Tuần này: Dữ liệu PMI sẽ là chỉ báo dẫn đầu về tăng trưởng quý 3

• Cổ phiếu Hoa Kỳ được hỗ trợ bởi Fed.
• Giá IPO tăng vọt khi sự hứng thú với các đợt phát hành mới tăng lên, nhưng Klarna lại sụt giảm.
• Tại sao rủi ro tập trung không phải là trở ngại đối với lợi nhuận của thị trường Hoa Kỳ.
• Dữ liệu PMI cung cấp cho chúng ta thông tin quan trọng khi kết thúc Quý 3.
• SNB đặt nền móng cho lãi suất âm.
• Bài phát biểu của Powell đang được chú ý, nhưng lời của Miran lại quan trọng hơn đối với thị trường.

Thị trường chứng khoán Mỹ và Anh dự kiến ​​sẽ mở cửa giảm điểm hôm nay, khi đà tăng rủi ro tạm dừng, mặc dù chứng khoán Nhật Bản đã tăng vọt vào đầu tuần khi lo ngại về việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thắt chặt chính sách đã lắng xuống. Do không có nhiều dữ liệu kinh tế được công bố vào đầu tuần để xác định hướng đi của thị trường, tâm điểm chú ý có thể sẽ là hai diễn biến công nghệ. Thứ nhất, cái bắt tay giữa Tổng thống Trump và Elon Musk tại lễ tưởng niệm Charlie Kirk, và thứ hai, tin tức về việc Larry Ellison, Michael Dell và Lachlan Murdoch là một phần của nhóm các nhà đầu tư đang cố gắng mua lại TikTok tại Mỹ.

Cổ phiếu Tesla đã tăng 15% vào tuần trước. Sau khi giảm mạnh trong cuộc tranh cãi công khai giữa Musk và Trump hồi đầu năm nay, một mối quan hệ mới được hàn gắn có thể sẽ tốt cho giá cổ phiếu và đà tăng gần đây có thể tiếp tục trong tuần này.

Fed: Vui mừng cắt giảm lãi suất trong bối cảnh kinh tế tốt

Điểm mấu chốt rút ra từ tuần trước là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang thoải mái cắt giảm lãi suất trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ không suy thoái và lạm phát cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed. Thị trường chứng khoán Mỹ có thể sẽ tiếp tục tăng điểm khi bước vào quý IV: các điều kiện tài chính yếu kém, thị trường chứng khoán đạt mức cao kỷ lục và chênh lệch tín dụng đang thu hẹp, trong khi khả năng nới lỏng tiền tệ đang được cân nhắc. Biểu đồ Dot Plot của Fed cho thấy sẽ có thêm hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, và với sự thay đổi nhân sự tại Fed trong những tháng tới, việc nới lỏng thêm lãi suất có thể diễn ra vào năm 2026.

Cổ phiếu Mỹ: Chuỗi tăng trưởng mạnh mẽ

Tuần trước, thị trường chứng khoán Mỹ đã lập nhiều kỷ lục. Chỉ số S&P 500 tăng vọt lên mức cao kỷ lục vào thứ Sáu, chỉ số Russel 2000 cũng đạt mức cao kỷ lục trong ngày, tuy nhiên, đóng cửa giảm 0,77%, mặc dù cổ phiếu vốn hóa trung bình của Mỹ đã tăng hơn 2% trong tuần, vượt qua mức tăng 1,2% của S&P 500. Chứng khoán Mỹ đang có chuỗi tăng điểm mạnh mẽ: năm tháng tăng điểm liên tiếp, kể từ mức thấp nhất vào tháng 4. Chỉ số S&P 500 tăng 37%, chỉ số Nasdaq 100 tăng 48% và chỉ số Russel tăng 41%. Đây là những con số ấn tượng, đặc biệt là sau khởi đầu năm chậm chạp của các chỉ số chứng khoán Mỹ. Một dấu hiệu lạc quan khác đối với các chỉ số chứng khoán Mỹ là sự hồi sinh của các đợt IPO. Các đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng đã tăng vọt trong những tuần gần đây. Có 169 công ty đã niêm yết cổ phiếu tại Mỹ vào tháng 8, nhiều hơn tổng số IPO trong năm 2024.

Không phải tất cả đều là tin tốt. Klarna, công ty niêm yết hồi đầu tháng này, đã chứng kiến ​​giá cổ phiếu giảm mạnh vào thứ Sáu, và giá cổ phiếu đã giảm 17% kể từ khi IPO. Điều này một phần là do một số chỉ trích về kế hoạch mở rộng của công ty, và tin tức rằng CEO của Klarna đang cải tổ cách ông kiểm soát cổ phần của mình trong công ty. Do đó, đợt bán tháo này có thể chỉ là tạm thời.

Cổ phiếu công nghệ đang dẫn đầu đà tăng của chứng khoán Mỹ. Chỉ số S&P 500 với tỷ trọng bằng nhau đang chật vật để theo kịp chỉ số vốn hóa thị trường, vốn bị chi phối bởi các gã khổng lồ công nghệ, như bạn có thể thấy trong biểu đồ bên dưới. Các cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trên S&P 500 tính đến thời điểm hiện tại của tháng 9 bao gồm Tesla, Oracle, Micron Technologies và Intel. Ngược lại, các cổ phiếu liên quan đến tiêu dùng lại là một số cổ phiếu có hiệu suất yếu nhất, bao gồm Lululemon và Dollar Tree.

Rủi ro tập trung của Hoa Kỳ đã bị phóng đại

Sự thống trị của công nghệ đồng nghĩa với rủi ro tập trung đang một lần nữa gia tăng trên thị trường chứng khoán Mỹ. Nhóm Magnificent 7 hiện chiếm hơn 30% toàn bộ chỉ số chứng khoán Mỹ tính theo vốn hóa thị trường. Nvidia, Google và Microsoft hiện có tổng giá trị thị trường là 11,1 nghìn tỷ đô la. Con số này chiếm hơn một phần ba quy mô nền kinh tế Mỹ, vốn được dự báo sẽ tăng trưởng lên hơn 30 nghìn tỷ đô la trong năm nay.

Việc chỉ số tập trung vào các chỉ số hàng đầu không nhất thiết là vấn đề, và chúng tôi không nghĩ rằng điều này sẽ ngăn cản đà tăng của chứng khoán Mỹ trong bối cảnh hiện tại. Mười cổ phiếu hàng đầu tại Đức, Pháp, Brazil, Hàn Quốc và Trung Quốc chiếm hơn 50% chỉ số chứng khoán của các quốc gia này. Do đó, mặc dù không còn nghi ngờ gì nữa, chủ đề AI là động lực chính của chứng khoán Mỹ hiện nay, nhưng việc S&P 500 ít tập trung hơn so với các chỉ số khác có thể khiến chứng khoán Mỹ trở nên hấp dẫn hơn.

Biểu đồ 1: S&P 500 và S&P 500 có trọng số bằng nhau

Nguồn: Bloomberg

Mọi ánh mắt đổ dồn vào thị trường trái phiếu Anh

Một tin tức khác có thể chi phối vào đầu tuần này là hậu quả từ số liệu vay nợ của khu vực công của Vương quốc Anh trong tháng 8. Vay nợ đã vượt xa dự báo của Văn phòng Ngân sách và Quản lý (OBR) trong 5 tháng đầu năm tài chính. Những thảo luận về việc tăng chi tiêu của khu vực công tại Vương quốc Anh, bao gồm cả khả năng xóa bỏ mức trần trợ cấp 2 con, có thể làm gia tăng áp lực lên lợi suất dài hạn của Vương quốc Anh vào đầu tuần này. Với việc Ngân hàng Anh đang tiến gần hơn đến việc cắt giảm lãi suất, thị trường Gilt của Vương quốc Anh là một trong những thị trường trái phiếu toàn cầu yếu nhất vào tuần trước, đặc biệt là ở đầu dài hạn của đường cong. Đồng bảng Anh cũng mất giá so với USD và giảm gần 1% trong tuần, mặc dù đã gỡ lại một số khoản lỗ vào sáng nay.

Đồng đô la đã tăng giá trong tuần trước nhờ được hỗ trợ bởi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng. Mặc dù Fed đã phát tín hiệu hạ lãi suất trong tương lai, nhưng trái phiếu kho bạc đã mất giá và lợi suất tăng, sau khi giảm mạnh trong những tuần trước cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đây chỉ là phản ứng tức thời và lợi suất sẽ không tăng mạnh trong những ngày tới.

Kế hoạch cấp thị thực H-1B của Trump có thể ảnh hưởng đến Amazon

Tuần này bắt đầu khá yên ắng vào thứ Hai. Chúng ta sẽ theo dõi xem liệu có bất kỳ tác động nào từ kế hoạch tăng lệ phí xin thị thực H-1B lên 100.000 đô la của chính quyền Trump hay không. Chính sách mới hiện đã có hiệu lực và có thể ảnh hưởng đến các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, những công ty đang tuyển dụng hàng nghìn nhân viên theo thị thực H-1B. Amazon có số lượng cao nhất, theo sát là Microsoft, Meta, Apple và Google. Mặc dù các công ty này có đủ nguồn lực để chi trả cho các khoản vay, nhưng các lĩnh vực khác cũng phụ thuộc vào thị thực H-1B có thể gặp khó khăn trong việc tuyển dụng trong tương lai, ví dụ như lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và giáo dục.

Vàng tăng vọt lên mức kỷ lục mới

Giá vàng đã tăng vọt lên mức kỷ lục mới vào thứ Hai, vượt ngưỡng 3.700 USD/ounce, giữa bối cảnh lo ngại về việc nới lỏng chính sách tiền tệ tại Mỹ tiếp tục gia tăng khi nền kinh tế vẫn vững vàng. Đà tăng giá không thể ngăn cản và nhiều lần đạt mức cao kỷ lục của giá vàng đồng nghĩa với việc các chỉ báo kỹ thuật như MACD đang cho thấy tình trạng quá mua. Tuy nhiên, với tư cách là kênh phòng ngừa lạm phát lâu đời nhất thế giới và với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chuẩn bị bước vào một chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ khác, vàng có thể sẽ tiếp tục được hỗ trợ tốt trong những tháng tới.

Tuần này, trọng tâm sẽ là các chỉ số PMI mới nhất và một loạt bài phát biểu của Fed. Dưới đây là những sự kiện chính mà bạn nên theo dõi trong tuần tới .

1. Dữ liệu PMI

Điều này sẽ cung cấp cho chúng ta một bản cập nhật kịp thời khác về cách các doanh nghiệp tư nhân trên thế giới đang ứng phó với thuế quan của Hoa Kỳ. Dữ liệu khảo sát PMI sẽ được công bố vào thứ Ba. Đây sẽ là số liệu hàng tháng cuối cùng cho quý 3 năm 2025. Chỉ số PMI châu Âu dự kiến ​​sẽ tăng nhẹ trong tháng 9, và chỉ số tổng hợp dự kiến ​​đạt 51,1. Tuy nhiên, có rất nhiều lo ngại về nền kinh tế Đức, các nhà phân tích dự đoán PMI tổng hợp của Đức sẽ tăng lên 50,7 trong tháng này, mặc dù lĩnh vực dịch vụ dự kiến ​​sẽ vẫn chìm trong vùng tiêu cực.

Tại Anh, có thể sẽ có thêm nhiều tin xấu về mặt tăng trưởng. Chỉ số PMI tổng hợp dự kiến ​​sẽ giảm xuống 53,0, từ mức 53,5 của tháng 8. Ngành sản xuất dự kiến ​​sẽ tiếp tục duy trì mức âm ở mức 46,7. Nếu điều này được xác nhận, đây sẽ là tháng thứ 12 liên tiếp ghi nhận mức âm. Ngành dịch vụ cũng dự kiến ​​sẽ giảm từ 54,2 xuống 53,5. Sự suy giảm của ngành dịch vụ đặc biệt đáng lo ngại đối với triển vọng tăng trưởng của Anh, bởi nền kinh tế của chúng ta chủ yếu dựa vào dịch vụ. Người tiêu dùng thận trọng và gánh nặng thuế tăng cao là những yếu tố bất lợi cho hoạt động kinh doanh.

Chỉ số PMI của Mỹ cũng được dự đoán sẽ giảm nhẹ trong tháng trước. Mặc dù thuế quan có thể đang gây áp lực lên một số lĩnh vực của nền kinh tế Mỹ, việc Fed cắt giảm lãi suất có thể xoa dịu đà tăng trưởng kinh tế Mỹ trong tương lai. Nhìn chung, các báo cáo PMI này có thể cho thấy khoảng cách ngày càng lớn giữa triển vọng tăng trưởng của Mỹ và châu Âu.

2. Quyết định của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ

Đây là cuộc họp đầu tiên của SNB kể từ khi Mỹ áp thuế quan 39% lên Thụy Sĩ. Đồng franc Thụy Sĩ là đồng tiền có diễn biến tốt nhất trong thị trường ngoại hối G10 tính đến tháng 9, và đã tăng hơn 13% so với USD kể từ đầu năm. Điều này có thể khiến SNB lo ngại về rủi ro giảm phát.

Với việc SNB có thể sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong dài hạn, việc truyền đạt thông tin của họ sẽ đóng vai trò then chốt. SNB có thể sẽ tập trung vào rủi ro giảm phát tại cuộc họp này, và có thể mở đường cho việc chuyển sang lãi suất âm trong những tháng tới. Do đó, cuộc họp hôm thứ Năm có thể làm giảm bớt áp lực lên đồng franc Thụy Sĩ trong ngắn hạn.

3. Diễn giả Fed

Sẽ có 17 diễn giả của Fed được chú ý trong những ngày tới. Trong số đó có Chủ tịch Fed Jerome Powell , người sẽ phát biểu về triển vọng kinh tế vào thứ Ba. Sự kiện này sẽ được theo dõi sát sao để xem liệu Chủ tịch Fed có bày tỏ sự ủng hộ đối với việc tiếp tục cắt giảm lãi suất, bao gồm cả đến năm 2026 hay không. Tuy nhiên, diễn giả thú vị nhất của Fed có thể là thành viên mới nhất Stephen Miran, người sẽ phát biểu ngay trước Powell tại Câu lạc bộ Kinh tế New York.

Tuần trước, Miran đã bỏ phiếu ủng hộ việc Fed hạ lãi suất 50 điểm cơ bản, và rất có thể ông cũng là thành viên Fed dự kiến ​​sẽ tiếp tục hạ lãi suất 100 điểm cơ bản trong năm nay, như đã thể hiện trên biểu đồ Dot Plot tuần trước. Các nhà đầu tư sẽ muốn tìm hiểu lý do tại sao ông lại muốn cắt giảm lãi suất mạnh như vậy khi nền kinh tế đang duy trì tốt và lạm phát đang vượt mục tiêu 2% của Fed. Bài phát biểu của ông cũng sẽ được phân tích để xem nó có thể cho chúng ta biết gì về các lựa chọn Fed trong tương lai của Trump, và điều này có thể có ý nghĩa gì đối với tương lai chính sách của Fed.

Kathleen Brooks