng cự gần 5.350. Nếu không có tín hiệu rõ ràng từ Fed, cổ phiếu có thể sẽ đi ngang, dễ bị ảnh hưởng bởi các cú sốc dữ liệu.

Quan điểm cá nhân: Một Fed phản ánh nền kinh tế

Với tôi, sự chia rẽ trong Fed cũng phản ánh sự chia rẽ trong nền kinh tế. Lạm phát chưa chết hẳn, nhưng tăng trưởng cũng không còn mạnh mẽ. Cả diều hâu lẫn bồ câu đều đúng và đều sai tùy thuộc vào dữ liệu bạn nhấn mạnh.

Chủ nghĩa thực dụng của Powell gây khó chịu cho các nhà giao dịch nhưng lại cần thiết đối với một thống đốc ngân hàng trung ương. Ông đang cố gắng duy trì uy tín của Fed, đồng thời thừa nhận những rủi ro thực sự ở cả hai phía. Cái giá phải trả chính là sự biến động của thị trường, mà trớ trêu thay, lại chính là điều mà các nhà giao dịch thường xuyên có thể trông cậy.

Chừng nào sự chia rẽ nội bộ này còn tiếp diễn, hãy kỳ vọng vào những biến động khó lường của thị trường ngoại hối, những đợt tăng giá liên tục của thị trường chứng khoán và giá chào mua ổn định của các kim loại an toàn. Đối với các nhà giao dịch có kỷ luật, môi trường này đầy thách thức nhưng cũng đầy cơ hội.

Luca Mattei