Con đường cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Anh

Chúng tôi cho rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6 có nhiều khả năng xảy ra hơn nhưng vẫn chưa được đảm bảo. Phần lớn phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát dịch vụ trong tháng 4 mà chúng tôi cho rằng có thể cao hơn dự báo của Ngân hàng Anh và khiến ủy ban phải chờ thêm một thời gian nữa trước khi cắt giảm lãi suất. Dù điều gì xảy ra, chúng tôi kỳ vọng sẽ có ít nhất bốn lần cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Lần cắt giảm lãi suất đầu tiên không còn xa

Thị trường tài chính đang nóng lên trước ý tưởng cắt giảm lãi suất vào tháng 6 từ Ngân hàng Anh và thật dễ hiểu tại sao.

Gần như 'chắc chắn' rằng lạm phát toàn phần sẽ giảm xuống dưới mức mục tiêu trong quý hai và chúng tôi cho rằng nó sẽ giảm ở mức 1,5% trước cuộc họp tháng Sáu. Những người diều hâu của BoE sẽ chỉ ra thực phẩm và năng lượng là thủ phạm chính, nhưng bối cảnh lạm phát dưới mục tiêu với lãi suất ở mức trên 5% đặt ra thách thức truyền thông ngày càng tăng đối với ngân hàng.

Áp lực chính trị và truyền thông để bắt đầu cắt giảm lãi suất đang gia tăng. Và trong mọi trường hợp, bản thân Ngân hàng đã bắt đầu có ý tưởng về việc cắt giảm lãi suất sắp xảy ra. Thống đốc Andrew Bailey đã ra hiệu rằng ông hài lòng với việc thị trường định giá khoảng ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, ngụ ý rằng ông được khuyến khích bởi dữ liệu lạm phát gần đây. Và trong khi các tuyên bố gần đây của Ngân hàng đã chính thức nói rằng chính sách “hạn chế” là cần thiết trong một “thời gian kéo dài”, thì BoE hiện đang làm rõ rằng tuyên bố này vẫn có thể đúng ngay cả khi lãi suất bắt đầu được cắt giảm.

Làm thế nào lạm phát có thể giảm xuống dưới 2% trong quý II

Phải thừa nhận rằng những nhân vật diều hâu của ủy ban – Catherine Mann và Jonathan Haskel – những người vẫn bỏ phiếu ủng hộ việc tăng lãi suất cho đến gần đây – tỏ ra kém thuyết phục hơn nhiều. Nhưng sự thật là cuộc bỏ phiếu của cả hai đều không có khả năng quyết định thời điểm thực hiện bước đi đầu tiên. Lịch sử cho chúng ta biết rằng khi ủy ban thay đổi chiến lược, những người được gọi là thành viên nội bộ, bao gồm Thống đốc và các cấp phó của ông, có xu hướng thay đổi phiếu bầu của họ cùng một lúc. Nói cách khác, chúng ta có thể dễ dàng thấy một cuộc bỏ phiếu 8-1 ủng hộ 'không thay đổi' vào tháng 5 nhưng một cuộc bỏ phiếu 6-3 hoặc 7-2 ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6.

Kết quả cuối cùng là việc cắt giảm lãi suất đang đến gần hơn. Các thị trường đang định giá 20% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 5 và 75% vào tháng 6, và điều quan trọng là các nhà đầu tư không còn kỳ vọng BoE sẽ là ngoại lệ so với Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ.

Chúng tôi đồng ý với các nhà đầu tư rằng việc cắt giảm vào tháng 5 khó có thể xảy ra, mặc dù những bình luận gần đây của Bailey được cho là mở ra cánh cửa cho một động thái vào tháng tới. Bảng dưới đây cho thấy chỉ có một bộ dữ liệu về lạm phát và tiền lương đến hạn trước cuộc họp đầu tháng 5 và không có bản công bố nào có khả năng cung cấp cho Ngân hàng nhiều thông tin hơn những gì họ đã biết trước đây.

Con đường cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Anh

Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6 có nhiều khả năng xảy ra hơn nhưng không được đảm bảo

Chúng tôi cũng đồng ý rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6 có nhiều khả năng xảy ra hơn, mặc dù chúng tôi cho rằng điều đó vẫn chưa được đảm bảo. Hiện tại, trường hợp cơ bản của chúng tôi là tháng 8; nó sẽ có ba điều:

Thứ nhất - và quan trọng nhất - lạm phát dịch vụ. Điểm dữ liệu quan trọng nhất trước cuộc họp tháng 6 là số liệu lạm phát tháng 4 vào ngày 22 tháng 5. Chúng tôi đã viết rất nhiều về tháng 4, chứng kiến ​​nhiều mức giá của ngành dịch vụ phải tăng theo hợp đồng hàng năm, thường liên quan trực tiếp đến tỷ lệ CPI tiêu đề trước đó. Một ước tính tổng quát cho thấy khoảng 40% nhóm dịch vụ bị ảnh hưởng bởi hiện tượng này và cả tháng 4 năm 2022 và năm 2023 đều chứng kiến ​​mức tăng giá cao hàng tháng, ngay cả sau khi chúng tôi điều chỉnh dữ liệu theo tính thời vụ.

Số liệu CPI của dịch vụ bùng nổ vào tháng 4 năm ngoái đã tạo ra sự thay đổi hàng ngày lớn nhất về tỷ giá hoán đổi hai năm của Vương quốc Anh vào năm 2023 và rủi ro là việc công bố năm nay cũng là một yếu tố thúc đẩy thị trường. Đúng là tỷ lệ lạm phát tiêu đề thấp hơn có nghĩa là mức tăng giá trong tháng 4 sẽ dịu hơn so với năm ngoái và do đó, tỷ lệ CPI dịch vụ so với cùng kỳ năm trước sẽ thấp hơn. Nhưng chúng tôi cho rằng lạm phát dịch vụ sẽ giảm chậm hơn so với dự báo của Ngân hàng Anh trong thời gian tới.

Đó là lý do chính khiến chúng tôi vẫn còn hơi dè dặt trong việc thực hiện quyết định cắt giảm lãi suất của BoE từ tháng 8 đến tháng 6. Kinh nghiệm gần đây ở Mỹ, nơi dữ liệu được chứng minh là chặt chẽ hơn dự kiến, là một câu chuyện cảnh báo cho các nhà đầu tư khi nghĩ đến việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6 ở Anh.

Dữ liệu CPI tháng 4 năm ngoái là động lực lớn cho thị trường

Tăng trưởng tiền lương cũng là chìa khóa

Sau lạm phát, điều thứ hai cần theo dõi là tốc độ tăng lương của khu vực tư nhân, đặc biệt là những tăng trưởng trong tháng 4, dự kiến ​​diễn ra vào ngày 11 tháng 6. Dữ liệu đó sẽ cho thấy tác động của mức tăng Lương đủ sống toàn quốc gần 10% gần đây. Có nhiều lý do để cho rằng tác động vĩ mô sẽ không lớn, một phần vì tỷ lệ người lao động ở NLW tương đối thấp nhưng cũng vì tăng trưởng tiền lương đối với các nhóm được trả lương thấp hơn đang đạt tốc độ hàng năm vượt quá 10%, ngay cả khi không có sự can thiệp của chính phủ.

Tuy nhiên, dữ liệu bổ sung cũng sẽ giúp đánh giá liệu sự cải thiện gần đây về tăng trưởng thu nhập hàng tuần có thể được duy trì hay không. Haskel, một trong những người diều hâu của BoE, đã gợi ý rằng các khoản thanh toán chi phí sinh hoạt phổ biến vào cuối năm 2022/2023 đã bị tính nhầm là mức tăng lương vĩnh viễn. Do đó, xu hướng giảm tốc độ tăng lương gần đây là một triệu chứng của vấn đề đo lường chứ không phải là sự giảm bớt thực sự áp lực trả lương. Đến cuộc họp tháng 6, Ngân hàng sẽ có ý tưởng tốt hơn về việc liệu trường hợp đó có xảy ra hay không.

Cuối cùng, rõ ràng có nguy cơ Ngân hàng sử dụng cuộc họp tháng 5 để thông báo một cách hiệu quả cho chúng ta rằng họ sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 6. BoE nhìn chung thận trọng hơn nhiều so với các ngân hàng trung ương khác trong việc gửi các loại tín hiệu này một cách rõ ràng. Nhưng những thay đổi tiếp theo đối với hướng dẫn chuyển tiếp, chẳng hạn như giảm bớt ngôn ngữ về tỷ lệ “hạn chế” , sẽ dẫn đến kết quả tương tự.

Chúng tôi đang bám sát trường hợp cơ bản của mình - hiện tại

Nói tóm lại, chúng tôi có xu hướng giữ nguyên kịch bản cơ bản về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 8, mặc dù điều đó đã trở nên gần gũi hơn kể từ những bình luận gần đây của BoE. Nếu dữ liệu lạm phát dịch vụ lành tính hơn chúng ta mong đợi, tăng trưởng tiền lương tiếp tục có xu hướng thấp hơn và/hoặc bản thân Ngân hàng đưa ra những gợi ý nặng nề tại cuộc họp tháng 5, thì việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6 có thể dễ dàng thành hiện thực - đặc biệt nếu Fed và ECB như vậy. đã làm điều tương tự

ING Global Economics Team