Châu Á mở cửa: Trọng tâm kích thích của Trung Quốc “làm lớn hoặc về nhà”

Tâm lý thận trọng có thể bao trùm lên chứng khoán châu Á vào thứ Ba khi các nhà đầu tư thoát khỏi phiên giao dịch ảm đạm tại Hoa Kỳ và chuẩn bị cho hai chất xúc tác quan trọng - quyết định lãi suất của Úc và phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) Kazuo Ueda .

Nhưng hãy chờ đã, Phố Wall vẫn chưa chịu đầu hàng. Những mức tăng nhẹ nhàng từ phiên giao dịch ngày thứ Hai đã đủ để giữ cho S&P 500 trong phạm vi tấn công của mức cao kỷ lục của tuần trước, trong khi Dow đạt đỉnh ở mức 42.190. Do đó, động lực từ động thái của Fed tuần trước vẫn chưa mất đi. Thị trường tăng giá đối với các tài sản rủi ro có thể đã được tiếp thêm sức mạnh nhờ Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee, người đã ám chỉ rằng lãi suất chính sách của Fed vẫn cao hơn "hàng trăm" điểm cơ bản so với mức trung lập. Dịch là gì? "Nhiều đợt cắt giảm" sẽ diễn ra vào năm tới, các bạn ạ.

Điều này diễn ra ngay sau tuyên bố bất ngờ của Thống đốc Fed Christopher Waller vào thứ Sáu, người đã thay đổi 180 độ khi thừa nhận lạm phát đang hạ nhiệt nhanh hơn nhiều so với dự đoán của ông, với chỉ số lạm phát PCE của tháng 8 có khả năng giảm nhẹ hơn dự kiến.

Nhưng đây là điều đáng chú ý: luôn có ranh giới mong manh giữa việc cắt giảm lãi suất kích thích khẩu vị rủi ro và câu hỏi khó chịu về lý do tại sao chính sách lại được nới lỏng nhanh như vậy. Hãy bắt đầu trò chơi trí óc: "Fed biết những gì mà chúng ta không biết?" Cuộc chiến tâm lý này có nghĩa là mọi số liệu thống kê kinh tế và dữ liệu thị trường lao động từ bây giờ cho đến cuộc họp tiếp theo của Fed sẽ được phân tích như một bộ phim kinh dị có nhiều rủi ro.

Trong khi đó, mọi con mắt đổ dồn về BOJ ngân hàng trung ương lớn duy nhất đủ can đảm để tăng lãi suất. Các nhà đầu tư đang háo hức chờ đợi bài phát biểu của Thống đốc Ueda vào thứ Ba để giải mã bất kỳ manh mối nào về tốc độ và phạm vi thắt chặt. BOJ đã giữ nguyên lãi suất vào thứ Sáu tuần trước và không thực sự vội vã để quay lại bất kỳ lúc nào sớm.

Bây giờ, chúng ta đừng quên cú ngoặt bất ngờ từ Trung Quốc. Trong một động thái bất ngờ, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã bơm thanh khoản kỳ hạn 14 ngày vào hệ thống lần đầu tiên sau nhiều tháng và với mức lãi suất thấp hơn. Câu hỏi thực sự là: liệu đây có phải là lời trêu ghẹo cho một gói kích thích lớn hơn không? Người ta đang đồn đoán rằng Bắc Kinh có thể tung ra một số biện pháp hỗ trợ mạnh mẽ tại cuộc họp báo hôm nay có sự tham gia của PBOC và hai cơ quan khác. Nhưng vấn đề ở đây là làm lớn hoặc về nhà. Các nhà đầu tư sẽ cần phải thuyết phục nghiêm túc rằng những nỗ lực của Trung Quốc đủ mạnh mẽ để ngăn chặn giảm phát và thúc đẩy tăng trưởng trở lại. Đây là một rủi ro lớn, tất cả hoặc không có gì.

Thị trường dầu mỏ

Giá dầu thô giảm khi sức nóng địa chính trị giảm xuống một bậc. Sau khi Israel và Hezbollah do Iran hậu thuẫn trao đổi tên lửa, Tổng thống Iran Masoud Pezeshkian đã vào cuộc với giọng điệu lạnh lùng hơn, ra hiệu rằng đất nước ông đã sẵn sàng hạ nhiệt với điều kiện là phía bên kia cũng làm theo. Động thái này đã làm dịu đi sự lo lắng của thị trường dầu mỏ vốn đã gia tăng vì lo ngại Iran, một nhà sản xuất lớn của OPEC , có thể bị kéo vào một cuộc xung đột nghiêm trọng hơn. Hiện tại, Pezeshkian có vẻ quan tâm đến việc giữ gìn hòa bình hơn là làm mọi thứ trở nên tồi tệ hơn.

Nhưng căng thẳng địa chính trị không phải là điều duy nhất khiến các nhà giao dịch phải lo lắng. Mẹ thiên nhiên cũng đang khuấy động tình hình, với Bờ biển Vịnh Hoa Kỳ nằm trong tầm ngắm của một cơn bão tiềm tàng vào cuối tuần này . Khi một mảng thời tiết khắc nghiệt ở Đại Tây Dương trở nên khắc nghiệt hơn, Shell đã tạm dừng sản xuất tại các mỏ dầu Appomattox và Stones. Tuy nhiên, thị trường dường như vẫn đang để mắt đến cơn bão và bức tranh kinh tế lớn hơn.

Và nói về nền kinh tế, sự tăng trưởng chậm lại của Trung Quốc vẫn là vấn đề nan giải. Bắc Kinh có vẻ đã sẵn sàng để kéo một số đòn bẩy, với các báo cáo cho thấy một vòng kích thích mới đang được tiến hành để duy trì mọi thứ. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã cắt giảm lãi suất mua lại đảo ngược 14 ngày vào thứ Hai và tin đồn đang gia tăng rằng một gói kích thích đáng kể hơn có thể sắp được đưa ra.

Tóm lại, thị trường dầu mỏ đang bị cuốn vào cơn lốc của sự bình tĩnh địa chính trị, cơn bão cường điệu và bất ổn kinh tế một hỗn hợp khó lường khiến giá cả dao động như một người đi trên dây. Hãy thắt dây an toàn, vì chuyến đi này vẫn chưa kết thúc!

Thị trường toàn cầu nhích lên vào thứ Hai khi các nhà đầu tư sàng lọc những suy ngẫm mới nhất từ ​​các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Cùng lúc đó, đồng euro giảm mạnh so với đồng đô la sau khi dữ liệu hoạt động kinh doanh của khu vực đồng euro giảm mạnh. Đây là một cái nhìn mới về sức khỏe của nền kinh tế toàn cầu và không phải ai cũng cảm thấy tốt.

Ở Hoa Kỳ, dịch vụ vẫn đang dẫn đầu, trong khi sản xuất thì sao? Vâng, nó đang khập khiễng, nhưng không đủ để khiến bất kỳ ai sợ hãi. Đó là câu chuyện kinh điển về nền kinh tế hai tốc độ: dịch vụ đang phô trương sức mạnh trong khi sản xuất vẫn tiếp tục thu hẹp ở phía sau.

Nhưng Châu Âu thì sao? Đó là nơi mọi thứ trở nên tồi tệ. Các báo cáo PMI hàng tháng cho thấy sự suy giảm lớn hơn dự kiến ​​ở các nền kinh tế lớn, khiến các nhà đầu tư đổ xô vào trái phiếu an toàn và đồng yên khi đồng euro cảm thấy hơi đau. Tuy nhiên, việc bán tháo đồng đô la Mỹ rộng hơn có xu hướng thoáng qua trong môi trường cắt giảm lãi suất mạnh mẽ của Hoa Kỳ; do đó, EURUSD vẫn giao dịch trên mức 1,1100.

Đến phiên giao dịch buổi chiều, các chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ đã hỗn hợp, điều này không có gì đáng ngạc nhiên sau khi đạt mức cao kỷ lục vào tuần trước sau đợt cắt giảm lãi suất khổng lồ của Fed. Các nhà đầu tư đã rất phấn khích với câu chuyện hạ cánh mềm của Chủ tịch Jerome Powell 50 điểm cơ bản mà không hề có nhịp tim đập nhanh đáng sợ nào từ thị trường chứng khoán. Nhưng sau cơn sốt adrenaline của tuần trước, đừng ngạc nhiên nếu đợt tăng giá gặp phải sự cố hoặc tạm dừng.

Các nhà hoạch định chính sách của Fed cũng được chú ý. Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari đã tham gia, gọi việc cắt giảm nửa điểm là "quyết định đúng đắn", trong khi Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee ám chỉ có thể có "nhiều đợt cắt giảm lãi suất nữa" trong năm tới. Trong khi đó, Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic vẫn giữ nguyên kịch bản, cho rằng lạm phát và thất nghiệp đang tiến gần đến mức "bình thường".

Thông điệp chính của Fed là gì? "Chúng ta không thể để tụt hậu." Và, hiện tại, họ đang bám trụ. Cho đến nay, mọi thứ vẫn ổn!

Và thế là cuộc tranh luận tiếp tục diễn ra 50 hay 25 điểm cơ bản? Thị trường bị giằng xé, với các nhà giao dịch định giá 75 điểm cơ bản của mức nới lỏng tổng thể vào cuối năm.

Ngược lại với trực giác, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ tăng cao hơn khi các nhà đầu tư trái phiếu giảm bớt nỗi lo về suy thoái trong ngắn hạn. Trong khi đó, một làn sóng phục hồi bắt đầu lan vào thị trường hàng hóa, tạo thêm sự thay đổi cho câu chuyện về thị trường trái phiếu và tiền tệ.

Một trong những thước đo FX được thị trường ưa thích để đánh giá chu kỳ kinh tế toàn cầu EUR/AUD đang giảm, hoàn toàn phù hợp với môi trường tái lạm phát và đường cong lợi suất của Hoa Kỳ dốc hơn. Thêm dầu vào lửa, hành động hôm nay trên mặt trận Úc và Trung Quốc rất đáng để theo dõi. Ngân hàng Dự trữ Úc dự kiến ​​sẽ tiếp tục duy trì lập trường bán diều hâu của mình, tự định vị mình là đơn vị cắt giảm lãi suất G10 miễn cưỡng. Trong khi đó, có suy đoán rằng Trung Quốc có thể triển khai các biện pháp hỗ trợ trong nước trong cuộc họp báo hôm nay có sự tham gia của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và hai cơ quan khác.

EUR/AUD đã kiểm tra lại mức thấp gần đây qua đêm (1,6250) và nếu các yếu tố trên phù hợp - tức là Hoa Kỳ sẽ hạ cánh nhẹ nhàng và Trung Quốc sẽ đạt được thành quả lớn - cặp tiền này có thể sẽ giảm xuống mức 1,60 trong những tuần và tháng tới.

Nói như vậy, sự gia tăng lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm sau khi Fed cắt giảm không phải là điều gì bất thường chúng thường tăng đột biến trước khi giảm trở lại, thường xuống mức thấp hơn mức bắt đầu khi Fed lần đầu cắt giảm lãi suất. Nhưng để đẩy cả lợi suất và đồng đô la Mỹ xuống thấp hơn, chúng ta sẽ cần thứ gì đó nhiều hơn có thể là dưới dạng báo cáo việc làm yếu.

Đối với những người đầu cơ trái phiếu và những người đầu cơ đồng đô la, chúng ta không nên vòng vo nữa GDP, doanh số bán lẻ và những nghi phạm kinh tế thông thường đều ổn và tuyệt vời, nhưng liệu chúng có phải là những yếu tố thực sự thay đổi cuộc chơi ở đây không? Tất cả là về những con số bảng lương. Các nhà giao dịch đang theo dõi con số kỳ diệu 150.000 cái gọi là "mức thay thế". Khi số lượng việc làm giảm xuống dưới mức đó (và hãy chú ý, chúng ta đã ở đó), tình trạng thất nghiệp bắt đầu tăng lên như một vị khách không mời mà đến trong bữa tiệc.

Đây là lúc mọi thứ trở nên hấp dẫn: bốn trong năm báo cáo bảng lương gần đây nhất đã chạm ngưỡng đó. Vì vậy, câu hỏi trị giá hàng triệu đô la là con số này cần phải giảm xuống mức thấp như thế nào trước khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và đồng đô la Mỹ giảm mạnh? Một bản in tiêu cực có lẽ sẽ tương đương với sự sụt giảm của mic trên thị trường. Nhưng nếu chúng ta thấy các con số trong phạm vi từ 50 nghìn đến 100 nghìn, nó vẫn có thể gióng lên hồi chuông báo động đủ lớn để khiến các nhà giao dịch phải vội vã. Và hãy tin tôi, trong thị trường siêu nhạy cảm này, ngay cả một sự dao động nhỏ trong dữ liệu việc làm cũng có thể tạo ra hiệu ứng lan tỏa trên mọi thứ, từ lợi suất đến cổ phiếu.

Tóm lại, bảng lương chính là ngôi sao của chương trình, và chúng ta chỉ đang chờ xem liệu họ có tạo nên bước ngoặt trong cốt truyện hay một tập phim "tàm tạm" khác không.

Stephen Innes