Ba lời kêu gọi về lãi suất vào năm 2024

Việc giải mã đường cong sẽ tăng dần ở cả Hoa Kỳ và khu vực đồng euro cho đến năm 2024. Những chuyển động lớn hơn nằm trên đường cong của Hoa Kỳ và lãi suất dài hạn ở cả Hoa Kỳ và khu vực đồng euro cũng giảm dần. Nhưng chúng tôi nhận thấy áp lực ngày càng tăng từ cuối năm gần đến năm 2025 và chúng tôi chuẩn bị cho việc mở rộng lại chênh lệch lãi suất của Ý trong khu vực đồng euro khi chúng tôi tiến tới năm 2024.

Chênh lệch lãi suất 2/10 năm của Hoa Kỳ nhằm mục tiêu tiến tới 100 điểm cơ bản

Động lực nợ của Mỹ đang gặp rắc rối dựa trên chính sách hiện tại. Cả quy mô thâm hụt và nợ tính theo phần trăm GDP đều có tác động đáng kể và gây áp lực lên đường cong dốc hơn và lãi suất dài hạn cao hơn. Chúng tôi lập luận rằng đường cong 2/10 năm ít nhất phải là 100 điểm cơ bản khi Cục Dự trữ Liên bang chạm đáy của chu kỳ tiếp theo. Đường cong có thể kéo dài đến 200bp trong khoảng thời gian này không? Có thể, cuối cùng. Nhưng chúng tôi không dự đoán đây là tác động của chu kỳ cắt giảm lãi suất. Đó là rủi ro năm 2025 nhưng không phải rủi ro năm 2024. Nguyên nhân của điều này là do thị trường trái phiếu bị ám ảnh bởi chu kỳ lãi suất và nhu cầu rõ ràng về việc Fed phải duy trì lãi suất dài hạn trong những ngày đầu cắt giảm lãi suất. Điều đó có xu hướng kéo toàn bộ đường cong xuống thấp hơn. Quan điểm cơ bản của chúng tôi là điều này sẽ cùng tồn tại với việc tỷ giá 2/10 năm đạt đến khu vực 100 điểm cơ bản.

Kỳ hạn 10 năm của Mỹ đặt mục tiêu 4% và có khả năng vượt mức 3,5%

Giả sử Fed đã đạt đỉnh, xu hướng chung của lãi suất 10 năm sẽ giảm. Khoảng cách này không giảm đáng kể mà có thể là giảm dần dần, vì mặt trước tăng cao hạn chế khả năng lợi suất dài hạn giảm quá nhiều và quá sớm. Khoảng ba tháng trước khi Fed thực sự cắt giảm lãi suất, chênh lệch lãi suất kỳ hạn 2 năm thấp hơn 100 điểm cơ bản. Bây giờ ở mức khoảng 5%, nó hướng tới 4%. Cuối cùng nó đạt tới 3%, nhưng mức giảm 100 điểm cơ bản thứ hai sẽ chậm hơn nhiều so với lần đầu tiên và cần cắt giảm thực sự của Fed. Giả sử đường cong 2/10 năm cần định giá 100 điểm cơ bản khi Fed thực hiện ở mức 3%, điều đó đặt giá trị hợp lý cho kỳ hạn 10 năm vào khoảng 4%. Tuy nhiên, sự hấp dẫn của chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể khiến lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt quá mức giảm, có khả năng giảm xuống 3,5%. Kỳ hạn 30 năm có thể theo sát kỳ hạn 10 năm đến một điểm nào đó, nhưng khó có thể đạt được mức dưới 4%.

Chủ quyền của Ý lan rộng để chịu áp lực mở rộng lại

Chênh lệch lãi suất chính giữa trái phiếu chính phủ Ý kỳ hạn 10 năm và trái phiếu Đức gần đây đã thu hẹp xuống còn 165 điểm cơ bản sau khi Moody's nâng triển vọng xếp hạng của Ý lên ổn định. Trong ngắn hạn, chênh lệch lãi suất có thể còn thắt chặt hơn nữa khi việc phát hành chậm lại vào cuối năm. Việc phát hành của Ý sẽ tăng trở lại vào năm 2024, do tổng nguồn cung trái phiếu và trái phiếu ròng cao hơn so với năm nay - đặc biệt là khi tính đến Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng có khả năng làm chậm quá trình tái đầu tư của Chương trình Mua khẩn cấp Đại dịch (PEPP). Việc mở rộng lại chênh lệch lãi suất trong nửa đầu năm tới có vẻ có thể xảy ra khi tiếp tục phát hành, ECB diều hâu và tăng trưởng yếu kết hợp với nhau. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng mức chênh lệch lãi suất 10 năm sẽ duy trì ở mức 150-200 bp với việc thắt chặt vào cuối năm tới trong bối cảnh chính sách nới lỏng và bối cảnh vĩ mô lành tính hơn.

Nhóm Kinh tế Toàn cầu ING