Biên bản cuộc họp tháng 6 của ECB tiết lộ quan điểm bất đồng về việc cắt giảm lãi suất

Biên bản cuộc họp tháng 6 của ECB cho thấy không phải tất cả thành viên Ngân hàng Trung ương Châu Âu đều đồng ý với quyết định cắt giảm lãi suất gần đây của ngân hàng này.

Có vẻ như chúng tôi không phải là những người duy nhất tin rằng quyết định cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu vào tháng 6 chủ yếu được thúc đẩy bởi các cam kết trước đó và ý tưởng rằng việc cắt giảm là có thể nhưng không cấp bách. Ít nhất, đây là những gì biên bản cuộc họp tháng 6 của ECB vừa được công bố cho thấy. Biên bản cũng nêu rõ rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng trước không nhất thiết là khởi đầu cho một loạt các lần cắt giảm lãi suất.

Sau đây là một số điểm nổi bật trong biên bản:

Không phải ai cũng tin vào kịch bản phục hồi mạnh mẽ. "Một số nghi ngờ đã được nêu ra về việc liệu sự phục hồi có diễn ra như mong đợi hay không, vì điều này phụ thuộc vào sự gia tăng trong tiêu dùng cá nhân mà vẫn chưa có bằng chứng thuyết phục nào trong dữ liệu. Người ta cũng lưu ý rằng các dự báo của nhân viên đòi hỏi phải điều chỉnh tăng tỷ lệ tiết kiệm. Ngoài ra, người ta còn lo ngại rằng, trong bối cảnh cả bất ổn chính trị trong nước và địa chính trị, tỷ lệ tiết kiệm có thể tăng cao hơn dự kiến. Nếu điều này xảy ra, tiêu dùng có thể bị hạn chế trong thời gian dài hơn."

Tăng trưởng tiền lương vẫn là yếu tố then chốt.  “Chuyển sang áp lực giá trong nước, tiền lương vẫn tăng mạnh, bù đắp cho đợt tăng lạm phát trước đây và hiện là yếu tố chính quyết định sự dai dẳng của lạm phát”. Ngoài ra, “người ta nhắc lại rằng tiền lương là yếu tố then chốt trong việc đánh giá triển vọng lạm phát”.

Niềm tin ngày càng tăng vào các dự báo của chính ECB.  Trong khi một vài tháng trước, một số thành viên của Hội đồng quản trị ngân hàng trung ương – bao gồm cả Chủ tịch ECB Christine Lagarde – đã chỉ trích rất nhiều về các dự báo của nhân viên, thì hiện tại có vẻ như có sự tin tưởng ngày càng tăng vào chất lượng của các dự báo này. Điều này được minh họa trong tuyên bố rằng “đồng thời, các lỗi dự báo giảm dần được coi là cơ sở để khôi phục lại niềm tin vào các dự báo”.

Quan điểm bất đồng. Trong khi phần lớn đồng ý với đề xuất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản do lạm phát dự kiến ​​ở mức 2% vào năm 2026 và có thể hạ lãi suất trong khi vẫn giữ nguyên lập trường chính sách tiền tệ hạn chế, một số thành viên ECB không đồng ý.

Biên bản nêu rằng một số thành viên “xem rủi ro đối với triển vọng lạm phát đang nghiêng về phía tăng, một phần vì rủi ro giảm đối với lạm phát đã giảm kể từ cuộc họp trước do sự phục hồi kinh tế đang diễn ra nhưng cũng do rủi ro địa chính trị gia tăng. Người ta cho rằng việc hạ thấp lạm phát một chút sẽ ít tốn kém hơn nhiều so với việc tiếp tục vượt quá, đặc biệt là khi việc neo giữ kỳ vọng lạm phát không nên được coi là điều hiển nhiên”.

Quan trọng hơn, những thành viên bất đồng chính kiến ​​này cho biết rằng “việc cắt giảm lãi suất không hoàn toàn phù hợp với nguyên tắc phụ thuộc vào dữ liệu và có lý do để giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp hiện tại”.

Không có hành động về tỷ giá tại cuộc họp tháng 7, có thể là vào tháng 9

Nhìn về phía trước, điều duy nhất rõ ràng về con đường tương lai của ECB là nó phức tạp. Những đồn đoán trước đó của thị trường đã bị chôn vùi - chẳng hạn như ý tưởng về việc cắt giảm lãi suất liên tiếp vào tháng 6 và tháng 7, hoặc một đợt thí điểm tự động với một loạt các đợt cắt giảm lãi suất. Biên bản cuộc họp tháng 6 chỉ ra rằng sự cân bằng giữa sự phụ thuộc vào dữ liệu và rủi ro về uy tín đã trở nên mong manh hơn, đặc biệt là khi có những quan điểm bất đồng tại cuộc họp tháng trước.

ECB sẽ không có hứng thú trong việc khiến đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 6 trông giống như một chính sách sai lầm trong những tuần tới, đây sẽ là một lập luận phi kinh tế mạnh mẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất một lần nữa tại cuộc họp vào tháng 9. Tuy nhiên, đồng thời, động lực kinh tế suy yếu và lạm phát trong nước vẫn cao không phải là sự kết hợp đáng mừng. Rõ ràng là cuộc họp vào tháng 7 có thể sẽ không có sự kiện nào nếu không có bất kỳ hành động lãi suất hoặc hướng dẫn lãi suất mới nào.

Cuộc tranh luận lớn tiếp theo sẽ diễn ra tại cuộc họp vào tháng 9. Những người theo dõi ECB có thể ngả lưng và tận hưởng mùa hè. Bạn có thể thấy các nhà hoạch định chính sách của ECB với một đống bảng dữ liệu khổng lồ trong những tháng tới, chuẩn bị các trường hợp ủng hộ hoặc phản đối việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9.

ING Global Economics Team