Tại sao Fed có thể cắt giảm lãi suất vào tháng 12: Hiểu về sự thay đổi chính sách

• Cục Dự trữ Liên bang đang chuyển hướng sang cắt giảm lãi suất vào tháng 12 vì tình trạng yếu kém của thị trường lao động ngày càng khó có thể bỏ qua.
• Sự đảo ngược tạm dừng này xuất phát từ dữ liệu chính phủ bị trì hoãn và lo ngại lạm phát gia tăng, buộc phải thận trọng tạm thời.
• Việc nới lỏng vào tháng 12 hiện có khả năng xảy ra, nhưng đây sẽ là sự điều chỉnh mang tính chiến thuật, phụ thuộc vào dữ liệu - chứ không phải là khởi đầu của một chu kỳ cắt giảm mạnh mẽ.

Cục Dự trữ Liên bang đã có những thay đổi chính sách đáng chú ý trong những tháng gần đây - từ việc bắt đầu cắt giảm lãi suất, đến việc phát tín hiệu tạm dừng, và giờ lại chuyển sang một đợt cắt giảm khác vào tháng 12. Điều này đã tạo ra sự nhầm lẫn dễ hiểu cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư đang cố gắng diễn giải hàm phản ứng của Fed.

Về cơ bản, Fed đang phản ứng với những thay đổi trong thị trường lao động, hoạt động kinh tế, diễn biến lạm phát và khả năng hiển thị dữ liệu (đặc biệt là sau những trì hoãn do việc chính phủ đóng cửa). Vì tất cả những biến số này thay đổi nhanh chóng - và theo nhiều hướng khác nhau - nên lập trường của Fed cũng tự nhiên thay đổi.

Phân tích này phân tích suy nghĩ của Fed, lý do tại sao họ do dự và điều gì hiện đang đẩy họ quay trở lại với một đợt nới lỏng khác.

Lần cắt giảm đầu tiên vào tháng 10: Tại sao Fed bắt đầu nới lỏng

Vào cuối tháng 10, Fed đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản , đưa lãi suất quỹ liên bang xuống mức 3,75–4,00% . Lý do của họ rất đơn giản:

• Hoạt động kinh tế đã giảm xuống mức “vừa phải”.
• Tốc độ tăng trưởng việc làm đang chậm lại.
• Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng cao hơn.
• Lạm phát vẫn ở mức cao nhưng đang dần giảm bớt.

Việc cắt giảm lãi suất nhằm mục đích hỗ trợ việc làm và đảm bảo điều kiện kinh tế không xấu đi quá nhanh.

Cục Dự trữ Liên bang cũng tuyên bố chấm dứt chính sách thắt chặt định lượng , nghĩa là việc bán tháo bảng cân đối kế toán sẽ dừng lại vào ngày 1 tháng 12. Điều này báo hiệu sự chuyển dịch rộng rãi hơn sang nới lỏng chính sách.

Vào thời điểm này, thị trường rộng rãi kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào cuối năm.

Lý do Fed tạm dừng: Sự chuyển dịch từ cắt giảm sang thận trọng

Thiếu dữ liệu và chính phủ đóng cửa

Ngay sau đợt cắt giảm vào tháng 10, việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa đã làm gián đoạn việc công bố các báo cáo kinh tế quan trọng . Những thông tin đầu vào thiết yếu như:

• bảng lương phi nông nghiệp
• Chỉ số giá tiêu dùng CPI
• PPI
• bán lẻ

đã bị trì hoãn.

Điều này khiến Fed tạm thời “mù dữ liệu”. Nếu không có tầm nhìn đáng tin cậy về lạm phát và thị trường lao động, Fed không thể tự tin biện minh cho việc cắt giảm thêm.

Lo ngại về lạm phát trong số các quan chức Fed cứng rắn

Một số thành viên bỏ phiếu bày tỏ lo ngại rằng lạm phát - đặc biệt là lạm phát cơ bản - vẫn cao hơn mục tiêu một cách đáng kể. Lập luận của họ là:

• Việc cắt giảm quá nhanh có nguy cơ làm mất đi những tiến bộ đã đạt được về lạm phát.
• Nền kinh tế có thể không cần thêm các biện pháp kích thích cho đến khi dữ liệu rõ ràng suy yếu.

Sự phản kháng quyết liệt này đã khiến thị trường giảm mạnh kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12, biến con đường tưởng chừng dễ dàng thành xác suất 50/50 .

Nhiệm vụ của Fed buộc phải kiên nhẫn

Với:

• tiến triển lạm phát không chắc chắn,
• dữ liệu bị trì hoãn và
• rủi ro áp lực chính trị (cắt giảm quá sớm có thể được hiểu là sự can thiệp chính trị),

Fed đã chuyển từ xu hướng ôn hòa sang tạm dừng chiến thuật.

Tại sao Fed hiện đang nghiêng về phía cắt giảm

Một bước ngoặt rõ ràng trên thị trường lao động

Sự thay đổi quan trọng nhất gần đây là sự suy giảm trong dữ liệu việc làm của khu vực tư nhân.

Các nhà tuyển dụng tư nhân được báo cáo đã cắt giảm hơn 30.000 việc làm , đặc biệt là các doanh nghiệp nhỏ - theo truyền thống đây là dấu hiệu cảnh báo sớm về tình trạng căng thẳng kinh tế rộng lớn hơn.

Các chỉ số khác xác nhận tình trạng làm mát:

• tăng trưởng tiền lương chậm hơn
• số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng cao
• kế hoạch tuyển dụng yếu hơn
• tín hiệu chi tiêu tiêu dùng chậm hơn

Đối với một Fed được giao nhiệm vụ đảm bảo việc làm tối đa , điểm yếu của thị trường lao động này là động lực mạnh mẽ để nới lỏng hơn nữa.

Tín hiệu ôn hòa từ các nhà hoạch định chính sách chủ chốt

Các quan chức như John Williams (Chủ tịch Fed New York, Phó chủ tịch FOMC) đã ám chỉ rằng Fed hiện có "dư địa" để hạ chi phí đi vay - một giọng điệu hoàn toàn khác so với thái độ cứng rắn vài tuần trước.

Kết hợp với việc kết thúc QT, lập trường chính sách rộng hơn hiện đang chuyển sang hướng thích ứng.

Kỳ vọng của thị trường đã được định giá lại một lần nữa

Các tổ chức lớn như Bank of America và JP Morgan, vốn trước đây dự đoán lãi suất sẽ tạm dừng, giờ đây đã thay đổi quan điểm và dự báo lãi suất sẽ giảm vào tháng 12. Giá thị trường (hợp đồng tương lai quỹ Fed) hiện phản ánh sự thay đổi này, cho thấy khả năng cao lãi suất sẽ giảm thêm 25 điểm cơ bản.

Sự liên kết này rất quan trọng - Fed thường tránh gây bất ngờ cho thị trường trừ khi cần thiết.

Thế tiến thoái lưỡng nan của Fed

Ngay cả khi có xu hướng cắt giảm, quyết định của Fed cũng không hề dễ dàng.

Lạm phát vẫn còn khó kiểm soát

Lạm phát cơ bản vẫn cao hơn mục tiêu 2%. Việc cắt giảm lãi suất quá sớm có nguy cơ làm gia tăng áp lực giá cả - một kịch bản mà Fed muốn tránh bằng mọi giá sau đợt lạm phát tăng vọt trong giai đoạn 2021–2023.

Khả năng hiển thị dữ liệu vẫn còn hạn chế

Do chính phủ công bố thông tin chậm trễ, Fed đang hoạt động với thông tin không đầy đủ. Điều này khiến quyết định đưa ra trở nên rủi ro hơn.

Sự bất đồng trong ủy ban đang gia tăng

Dự kiến ​​sẽ có thêm nhiều thành viên FOMC bỏ phiếu chống lại lập trường của đa số. Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 có thể sẽ đi kèm với sự bất đồng rõ ràng - báo hiệu một Fed chia rẽ.

Fed có thể sẽ hướng đến đâu vào tháng 12

Các bằng chứng cho thấy lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 9-10 tháng 12.

Không phải vì Fed đang hoảng sợ - mà là vì:

• Thị trường lao động đang suy yếu.
• Động lực kinh tế đang chậm lại.
• Tiến trình lạm phát vẫn tiếp tục diễn ra dần dần.
• Việc kết thúc QT làm giảm nhu cầu áp dụng chính sách hạn chế.
• Kỳ vọng của thị trường đã đồng nhất với một đợt cắt giảm khác.

Tuy nhiên, điều này rất quan trọng:

Đợt cắt giảm vào tháng 12 này không nhất thiết là sự khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng nhanh chóng.

Thay vào đó, nó có thể là một sự điều chỉnh chiến thuật - một "cắt giảm tinh chỉnh" để ứng phó với các điều kiện mềm hơn, tiếp theo là giai đoạn đánh giá thận trọng vào đầu năm 2026.

Fed vẫn sẽ theo dõi chặt chẽ lạm phát và sẽ không cam kết thực hiện một loạt cắt giảm dài hạn trừ khi tình trạng việc làm hoặc chi tiêu tiếp tục xấu đi.

Suy nghĩ cuối cùng

Những thay đổi gần đây của Fed - từ cắt giảm, tạm dừng, rồi lại cắt giảm tiếp - phản ánh tốc độ biến đổi nhanh chóng của tình hình kinh tế. Với thị trường lao động đang cho thấy những dấu hiệu suy yếu thực sự, Fed đang nghiêng về khả năng hành động trở lại vào tháng 12. Tuy nhiên, do lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ngày càng chia rẽ, đợt nới lỏng này sẽ thận trọng, có chừng mực và có thể đi kèm với những cảnh báo về tính linh hoạt trong tương lai.

Các nhà giao dịch nên kỳ vọng vào một phương pháp tiếp cận từng bước dựa trên dữ liệu , chứ không phải là một chu kỳ cắt giảm dài hạn đã cam kết trước.

Nếu bạn muốn, tôi cũng có thể tạo biểu đồ dòng thời gian , ma trận kỳ vọng tương lai hoặc bản tóm tắt 1 trang mà bạn có thể sử dụng cho các bài đăng trên blog và cập nhật thị trường của mình.

Jasper Osita