Tuần này: Giá vàng tiến gần đến mức cao kỷ lục.

• Lịch trình dày đặc cho một tuần bận rộn.
• Dữ liệu kinh tế Mỹ bị trì hoãn sẽ cho chúng ta biết liệu việc cắt giảm lãi suất của Fed có phải là quyết định đúng đắn hay không.
• Giá cổ phiếu giảm mạnh, nhưng chỉ số VIX vẫn ổn định.
• Tạp chí Time, liệu có phải là chỉ báo ngược chiều tối thượng?
• Sự quay trở lại vĩ đại vào tuyến đường US 493.
• Liệu thị trường có tuân theo quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không?
• Đồng đô la suy yếu trước thông báo của ông Trump về Cục Dự trữ Liên bang.
• Dữ liệu kinh tế Mỹ được công bố ồ ạt.
• Dự kiến ​​Anh sẽ cắt giảm lãi suất, ngay cả khi lạm phát vẫn ở mức cao.
• Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dự kiến ​​tăng lãi suất và thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán.

Khi bước sang tuần mới, chỉ số tương lai thị trường chứng khoán cho thấy khả năng mở cửa cao hơn và tâm lý rủi ro đã ổn định sau đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ Mỹ vào nửa cuối tuần trước. Chỉ số tương lai của châu Âu và Mỹ có vẻ sẽ mở cửa cao hơn vào cuối ngày hôm nay, và giá vàng đang tăng mạnh vào đầu tuần. Giá vàng đã tăng hơn 40 đô la mỗi ounce vào đầu ngày thứ Hai và đang tiến rất gần đến mức kỷ lục mới. Các yếu tố cơ bản mạnh mẽ vẫn đang hỗ trợ giá vàng khi chúng ta tiến đến cuối năm. Nhu cầu từ ngân hàng trung ương vẫn mạnh mẽ, và doanh số bán ETF liên kết với vàng đang tăng lên, khi các nhà đầu tư đổ xô mua vàng trước loạt dữ liệu kinh tế Mỹ được công bố trong tuần này. Do đó, có thể sẽ có thêm các kỷ lục mới cho vàng trước khi năm kết thúc.

Lịch trình dày đặc cho một tuần bận rộn

Tuần này, các dữ liệu kinh tế đang là tâm điểm chú ý, nổi bật là hàng loạt dữ liệu kinh tế Mỹ bị trì hoãn và các quyết định cuối cùng trong năm của các ngân hàng trung ương. Thị trường đang dự báo 87% khả năng Ngân hàng Anh (BOE) sẽ cắt giảm lãi suất vào tuần tới, sau khi nền kinh tế Anh suy giảm tháng thứ hai liên tiếp trong tháng 10. Anh cũng sẽ công bố dữ liệu về chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và thị trường lao động kịp thời cho kỳ nghỉ lễ Giáng sinh. Tại Mỹ cũng có một loạt dữ liệu kinh tế quan trọng, bao gồm số liệu việc làm tháng 11 vào thứ Ba, doanh số bán lẻ tháng 10 và chỉ số CPI tháng 11. Chưa hết, còn có các quyết định về lãi suất từ ​​Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) . ECB dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất và báo hiệu một thời gian dài tạm dừng tăng lãi suất, trong khi Ngân hàng Nhật Bản dự kiến ​​sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên 0,75%, khi bắt đầu quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ rất chậm của mình.

Dữ liệu kinh tế Mỹ bị trì hoãn sẽ cho chúng ta biết liệu việc cắt giảm lãi suất của Fed có phải là quyết định đúng đắn hay không.

Khi bắt đầu tuần mới, hợp đồng tương lai chứng khoán ít biến động, tuy nhiên, đây là một tuần quan trọng đối với thị trường tài chính, vì vậy một khởi đầu trầm lắng là điều dễ hiểu. Hầu hết các dữ liệu kinh tế bị trì hoãn từ thời điểm chính phủ Mỹ đóng cửa sẽ được công bố trong tuần này. Trong giai đoạn đó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất của Mỹ 75 điểm cơ bản. Các dữ liệu được công bố trong tuần này chủ yếu là dữ liệu quá khứ, vì vậy những dữ liệu này sẽ cho chúng ta biết liệu việc cắt giảm lãi suất có phải là quyết định đúng đắn hay không, chứ không nhất thiết là những gì Fed sẽ làm tiếp theo. Một loạt báo cáo việc làm khả quan và chỉ số CPI cao hơn dự kiến ​​có thể khiến thị trường tài chính hoảng loạn và đẩy giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục mới, khi các nhà đầu tư thêm một mối lo ngại nữa vào danh sách của họ: khả năng phán đoán của Fed.

Giá cổ phiếu giảm mạnh, nhưng chỉ số VIX vẫn ổn định.

Việc cắt giảm lãi suất của Mỹ tuần trước không ngăn được chứng khoán Mỹ ghi nhận mức giảm điểm trong tuần qua. Chỉ số S&P 500 giảm 0,6%, Nasdaq giảm mạnh hơn và mất 1,6%. Chứng khoán châu Âu ghi nhận mức giảm nhẹ hơn. Điều thú vị là, mặc dù chứng khoán giảm điểm trong tuần, chỉ số VIX, thước đo nỗi sợ hãi của Phố Wall, vẫn ổn định ở mức 15,7, thấp hơn mức trung bình của năm là 19.

Tạp chí Time, liệu có phải là chỉ báo ngược chiều tối thượng?

Chỉ số S&P 500 giảm mạnh nhất do cổ phiếu Oracle giảm 12%, sau khi công bố kết quả kinh doanh đáng thất vọng, bao gồm cả các đơn vị kinh doanh trí tuệ nhân tạo (AI) chính. Điều này càng chứng minh rằng việc các công ty công nghệ ồ ạt tăng chi tiêu vốn đầu tư vẫn chưa mang lại kết quả đáng kể. Chúng ta đều biết về công nghệ AI, giờ đây các nhà đầu tư cần được thuyết phục về tính hữu ích và khả năng thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp. Xu hướng này có thể sẽ tiếp diễn đến năm 2026. Điều thú vị là, tạp chí Time đã công bố nhân vật của năm 2025, và giải thưởng này thuộc về những người kiến ​​tạo nên AI, bao gồm Jensen Huang, Mark Zuckerberg, Elon Musk và Sam Altman. Chúng ta hãy cùng chờ xem liệu đây có phải là một tín hiệu ngược chiều hay không!

Sự chuyển hướng lớn trở lại Hoa Kỳ 493

Việc chuyển hướng đầu tư khỏi các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo đã giúp các lĩnh vực khác của thị trường bắt kịp. Chỉ số Dow Jones, vốn ít phụ thuộc vào công nghệ, đã tăng hơn 1%. Khi tiến đến năm 2026, "7 công ty hàng đầu" đang tụt hậu, tạo điều kiện cho 493 thành viên còn lại của chỉ số S&P 500 bắt kịp. Tuần trước, Warner Brothers, Southwest Airlines và Royal Caribbean Cruises là một số cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trên chỉ số chính của Mỹ.

Việc cắt giảm lãi suất khi nền kinh tế đang phục hồi mạnh mẽ chắc chắn là tin tốt cho các cổ phiếu chu kỳ, tuy nhiên, dữ liệu tuần này sẽ cho chúng ta biết liệu đây có phải là một ý tưởng đúng đắn về mặt kinh tế từ phía Cục Dự trữ Liên bang hay không. Nếu chỉ số CPI của Mỹ tăng mạnh hơn dự kiến ​​vào cuối tuần này, thì sự hỗ trợ cho các cổ phiếu chu kỳ có thể bị ảnh hưởng bất kể định giá hấp dẫn của chúng.

Liệu thị trường có tuân theo quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không?

Lợi suất trái phiếu tương đối ổn định trong tuần trước, nhưng các quyết định của ngân hàng trung ương trong tuần này cùng với việc công bố các dữ liệu kinh tế quan trọng có thể dẫn đến việc điều chỉnh lại dự đoán về việc cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương lớn vào năm 2026. Hiện tại, lãi suất tương lai quỹ liên bang (Fed Fund Futures) đang dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất hai lần vào năm tới, nhiều hơn một lần so với dự đoán hiện tại của FOMC. Trái phiếu kho bạc có thể tiếp tục đà tăng mạnh, nhưng chỉ khi dữ liệu thị trường lao động trong tuần này khả quan. Dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang phục hồi có thể làm tiêu tan hy vọng về nhiều lần cắt giảm lãi suất vào năm tới và khiến thị trường lãi suất tương lai quỹ liên bang đi theo hướng phù hợp với dự đoán hiện tại của FOMC về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Tính đến thời điểm hiện tại trong năm 2025, thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ là một trong những thị trường hoạt động tốt nhất trên toàn cầu, tiếp theo là Anh và Canada. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao hơn vào cuối tuần này, chúng ta có thể thấy lợi suất trái phiếu Anh và Canada cũng biến động theo. Trái phiếu châu Âu hoạt động kém hiệu quả hơn và có thể tiếp tục tụt hậu, với triển vọng lợi suất cao hơn nữa nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tuyên bố tạm dừng kéo dài chu kỳ cắt giảm lãi suất.

Đồng đô la suy yếu trước thông báo của ông Trump về Cục Dự trữ Liên bang.

Chỉ số đô la là chỉ số hoạt động kém thứ hai trong nhóm ngoại hối G10 tuần trước, và đã giảm tuần thứ ba liên tiếp, chuỗi giảm dài nhất trong 3 tháng. Nó đã giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày như bạn có thể thấy bên dưới, đây là một dấu hiệu tiêu cực và cho thấy có thể còn giảm thêm nữa. Hy vọng về sự phục hồi của đồng đô la đang mờ dần, mặc dù trái phiếu dài hạn của Mỹ đang giảm/lợi suất đang tăng. Điều này có thể cho thấy sự thiếu tự tin vào đồng tiền này. Có lẽ các nhà đầu tư lo ngại về chủ tịch Fed tiếp theo, người có thể được công bố trong tuần này, quá thân thiết với Tổng thống Trump và sự can thiệp của Nhà Trắng vào Fed. Hoặc có lẽ có một số hoài nghi trên thị trường ngoại hối rằng triển vọng tăng trưởng của Mỹ sẽ mạnh mẽ như Fed kỳ vọng vào năm tới, đặc biệt nếu lạm phát bắt đầu tăng trở lại.

Biểu đồ 1: Chỉ số đô la Mỹ phá vỡ đường trung bình động 200 ngày.

Dưới đây, chúng ta sẽ cùng điểm qua ba sự kiện chính trong tuần tới .

1. Công bố dữ liệu kinh tế Mỹ

Việc công bố chậm trễ các dữ liệu kinh tế của Mỹ sẽ là điểm nhấn chính trong tuần này, bao gồm báo cáo việc làm tháng 11 và chỉ số giá tiêu dùng (CPI). Báo cáo việc làm tháng 11 cũng sẽ bao gồm cả các yếu tố của tháng 10 và đây là cái nhìn tổng quan đầu tiên về bức tranh việc làm phi nông nghiệp của Mỹ kể từ trước khi chính phủ đóng cửa.

Các nhà phân tích không lạc quan về báo cáo này và dự đoán con số sẽ ở mức 50.000. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến ​​sẽ duy trì ổn định ở mức 4,5% và tăng trưởng thu nhập bình quân dự kiến ​​là 3,6%, vẫn ở mức lạm phát.

Báo cáo CPI cũng có thể cho thấy xu hướng giảm phát trong tăng trưởng giá cả tại Mỹ đã chậm lại khi chúng ta tiến gần hơn đến mục tiêu tỷ lệ 2%. Tỷ lệ CPI tổng thể và tỷ lệ CPI lõi trong tháng 10 dự kiến ​​đều sẽ duy trì ở mức trên 3%.

2. Dự kiến ​​Anh sẽ cắt giảm lãi suất, ngay cả khi lạm phát vẫn ở mức cao.

Có sự đồng thuận mạnh mẽ rằng Ngân hàng Anh (BOE) sẽ cắt giảm lãi suất trong tuần này, với tất cả các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát đều dự đoán mức cắt giảm xuống 3,75%. Chúng tôi nghĩ rằng đây sẽ là một quyết định rất sít sao, với tỷ lệ 5-4 nghiêng về việc cắt giảm. Có nhiều người cho rằng nền kinh tế Anh sẽ không cải thiện nếu lãi suất giảm, mà thay vào đó cần chính sách tài khóa nới lỏng hơn để thúc đẩy tăng trưởng. Tuy nhiên, lập luận đó đã bị bác bỏ bởi ngân sách gần đây và thay vào đó, trách nhiệm thúc đẩy tăng trưởng thuộc về BOE. Chúng tôi nghĩ rằng ngân hàng trung ương của Anh sẽ đáp ứng được mong muốn của người dân.

Đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo dự kiến ​​vào tháng Sáu. Nếu Ngân hàng Anh (BOE) lùi thời điểm cắt giảm lãi suất sang tương lai xa hơn, có thể do lạm phát tăng trưởng dai dẳng, thì đồng bảng Anh có thể được hưởng lợi.

Lạm phát dự kiến ​​sẽ giảm nhẹ trong tháng 11, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tháng 10 dự kiến ​​sẽ tăng nhẹ lên 5,1%, mức cao nhất kể từ năm 2021, nhưng điều này không nhất thiết báo hiệu sự căng thẳng nghiêm trọng trên thị trường lao động, ngay cả khi tình hình xấu đi đáng kể trong năm 2025.

Biểu đồ 1: Tỷ lệ thất nghiệp ở Anh, dự kiến ​​sẽ vượt quá 5% trong tháng 10.

3. Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất và cắt giảm bảng cân đối kế toán

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) dự kiến ​​sẽ tăng lãi suất lên 0,75% vào cuối tuần này. Các dữ liệu kinh tế được công bố đầu tuần này được kỳ vọng sẽ hỗ trợ động thái này, bao gồm chỉ số niềm tin doanh nghiệp khả quan và chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Nhật Bản dao động quanh mức 3%.

Đây có thể là bằng chứng đủ thuyết phục để Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tiến hành tăng lãi suất, điều được mong đợi từ lâu. Hiện tại, thị trường hoán đổi lãi suất đã phản ánh xác suất tăng lãi suất lên đến 92%, cho thấy thị trường tài chính có vẻ tin tưởng hơn vào việc BOJ tăng lãi suất trong tuần này so với việc Ngân hàng Anh (BOE) cắt giảm lãi suất.

Đồng yên yếu, cùng với những lo ngại về lạm phát ảnh hưởng đến chi phí sinh hoạt, đã khiến Thủ tướng mới nới lỏng lập trường về việc tăng lãi suất trong những tuần gần đây, điều này cũng mở đường cho việc tăng lãi suất. Tỷ giá USD/JPY đã giao dịch đi ngang trong phần lớn tháng qua. Kết quả đối với đồng yên có thể phụ thuộc không phải vào việc tăng lãi suất, mà là những gì Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) nói về lộ trình chính sách trong tương lai. Chúng tôi dự đoán họ sẽ có giọng điệu thận trọng và từ chối phát tín hiệu khi nào hoặc liệu có những đợt tăng lãi suất trong tương lai hay không. Mức hỗ trợ giảm giá quan trọng đối với USD/JPY nằm ở 154,20, đường trung bình động 50 ngày.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) cũng có thể thông báo sẽ bắt đầu bán lượng lớn quỹ ETF thị trường chứng khoán từ đầu năm tới. Dự kiến ​​việc này sẽ được thực hiện một cách cực kỳ từ từ, và các báo cáo cho thấy BOJ muốn việc bán này không gây ảnh hưởng đến thị trường. Thị trường chứng khoán Nhật Bản đã tăng mạnh trong hai năm qua, và giá trị của các quỹ ETF cũng tăng vọt. BOJ có thể thăm dò thị trường bằng cách bán ngay từ tháng Giêng. Nếu việc bán diễn ra tốt đẹp và không gây ra biến động, thì họ có thể tiếp tục. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán BOJ sẽ rất chú ý đến điều kiện thị trường và sẽ tạm dừng việc bán nếu có sự kiện lớn nào xảy ra trên thị trường. Nhìn chung, tuần này sẽ cho thấy Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và BOJ đang đi theo hai hướng trái ngược nhau, và điều này có thể gây áp lực lên tỷ giá USD/JPY.

Kathleen Brooks