Châu Á mở cửa: Dự đoán một lời chào kích thích súng lớn, đưa ra một bộ các nguyên tắc mơ hồ

Khi tuần giao dịch mới bắt đầu ở châu Á, cổ phiếu Trung Quốc đang thoát khỏi vài ngày ảm đạm, trong khi cổ phiếu Hoa Kỳ tiếp tục đà tăng mà không có dấu hiệu chậm lại.

Phố Wall khép lại tuần giao dịch với một nốt cao vào tuần trước, với S&P 500 ghi nhận tuần tăng thứ năm liên tiếp, đóng cửa ở mức kỷ lục. Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã bỏ qua báo cáo CPI của Hoa Kỳ cao hơn dự kiến ​​và giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Fed . S&P 500 tăng 1,1%, được thúc đẩy bởi mức tăng 4,9% của cổ phiếu ngân hàng, cùng với hiệu suất vững chắc trong các lĩnh vực công nghệ và công nghiệp. Bất chấp sự lo lắng về lạm phát và triển vọng thận trọng hơn về việc cắt giảm lãi suất, tâm lý thị trường vẫn lạc quan, với các công ty tài chính dẫn đầu về thu nhập ngân hàng vững chắc và các chỉ số kinh tế phục hồi . Động lực này nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư vẫn đang đặt cược vào các yếu tố cơ bản mạnh mẽ để duy trì đà tăng.

Mùa báo cáo thu nhập của ngân hàng đã khởi đầu một cách đáng tin cậy. Mặc dù lợi nhuận theo năm giảm tại JPMorgan và Wells Fargo, cả hai ngân hàng đều đạt được thu nhập tốt hơn dự kiến, xoa dịu sự lo lắng của thị trường. Các nhà đầu tư nhanh chóng thưởng cho các cổ phiếu , đẩy chúng lên cao hơn, báo hiệu rằng nền kinh tế Hoa Kỳ, được hỗ trợ bởi sức mạnh tiêu dùng mạnh mẽ, đang vượt qua tiếng ồn. Tài chính rõ ràng là những người được thị trường yêu thích ngay bây giờ, thúc đẩy sự lạc quan rằng đợt tăng giá rộng hơn vẫn còn nhiều cơ hội.

Trong khi đó, tại Trung Quốc, đồng nhân dân tệ đã ổn định dưới mức 7,07 đổi một đô la vào cuối ngày thứ Sáu. Tuy nhiên, mọi sự lạc quan đều nhanh chóng phai nhạt khi thị trường chờ đợi những cập nhật cụ thể về các biện pháp kinh tế của Bắc Kinh, cho đến nay vẫn chưa tạo được sự tin tưởng. Sáng sớm thứ Hai, đồng nhân dân tệ đã tiến tới mức 7,09, ám chỉ đến cảm giác thất vọng đang dần lan rộng trên thị trường ngoại hối.

Ngày càng rõ ràng rằng nếu không có những động thái táo bạo, Trung Quốc sẽ phải chịu áp lực ngày càng lớn để thúc đẩy nhu cầu trong nước. Vào Chủ Nhật, dữ liệu mới nhất đã đưa ra một số liệu ảm đạm khác về tăng trưởng giá tiêu dùng khó có thể là liều thuốc tăng cường mà nền kinh tế cần khi chuyển sang mô hình dựa trên tiêu dùng.

Vào thứ Bảy, Bộ trưởng Tài chính Trung Quốc, Lan Foan, đã tổ chức một cuộc họp báo phác thảo các kế hoạch giải quyết nợ của chính quyền địa phương, cung cấp trợ cấp cho các hộ gia đình thu nhập thấp, hỗ trợ thị trường bất động sản và bổ sung vốn cho các ngân hàng nhà nước. Nhưng đây là vấn đề không có con số đô la, mốc thời gian hoặc lộ trình rõ ràng. Các nhà đầu tư vẫn đang trong tình trạng lấp lửng, chờ đợi sự rõ ràng hơn, có thể là cho đến cuộc họp tiếp theo của cơ quan lập pháp Trung Quốc (ngày sẽ được thông báo sau).

Việc thiếu thông tin cụ thể vào cuối tuần giống như một trường hợp điển hình của việc Bắc Kinh trì hoãn, và với tư duy giảm phát đang len lỏi vào hành vi của người tiêu dùng, đó là công thức cho thảm họa. Các nhà đầu tư mong đợi một thứ gì đó theo thứ tự của một lời chào kích thích súng lớn khoảng 2-3 nghìn tỷ nhân dân tệ. Thay vào đó, họ được cung cấp một bộ các vấn đề mơ hồ mà không có cam kết thực sự hoặc cảm giác cấp bách. Không có gì ngạc nhiên khi Đảng chọn cách công bố tin tức này vào thứ Bảy, tạo thêm một ngày cho các nhà giao dịch hung hăng để làm dịu thị trường.

Hiện tại, việc thiếu các biện pháp kích thích có mục tiêu để thúc đẩy tiêu dùng và trợ cấp để trấn an người tiêu dùng rằng chính phủ ủng hộ họ là điều rất rõ ràng. Các nhà đầu tư đã chuẩn bị cho một khẩu bazooka; thay vào đó, họ lại nhận được một khẩu súng bắn đậu. Với CPI của Trung Quốc một lần nữa không đạt kỳ vọng, thì chữ viết đã hiện rõ trên tường kích thích về phía cầu là rất cần thiết, và nếu không có nó, con đường phía trước có vẻ gập ghềnh.

Đến nay, nhóm thân cận của Tập Cận Bình chắc chắn đã nghe cùng một giai điệu, được chơi bởi cả các nhà kinh tế liên kết với chính phủ và các cựu chiến binh thị trường, trong nhiều năm: Trung Quốc phải chuyển hướng sang người tiêu dùng theo cách có cấu trúc đáng kể. Tuy nhiên, chúng ta lại ở đây, với bản tóm tắt mới nhất của Bộ Tài chính, và tất cả đều là về nợ—xóa nợ, quản lý nợ và nhiều nợ hơn. Điều gì còn thiếu? Bất kỳ sự tập trung đáng kể nào vào người tiêu dùng.

Bắc Kinh vẫn còn phủ nhận nhu cầu cấp thiết phải đưa ra biện pháp kích thích ngay lập tức và tiến hành cải cách toàn diện để thúc đẩy nền kinh tế tiêu dùng? Đó sẽ là một tín hiệu bi quan nghiêm trọng. Nếu họ không nhận ra vấn đề, họ sẽ không giải quyết được.

Hay đây là trường hợp thừa nhận nhưng lại tê liệt? Có thể họ đồng ý rằng cần phải cải cách cơ cấu, nhưng họ lại mắc kẹt trong việc tìm ra cách thực hiện chúng. Có lẽ điều đó dễ hiểu, xét đến quy mô và tính phức tạp của những gì cần thiết. Những thay đổi cơ cấu như thế này sẽ là một nỗ lực kéo dài cả thập kỷ, ngay cả khi Bắc Kinh hành động hết công suất. Nhưng lý do của họ để không triển khai các biện pháp kích thích là gì? Hoa Kỳ đã tìm ra cách bơm 4 nghìn tỷ đô la vào các hộ gia đình chỉ sau một đêm chính phủ Trung Quốc nên có thể chuyển một phần nhỏ số tiền đó cho công dân của mình. Nếu họ đang trì hoãn việc kích thích ngay lập tức, chúng ta phải tự hỏi liệu họ chỉ mới thức tỉnh với ý tưởng này hay có điều gì đó lớn hơn đang diễn ra.

Vấn đề thực sự mà Bắc Kinh coi là gánh nặng nợ khổng lồ mà chính phủ buộc phải ưu tiên xóa nợ hơn mọi thứ khác là gì? Nếu các quỹ của chính quyền trung ương đã cam kết lấp đầy các lỗ hổng nợ, có lẽ họ cảm thấy bị còng tay về mặt tài chính khi tung ra các biện pháp kích thích quy mô lớn hoặc cải cách cơ cấu. Điều đó sẽ vô cùng nản lòng và có thể là lý do cơ bản cho sự do dự hiện tại.

Stephen Innes