Thị trường chuẩn bị cho quyết định của Fed trong bối cảnh dữ liệu trái chiều

Thị trường

Doanh số bán lẻ tháng 11 vẫn vững chắc trên giá trị thực mặc dù các chi tiết đưa ra một bức tranh cân bằng hơn. Điều đó đủ để hạn chế mức tăng trong ngày của lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ. Biến động ròng hàng ngày dao động trong phạm vi hẹp giữa -1 điểm cơ bản và +0,7 điểm cơ bản trong một phiên giao dịch không có sự kiện nào đáng chú ý. Lãi suất trái phiếu Đức giảm xuống còn 1,7 điểm cơ bản (kỳ hạn 10 năm) nhưng đã kết thúc mức thấp trong ngày được thiết lập sau chỉ báo IFO đáng thất vọng. Trái phiếu chính phủ Anh hoạt động kém hiệu quả với lợi suất tăng gần 10 điểm cơ bản ở đầu đường cong. Điều đó diễn ra sau báo cáo thị trường lao động ngày hôm qua cho thấy mức tăng trưởng tiền lương mạnh hơn dự kiến. Dư địa cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Anh đang thu hẹp nhanh chóng và điều đó không thay đổi với bản công bố CPI tháng 11 vào sáng nay. Mặc dù giảm dưới mức kỳ vọng, CPI tiêu đề tăng tốc là 2,6%, CPI cốt lõi là 3,5% và lạm phát dịch vụ là 5% không nên làm ngân hàng trung ương thoải mái theo bất kỳ cách nào. Thị trường tiền tệ Anh kỳ vọng sẽ có ít hơn ba lần cắt giảm lãi suất vào năm tới. Do CPI không đạt được mục tiêu, đồng bảng Anh đã mất đi một số mức tăng của ngày hôm qua. EUR/GBP đang giao dịch quanh mức 0,827. Cặp tiền này vẫn nằm trong vùng nguy hiểm về mặt kỹ thuật.

Hôm nay sẽ là một cuộc đếm ngược kéo dài đến quyết định của Fed . Việc cắt giảm lãi suất từ ​​4,5-4,75% xuống 4,25-4,5% gần như chắc chắn. Thị trường đã ít nhiều loại trừ hoàn toàn kịch bản như vậy kể từ khi không có bất ngờ về CPI tăng vào tuần trước. Sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp (50-25-25), chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ điều hướng thị trường tạm dừng vào tháng 1. Tháng trước, Chủ tịch Powell khi đề cập đến nền kinh tế mạnh mẽ đã nói rằng không cần phải vội hạ lãi suất chính sách. Điều này cũng tạo cho Fed một khoảnh khắc để đánh giá các thông báo chính sách đầu tiên của tổng thống đắc cử Trump khi nhậm chức vào ngày 20 tháng 1. Biểu đồ chấm được cập nhật sẽ hiển thị ít lần cắt giảm lãi suất hơn cho năm 2025 với ba lần cắt giảm thay vì bốn lần như hiện tại - kịch bản hợp lý nhất. Chúng tôi cho rằng ước tính dài hạn, một đại diện cho lãi suất trung lập, sẽ dịch chuyển xa hơn về phía bắc từ 2,875% lên 3%. Đây đã là một cuộc gọi sát nút vào tháng 9. Vì thị trường tiền tệ Hoa Kỳ chỉ định giá 50 điểm cơ bản cho các đợt cắt giảm vào năm 2025, chúng ta có thể thấy một sự giảm đột ngột trong lợi suất (đầu vào) của Hoa Kỳ và đồng đô la sau khi phát hành biểu đồ dot plot. Tuy nhiên, nó sẽ không kéo dài quá lâu nếu Powell đưa ra giọng điệu diều hâu chung trong cuộc họp báo sau đó bằng cách duy trì gánh nặng về tình trạng vững chắc của nền kinh tế. Điều đó sẽ cung cấp hỗ trợ vững chắc cho cả lợi suất và đồng đô la, đặc biệt là đồng đô la so với đồng euro đang yếu. Hỗ trợ có ý nghĩa đầu tiên trong EUR/USD là ở mức 1,0335 (mức thấp điều chỉnh của tháng 11).

Tin tức và quan điểm

Ngân hàng Quốc gia Hungary (MNB) đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 6,5% vào hôm qua, với lý do rủi ro lạm phát đến từ tâm lý nhà đầu tư toàn cầu bất ổn và căng thẳng chính trị đang diễn ra. Nhìn về phía trước, một cách tiếp cận thận trọng và kiên nhẫn đối với chính sách tiền tệ là cần thiết khi ngân hàng trung ương đề cập đến việc tạm dừng cắt giảm lãi suất thêm nữa . Chính sách tiền tệ hạn chế góp phần duy trì sự ổn định của thị trường tài chính và đạt được mục tiêu lạm phát theo cách bền vững bằng cách đảm bảo lãi suất thực dương. Dự báo lạm phát được cập nhật cho thấy mục tiêu lạm phát 3% hiện sẽ chỉ được đáp ứng bền vững vào năm 2026 thay vì năm 2025 như đã đề xuất vào tháng 9. MNB vạch ra lộ trình lạm phát là 3,65%-3,7%-3% cho đường chân trời chính sách 2024-2026, bắt đầu từ 3,7%-3,15%-3% vào tháng 9. Phân tích chuyên sâu sẽ được công bố trong báo cáo lạm phát của ngày mai. Con đường tăng trưởng mới đã phải đối mặt với sự điều chỉnh giảm trong năm nay, nhưng nhìn chung vẫn ổn định sau đó: 0,4%-3,1%-4% từ 1,4%-3,2%-4%. Biến động xung quanh phán quyết của MNB đã được hạn chế lần này. EUR/HUF nhìn chung không biến động quanh mức 409.

Báo cáo than hàng năm của Cơ quan Năng lượng Quốc tế cho thấy mức sử dụng than toàn cầu sẽ tăng lên 8,77 tỷ tấn vào năm 2024, một kỷ lục. Hơn nữa, nhu cầu sẽ duy trì gần mức này (thậm chí cao hơn một chút) cho đến năm 2027. Trong khi mức sử dụng than đã giảm mạnh ở Châu Âu và Hoa Kỳ, nhu cầu tăng ở Ấn Độ và Trung Quốc là quá đủ để bù đắp cho điều đó. Dự báo mới này trái ngược với quan điểm của năm ngoái rằng chúng ta sẽ hướng đến một thập kỷ nhu cầu than thấp hơn khi các nguồn năng lượng tái tạo đóng vai trò lớn hơn trong việc tạo ra điện và khi mức tiêu thụ than ở Trung Quốc đang chững lại. IEA cho biết thêm rằng tốc độ tăng nhu cầu điện sẽ rất quan trọng trong trung hạn.

KBC Market Research Desk