Bản xem trước của Fed: Không khẩn cấp

• Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ duy trì chính sách tiền tệ không thay đổi trong cuộc họp tháng 6, phù hợp với sự đồng thuận và giá cả thị trường.
• Phép chiếu trung bình trên biểu đồ dấu chấm được cập nhật có thể chỉ báo hiệu hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay (trước đó là ba lần). Chúng tôi chỉ mong đợi những sửa đổi nhỏ đối với dự báo tăng trưởng, thất nghiệp và lạm phát.
• Những dự báo lãi suất diều hâu hơn có thể sẽ được bổ sung bằng giọng điệu nhẹ nhàng hơn từ Powell, vì Fed vẫn thiên về việc cắt giảm lãi suất. Chúng tôi nhận thấy rủi ro nghiêng về phản ứng ôn hòa nhẹ của thị trường trong ngày.

Powell có thể sẽ không đưa ra dấu hiệu khẩn cấp trong việc thay đổi lập trường chính sách hiện tại của Fed, ngay cả khi cuối cùng chúng tôi cho rằng ngân hàng trung ương vẫn thiên về cắt giảm lãi suất. Thị trường định giá có xác suất khoảng 80% cho đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9, điều này báo hiệu rằng Fed vẫn còn nhiều thời gian để quan sát dữ liệu sắp tới.

Trong khi châu Âu đã chứng kiến ​​những dấu hiệu hoạt động sản xuất phục hồi, dữ liệu của Mỹ vẫn nhất quán với tình trạng hạ nhiệt hơn nữa. PMI và ISM tháng 5 cho thấy số dư đơn đặt hàng công nghiệp-tồn kho đang suy yếu và cơ hội việc làm cho thấy nhu cầu lao động đang giảm bớt. Tăng trưởng cho vay của ngân hàng đã ổn định dưới mức trước đại dịch khi chính sách tiền tệ thắt chặt tiếp tục có tác dụng.

Dấu chấm trung bình năm 2024 được theo dõi rộng rãi trong các dự báo lãi suất cập nhật của Fed có thể sẽ tăng cao hơn 25 bp, báo hiệu hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay thay vì ba. Chỉ có hai trong số những người tham gia FOMC ôn hòa hơn cần phải thay đổi các dự đoán cá nhân của họ để nghiêng đường trung bình lên khung cao hơn. Dự báo GDP và tỷ lệ thất nghiệp có thể sẽ chỉ có những điều chỉnh nhỏ, ngay cả khi cuối cùng chúng tôi nhận thấy rủi ro suy giảm đối với tăng trưởng và rủi ro tăng đối với tỷ lệ thất nghiệp trong Báo cáo Triển vọng Bắc Âu mới nhất của chúng tôi , ngày 4 tháng 6. Dự báo lạm phát có thể sẽ hầu như không thay đổi, vì mặc dù lạm phát PCE nói chung nhanh hơn dự kiến ​​trong Quý 1, nhưng dữ liệu hàng tháng đã cho thấy đà giảm nhiệt vào mùa xuân.

Chúng tôi cho rằng Powell có thể sẽ tiếp tục hạ thấp mọi suy đoán về việc tăng lãi suất thêm vì chúng tôi không thấy có dấu hiệu nào cho thấy nền kinh tế đang quá nóng. Lạm phát dai dẳng có thể tiếp tục đẩy mạnh việc cắt giảm trong tương lai, nhưng mức lãi suất hiện tại vẫn có thể được coi là đủ hạn chế. Đây một lần nữa có thể là một tín hiệu ôn hòa cho thị trường.

Chỉ số CPI tháng 5 được công bố ngay trước quyết định lãi suất cũng có thể giúp tiếp tục xu hướng giảm lãi suất gần đây. Lạm phát toàn phần có thể chậm lại ở mức +0,19% m/m SA (Khuyết điểm +0,2%, tháng 4 +0,31%) và chúng tôi thấy lạm phát lõi cũng giảm xuống +0,25% m/m SA (Khuyến khích +0,3%, tháng 4 năm 2017). +0,29%). Trong khi PMI Dịch vụ cho thấy hoạt động kinh doanh tăng trưởng đáng ngạc nhiên trong tháng 5, thì các chỉ số giá vẫn ở gần mức trước đại dịch (Biểu đồ 2). Chúng tôi kỳ vọng sẽ thấy lạm phát giảm dần trên cả dịch vụ nhà ở và phi nhà ở tương tự như tháng Tư.

Nhìn chung, quyết định lãi suất không thay đổi với biểu đồ dấu chấm diều hâu hơn một chút sẽ không gây ngạc nhiên cho thị trường, nhưng thông tin liên lạc nhẹ nhàng hơn từ Powell với rủi ro giảm giá CPI sẽ khiến rủi ro nghiêng về lợi suất thấp hơn và đồng USD yếu hơn vào tuần tới. Chúng tôi vẫn kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay bắt đầu từ tháng 9, sau đó là bốn lần cắt giảm vào năm 2025.

Danske Research Team