Bản xem trước CPI và Fed của Mỹ: Chậm trễ nhưng ôn hòa

Những điểm chính

• Các quyết định chính sách về CPI và FOMC của Hoa Kỳ là những sự kiện quan trọng trên thị trường trong tuần này.
• Thị trường tập trung vào tiến trình giảm phát; Lạm phát giảm nhẹ hơn dự kiến ​​trong tháng 4 làm tăng hy vọng cắt giảm lãi suất, nhưng số liệu CPI tháng 5 sẽ rất quan trọng trong việc xác nhận xu hướng này.
• Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 5,25-5,50%, với biểu đồ dấu chấm và nhận xét của Chủ tịch Powell cung cấp cái nhìn sâu sắc về chính sách tiền tệ trong tương lai.
• Dấu chấm trung bình cho lãi suất của Quỹ Fed có thể sẽ chuyển sang diều hâu để phản ánh hai lần cắt giảm lãi suất hoặc ít hơn trong năm nay, nhưng thị trường đang đi trước nên phản ứng diều hâu đáng kể là khó xảy ra. Chủ tịch Powell cũng có thể sẽ cân bằng câu chuyện trong cuộc họp báo của mình.

Hai bản phát hành quan trọng của Hoa Kỳ sẽ được phát hành trong tuần này:

• Chỉ số CPI của Hoa Kỳ sẽ có vào thứ Tư, ngày 12 tháng 6 năm 2024 lúc 12:30 GMT.
• Quyết định chính sách của FOMC sẽ được đưa ra vào Thứ Tư, ngày 12 tháng 6 năm 2024 lúc 18:00 GMT.

Xem trước CPI của Mỹ: Tiếp tục kiểm tra giảm phát

Lạm phát vẫn là mối quan tâm hàng đầu của những người tham gia thị trường và có thể là chất xúc tác lớn hơn cho quyết định của Fed vào thời điểm này so với nhiệm vụ toàn dụng lao động khác. Điều này là do có một số câu hỏi xung quanh quỹ đạo giảm phát trong nền kinh tế Mỹ vào đầu năm nay khi ba lần lạm phát liên tiếp đều cao hơn dự kiến. Lạm phát dai dẳng có nghĩa là thị trường đã đẩy lùi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed và Fed dự kiến ​​​​sẽ bắt đầu chu kỳ nới lỏng vào tháng 12.

Mặc dù lạm phát tháng 4 giảm nhẹ hơn dự kiến, mở đường cho việc cắt giảm lãi suất một lần nữa sau đợt giảm giá ban đầu, chúng tôi lập luận rằng dữ liệu của một tháng không tạo thành xu hướng. Điều này khiến bản in lạm phát tháng 5 nằm ngoài tầm kiểm soát, để xác nhận rằng quá trình giảm phát đang tiến triển và tạo niềm tin cho Fed trong việc cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Kỳ vọng của thị trường như sau:

• CPI toàn phần: 3,4% YoY (tương tự tháng 4) và 0,1% MoM (so với 0,3% trong tháng 4).
• CPI lõi: 3,5% YoY (so với 3,4% trong tháng 4) và 0,3% MoM (giống như tháng 4, mức thấp nhất trong 3 năm).

Các biện pháp chính cần tập trung vào là:

• CPI lõi MoM - nếu làm tròn mức 0,2%, nó có thể mang lại sự cứu trợ cho thị trường nhưng nếu làm tròn đến 0,4%, có thể có thêm lực cản đối với việc cắt giảm lãi suất của Fed trong năm nay
• Lạm phát siêu lõi MoM (dịch vụ cốt lõi ít ​​nhà ở) - đây cũng là trọng tâm chính của thị trường và nó vẫn đang ở mức cao 0,42% MoM trong tháng 4. Nhưng thị trường có thể sẽ nhẹ nhõm hơn nếu nó ở mức dưới 0,4%.
• Xu hướng hàng năm – Xu hướng lạm phát hàng năm trong 3 tháng và 6 tháng cũng được thị trường theo dõi chặt chẽ.

Ở đây, chúng tôi phác thảo các kịch bản thị trường cho bản in CPI lõi trên cơ sở MoM:

Xem trước FOMC: Điểm trung bình chuyển sang diều hâu, nhưng Powell sẽ cân bằng câu chuyện

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 5,25-5,50% vào thứ Tư. Trọng tâm thị trường sẽ tập trung vào biểu đồ dấu chấm và cuộc họp báo của Chủ tịch Powell để đánh giá đường hướng của chính sách tiền tệ trong nửa cuối năm và hơn thế nữa.

Biểu đồ dấu chấm phác thảo quan điểm của từng thành viên về xu hướng lãi suất và là nguồn manh mối quan trọng để mổ xẻ suy nghĩ của các thành viên ủy ban Fed. Thị trường thường tập trung vào dấu chấm ở giữa và điều đó trở thành dự báo chính sách tiền tệ trên thực tế cho Fed mặc dù lịch sử không tốt về biểu đồ dấu chấm để dự đoán chính xác tốc độ thay đổi chính sách tiền tệ.

Biểu đồ dấu chấm cuối cùng của Fed vào tháng 3, như được hiển thị bên dưới, báo hiệu rằng ba lần cắt giảm lãi suất trong năm vẫn là quan điểm trọng tâm của họ, với ba lần cắt giảm tiếp theo vào năm 2025. Đã có thêm các dấu hiệu về lạm phát dai dẳng, cũng như thị trường lao động mạnh mẽ kể từ đó phát hành, và bình luận của Chủ tịch Powell tại cuộc họp tháng 5 cũng báo hiệu rằng lãi suất có thể phải duy trì ở mức 'cao lâu hơn'.

Điều này dẫn đến kỳ vọng rằng biểu đồ dấu chấm có thể chuyển sang hướng diều hâu tại cuộc họp tháng 6 vào tuần này, điều đó có nghĩa là nó có thể cho thấy chỉ có hai hoặc một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2024, giảm từ ba lần vào tháng Ba.

Nền kinh tế Hoa Kỳ là một nền kinh tế hỗn hợp và trong khi chúng tôi bắt đầu thấy một số điểm yếu trong dữ liệu việc làm (JOLT giảm, yêu cầu bồi thường tăng), báo cáo NFP bùng nổ gần đây vào thứ Sáu tuần trước một lần nữa đặt câu hỏi liệu nền kinh tế có cần cắt giảm lãi suất khẩn cấp hay không. Chúng tôi tin rằng sự nhầm lẫn này cũng sẽ được thể hiện rõ trong biểu đồ dấu chấm của Fed, điều này có thể cho thấy sự phân tán lớn hơn bình thường trong các dự báo từ các thành viên ủy ban khác nhau.

Trường hợp cơ bản của chúng tôi là dấu chấm trung bình phản ánh hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức có thể gặp rủi ro trong trường hợp nền kinh tế suy yếu mạnh trong vài tháng tới và sau đó họ có thể bị ép phải cắt giảm lãi suất nhiều lần trong năm nay. Tuy nhiên, có một bộ phận đáng kể trên thị trường đang kỳ vọng Fed sẽ thực hiện một hoặc không cắt giảm lãi suất tại biểu đồ dấu chấm tháng Sáu. Một mẫu như vậy là cuộc khảo sát của Bloomberg cho thấy 43% các nhà kinh tế được thăm dò mong đợi một hoặc không cắt giảm lãi suất vào năm 2024 như dự báo trung bình của Fed. Tôi cũng đã thực hiện một cuộc thăm dò trên LinkedIn và kết quả như bên dưới.

Tuy nhiên, ngay cả với hai lần cắt giảm lãi suất là dự báo trung bình, sự phân tán rộng rãi với một số lượng lớn các thành viên ủy ban di chuyển dấu chấm của họ để phản ánh một lần cắt giảm lãi suất sẽ là một thông điệp tương đối diều hâu. Bất kỳ thay đổi nào trong dự báo lãi suất dài hạn cũng sẽ là đầu vào quan trọng trong suy nghĩ của Fed về tính ổn định của lạm phát và đường lối của chính sách tiền tệ trong chu kỳ hiện tại. Rủi ro/lợi nhuận trong cuộc họp của Fed dường như nghiêng về phía diều hâu, nhưng điều đó có nghĩa là Chủ tịch Powell có thể cố gắng tỏ ra trung lập đến ôn hòa để tránh làm thị trường hoảng sợ.

Ý nghĩa đầu tư tiềm năng

Bất chấp sự thay đổi tích cực được mong đợi đối với biểu đồ dấu chấm của Fed tại cuộc họp tuần này, điều quan trọng là phải hiểu rằng thị trường đang đi trước kỳ vọng này. Điều này sẽ làm suy yếu tác động diều hâu từ một quyết định như vậy, ít nhất là miễn là biểu đồ dấu chấm trung bình phản ánh hai lần cắt giảm lãi suất.

Saxo Research Team