Tóm tắt tình hình châu Á: Thuế quan, kiến ​​tạo và sự thay đổi bên dưới thị trường

Thị trường chứng khoán châu Á mở cửa hôm nay như một tòa nhà chọc trời rung chuyển sau dư chấn của một trận động đất cũ không phải là một sự sụp đổ, mà là lời nhắc nhở đáng lo ngại rằng nền đất bên dưới không bao giờ vững chắc như vẻ bề ngoài. Các nhà giao dịch buộc phải xem lại một đoạn băng quá quen thuộc: Donald Trump áp dụng thuế quan như những nhạc cụ cùn, định giá bị kéo căng như dây đàn violin, và một Cục Dự trữ Liên bang không thể hát đồng thanh.

Chỉ số MSCI Châu Á - Thái Bình Dương giảm 0,5%, theo sau đà lao dốc của Phố Wall, chuỗi giảm điểm dài nhất trong một tháng. Các đại gia dược phẩm Nhật Bản, Daiichi Sankyo và Astellas, đã bị cuốn vào vòng xoáy bất ngờ sau khi Trump tuyên bố áp thuế 100% đối với các sản phẩm dược phẩm có thương hiệu và bằng sáng chế. Giống như những ngày chiến tranh thương mại, thời điểm này được thiết kế để tạo ra tác động tiêu cực tối đa và một lần nữa, châu Á lại phải gánh chịu hậu quả nặng nề.

Trong khi đó, các nhà sản xuất chip tại Hàn Quốc đã cảm nhận được áp lực chốt lời. Cổ phiếu Samsung giảm hơn 3%, SK Hynix hơn 5%, một lời nhắc nhở rằng ngay cả những công ty bay cao cũng cần phải nghỉ ngơi. Đây chưa phải là bong bóng vỡ, mà là sự xì hơi chậm rãi từ một quả bóng bay quá căng.

Từ Washington, sự hỗn loạn của các giọng nói của Fed không phải là bản giao hưởng êm dịu của uy tín mà là tiếng ồn của một ban nhạc đang lên dây đàn. Thống đốc Miran muốn cắt giảm trước khi thảm họa xảy ra, Bowman cảnh báo thị trường lao động đang trượt dốc nhanh chóng, Goolsbee khẳng định lạm phát thuế quan vẫn còn quan trọng, và Schmid đóng vai diều hâu giữ vững lập trường. Nó không phải là một dàn hợp xướng mà là một cuộc cãi vã - và các nhà giao dịch, như thường lệ, bị bỏ lại để cố gắng phân tích tiếng ồn thành tín hiệu. Thị trường tiền tệ, từng chắc chắn về việc nới lỏng sâu hơn, giờ chỉ còn nửa vời: định giá khoảng 40 điểm cơ bản cho các khoản cắt giảm vào cuối năm. Việc điều chỉnh GDP - nước Mỹ tăng trưởng với tốc độ nhanh nhất trong gần hai năm - đã làm mọi thứ trở nên phức tạp hơn. Nền kinh tế không sụp đổ, nhưng sự thiên vị quản lý rủi ro của Fed vẫn còn tồn tại, và điều đó khiến la bàn của mọi nhà giao dịch quay cuồng.

Sự phục hồi của Phố Wall kể từ tháng 4 thật ngoạn mục, một bước nhảy vọt 15 nghìn tỷ đô la lên một tầm cao mới. Nhưng với hệ số P/E dự phóng của S&P đang chạm mốc 22,9, mức chỉ ngang bằng với thời kỳ đỉnh cao của bong bóng dot-com và sự sụp đổ của đại dịch, nguồn cung đang cạn kiệt. "Bảy tay đua vĩ đại" đã giảm gần 1% hôm qua, một cú trượt nhỏ nhưng đáng để theo dõi. Giống như những người leo núi tại trại Everest, các nhà đầu tư biết rằng càng lên cao, một bước đi sai lầm càng trở nên tai hại.

Và vì vậy, thị trường lại hướng về nơi trú ẩn cũ của nó. Vàng giao dịch ngay dưới mức cao kỷ lục, khoảng 3.744 đô la, tăng 43% trong năm, với dòng vốn ETF tăng lên và các ngân hàng trung ương đổ xô vào. Một số người thì thầm mục tiêu 4.200 đô la - và thậm chí 6.000 đô la vào cuối thập kỷ - một dấu hiệu cho thấy trí tưởng tượng tập thể có thể đi xa đến đâu khi động lực bắt đầu. Bạc và bạch kim đã tham gia vào đợt tăng giá, mỗi loại nhắc nhở các nhà giao dịch rằng trong thời đại thuế quan và các tiêu chuẩn thay đổi, các tài sản cứng vẫn giữ được sức hấp dẫn xưa cũ của chúng. Trong khi đó, dầu đang hướng tới mức tăng hàng tuần tốt nhất trong ba tháng khi Trump gây sức ép mạnh hơn đối với năng lượng của Nga, thêm một lớp địa chính trị vào các chuỗi cung ứng vốn đã mong manh.

Đối với châu Á, đây không chỉ là tiếng ồn từ nước ngoài mà còn là lỗ hổng cấu trúc bị phơi bày. Thuế quan nhắm vào ngành dược phẩm có thể là mục tiêu, nhưng chúng lại lan tỏa qua tâm lý nhà đầu tư như một viên sỏi thả xuống mặt hồ phẳng lặng. Và với định giá bị kéo căng, mọi chấn động đều được khuếch đại. Các nhà giao dịch trên khắp Tokyo, Seoul và Singapore đều thuộc lòng chiến lược này, nhưng thị trường dường như không bao giờ có thể miễn nhiễm với màn kịch thuế quan.

Giờ đây, mọi ánh mắt đổ dồn vào báo cáo lạm phát công bố hôm thứ Sáu, thước đo PCE được Fed ưa chuộng. Dự báo lạm phát tháng 12 sẽ tăng 0,2%, tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, một mức vẫn còn quá nóng để xoa dịu tâm lý lo lắng nhưng chưa đủ lạnh để gây ra hoảng loạn. Nếu lạm phát bất ngờ tăng cao hơn, làn sóng phản đối của Fed sẽ ngày càng mạnh mẽ. Nếu lạm phát thấp hơn dự kiến, phe ôn hòa cuối cùng có thể sẽ nắm quyền kiểm soát. Dù sao đi nữa, đây cũng là ngã ba đường dẫn đến cuối quý và các nhà giao dịch hoàn toàn hiểu rằng phiên giao dịch hôm thứ Sáu hiếm khi làm dịu đi sự biến động nữa.

Tâm trạng của thị trường chưa phải là sợ hãi, mà là do dự - giống như những người lính tiến qua chiến trường sương mù, biết rằng kẻ thù có thể là thuế quan, có thể là lạm phát, hoặc đơn giản là chính sự phấn khích của họ quay lưng lại với họ.

Stephen Innes