Bản xem trước ECB: Quay lại, nhưng tốc độ không chắc chắn

• Vào thứ năm ngày 12 tháng 9, ECB được cả các nhà phân tích và thị trường kỳ vọng rộng rãi sẽ cắt giảm lãi suất 25bp. Sự điều tiết trên thị trường lao động và hoạt động kinh tế kể từ cuộc họp tháng 6 sẽ thúc đẩy niềm tin vào quá trình giảm phát đang đi đúng hướng, đặc biệt là khi tăng trưởng tiền lương chậm lại.
• Chúng tôi kỳ vọng Lagarde sẽ xác nhận rằng họ đang bước vào giai đoạn quay trở lại, nhưng chúng tôi không kỳ vọng vào cam kết về thời điểm cụ thể cho việc cắt giảm lãi suất tiếp theo; do đó, chúng tôi không dự đoán rằng họ sẽ đi chệch khỏi cách tiếp cận theo từng cuộc họp và phụ thuộc vào dữ liệu đối với những thay đổi về lãi suất chính sách, do đó vẫn giữ được tính tùy chọn và linh hoạt trong hướng dẫn của họ.
• Dự báo nhân viên tháng 9 được cập nhật dự kiến ​​sẽ không thay đổi nhiều, điều này dự kiến ​​sẽ dẫn đến cách tiếp cận thận trọng của ECB. Chúng tôi sẽ chú ý đến dự báo của nhân viên về tiền lương và năng suất, ngoài dự báo lạm phát, để đánh giá 'công thức của Lane'.

Việc cắt giảm vào tháng 9 có vẻ đã được thực hiện, nhưng tốc độ vẫn chưa chắc chắn

Dữ liệu trong những tuần qua nhìn chung đã ủng hộ cho trường hợp ECB tiếp tục cắt giảm lãi suất. Không tính đến sự thúc đẩy một lần từ Thế vận hội, các chỉ số mềm đã suy yếu trong suốt mùa hè, trong khi thị trường lao động đang cho thấy dấu hiệu điều chỉnh như được thấy trong sự trì trệ của thước đo việc làm PMI và sự suy giảm trong tăng trưởng tiền lương đã đàm phán. Vì vậy, trong khi chỉ số lạm phát trong nước vẫn ở mức cao khoảng 4,3%, tổng thể dữ liệu vẫn ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tuần tới. Câu hỏi sau đó là với tốc độ nào và ở đâu.

Nguy cơ cắt giảm vào tháng 10

Theo truyền thống, một khi các ngân hàng trung ương bắt đầu cắt giảm lãi suất , con đường nới lỏng diễn ra tương đối nhanh, ít nhất là đến mức cao nhất của lãi suất trung lập. Theo Reuters, cuộc thảo luận này đã bùng lên tại ECB và không kém phần quan trọng là mức lãi suất trung lập là bao nhiêu. Trước đây, mốc 3% đã được đề cập là mức cao nhất của ước tính trung lập. Điều quan trọng là chúng ta cần nhớ rằng các đợt nới lỏng chính sách trong lịch sử thường trùng với suy thoái kinh tế. Đây không phải là trường hợp cơ sở hiện nay. Tuy nhiên, với việc các ngân hàng trung ương toàn cầu chuyển trọng tâm sang rủi ro hạn chế chính sách tiền tệ quá mức, thị trường đã bắt đầu suy đoán về khả năng ECB cắt giảm lãi suất vào tháng 10. Mặc dù việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10 có thể xảy ra theo kịch bản giảm, ít nhất là chịu ảnh hưởng của tổng thể dữ liệu và chu kỳ cắt giảm mạnh mẽ của Fed, chúng tôi cho rằng thông tin đến từ cuộc họp vào tháng 9 và tháng 10 sẽ không đủ yếu để đưa ra quyết định cắt giảm lãi suất vào tháng 10, trừ khi Lagarde đã truyền đạt rõ ràng vào tuần tới rằng đây là mức cơ sở. Lạm phát trong nước (dịch vụ) vẫn ở mức cao vào tháng 8 và điều này rất có thể sẽ khiến những người theo chủ nghĩa diều hâu của ECB phải phòng thủ khi thay đổi cách tiếp cận dần dần. Kỳ vọng của chúng tôi đối với dự báo của nhân viên cũng không cho phép cắt giảm vào tháng 10 là mức cơ sở mới. Theo 'công thức của Lane', dự kiến ​​sẽ có khoảng cách dương và rủi ro lạm phát tiêu đề chỉ có thể đạt 2% vào cuối năm 2025/đầu năm 2026.

Tải xuống bản xem trước đầy đủ của ECB

Danske Research Team