CPI của Hoa Kỳ: Việc cắt giảm lãi suất của Fed vẫn được duy trì, nhưng cuộc tranh luận về mức 25 so với 50 điểm cơ bản vẫn chưa ngã ngũ

Những điểm chính

Tiến trình giảm phát: Báo cáo CPI mới nhất của Hoa Kỳ cho thấy lạm phát toàn phần tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 7, thấp hơn một chút so với kỳ vọng. CPI cốt lõi tăng 3,2% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với dự báo. Trên cơ sở MoM, cả lạm phát toàn phần và lạm phát cốt lõi đều tăng 0,2%, phù hợp với kỳ vọng, cho thấy xu hướng giảm phát tiếp tục.

Fed vẫn giữ nguyên: Với tiến trình giảm phát, khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 vẫn có thể xảy ra vì ngân hàng trung ương cố gắng cân bằng rủi ro ở cả hai phía nếu nhiệm vụ của mình. Không có gì trong báo cáo lạm phát làm chệch hướng cắt giảm vào tháng 9 mặc dù có một số xu hướng đáng lo ngại về lạm phát trú ẩn và siêu lõi trên cơ sở MoM.

Cuộc tranh luận về quy mô cắt giảm lãi suất của Fed vẫn chưa có hồi kết: Cuộc tranh luận về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 hay 50 điểm cơ bản vào tháng 9 vẫn chưa có hồi kết. Quyết định này có thể sẽ chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ các chỉ số tăng trưởng hơn là chỉ riêng lạm phát. Dữ liệu sắp tới về doanh số bán lẻ, đơn xin trợ cấp thất nghiệp và báo cáo việc làm tháng 8 sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định liệu Fed sẽ lựa chọn cắt giảm 25 điểm cơ bản hay 50 điểm cơ bản. Chúng tôi thiên về cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trừ khi có cú sốc tăng trưởng hoặc tỷ lệ thất nghiệp tăng thêm.

Tiến trình giảm phát tiếp tục như mong đợi

Báo cáo CPI mới nhất của Hoa Kỳ cho thấy lạm phát tiêu đề tăng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 7, thấp hơn một chút so với mức dự kiến ​​là 3,0%. Đây là mức lạm phát hàng năm chậm nhất kể từ tháng 3 năm 2021. Trong khi đó, CPI cốt lõi, không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng biến động, tăng 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái, phù hợp với kỳ vọng và đánh dấu mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2021. Chỉ số 'siêu cốt lõi', tập trung vào các dịch vụ không bao gồm nhà ở, tăng 4,5% so với cùng kỳ năm ngoái, tốc độ chậm nhất kể từ tháng 2 năm 2024.

Trên cơ sở MoM, cả lạm phát tiêu đề và lạm phát cốt lõi đều tăng 0,2%, phù hợp với kỳ vọng. Kết hợp với sự yếu kém được thấy trong lạm phát bán buôn, hay PPI, vào đầu tuần, những con số này cho thấy xu hướng giảm nhẹ đối với PCE cốt lõi tháng 7 dự kiến ​​sẽ được công bố vào ngày 30 tháng 8. Những điều này khẳng định lại rằng xu hướng giảm phát vẫn đang tiếp diễn, mang lại cho Cục Dự trữ Liên bang một số sự đảm bảo rằng lạm phát đang tiến tới mục tiêu 2%.

Tuy nhiên, có một vài dấu hiệu cảnh báo. Chi phí nhà ở, thành phần lớn nhất của rổ CPI, đã tăng tốc trở lại lên 0,4% MoM, tăng từ mức 0,2% vào tháng 6. Sự gia tăng trở lại của giá nhà ở này có thể dẫn đến lạm phát chung cao hơn trong những tháng tới và đáng để theo dõi. Biện pháp siêu cốt lõi cũng tăng theo từng tháng, đạt mức cao nhất trong ba tháng. Tuy nhiên, thị trường lao động đang hạ nhiệt và tốc độ tăng lương chậm lại có thể giúp kiềm chế mức tăng thêm.

Cuộc tranh luận của Fed chuyển sang các chỉ số tăng trưởng

Tiến trình giảm phát có thể sẽ giữ nguyên quyết định cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 9. Tuy nhiên, cuộc tranh luận về quy mô cắt giảm lãi suất vẫn chưa có hồi kết.

Trong khi lạm phát vẫn là yếu tố quan trọng, động thái tiếp theo của Fed có thể phụ thuộc nhiều hơn vào các chỉ số tăng trưởng hơn là chỉ riêng lạm phát. Thị trường hiện đang theo dõi chặt chẽ dữ liệu sắp tới về doanh số bán lẻ, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần và báo cáo việc làm tháng 8 (dự kiến ​​vào ngày 6 tháng 9).

Các chỉ số tăng trưởng này sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hình triển vọng của Fed, vì chúng cung cấp cái nhìn sâu sắc về động lực cơ bản của nền kinh tế và cuộc tranh luận cuối cùng về việc liệu nền kinh tế Hoa Kỳ đang hướng đến suy thoái hay có thể đạt được sự hạ cánh mềm. Cuộc tranh luận trong Fed về việc có nên cắt giảm lãi suất 25 hay 50 điểm cơ bản hay không có thể bị ảnh hưởng bởi những con số tăng trưởng này, vì chúng phản ánh sức khỏe chung của nền kinh tế.

Fed có khả năng sẽ nghiêng về mức cắt giảm 25 điểm cơ bản, trừ khi có cú sốc tăng trưởng

Với động lực lạm phát và triển vọng tăng trưởng hiện tại, Fed có thể nghiêng về việc cắt giảm lãi suất thận trọng hơn 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tiếp theo. Tốc độ giảm phát không đủ thuyết phục để biện minh cho việc cắt giảm lãi suất lớn hơn và thị trường đã phần nào giảm bớt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9.

Mặc dù lạm phát đang giảm bớt, các yếu tố cấu trúc như dân số già hóa, chính sách tài khóa và quá trình chuyển đổi xanh có thể duy trì áp lực lạm phát trong trung và dài hạn. Ngoài ra, với các chỉ số tăng trưởng vẫn cho thấy bức tranh hỗn hợp, Fed có thể thích cắt giảm lãi suất ít hơn trừ khi có cú sốc tiêu cực đáng kể đối với tăng trưởng. Một bước nhảy vọt khác trong tỷ lệ thất nghiệp cũng có thể thúc đẩy Fed cắt giảm 50 điểm cơ bản. Nhưng hiện tại, có vẻ như một đợt cắt giảm lớn hơn có thể được coi là dấu hiệu của sự hoảng loạn.

Đồng đô la Mỹ vẫn được hỗ trợ

Với các biện pháp hỗ trợ của Fed vẫn được áp dụng, có thể có áp lực giảm đối với đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, thị trường hiện đang dự đoán một chu kỳ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn từ Fed so với các ngân hàng trung ương lớn khác. Kỳ vọng là Fed sẽ giảm lãi suất 100 điểm cơ bản vào cuối năm, trong khi ECB dự kiến ​​sẽ cắt giảm 65 điểm cơ bản và BOE ít hơn 50 điểm cơ bản. Nếu Chủ tịch Powell có cách tiếp cận ít ôn hòa hơn so với kỳ vọng của thị trường, đồng đô la Mỹ có thể vẫn kiên cường. Tuy nhiên, áp lực giảm có thể tăng tốc nếu dữ liệu tăng trưởng cho thấy nhiều vết nứt hơn trong nền kinh tế Hoa Kỳ, điều này có thể khiến thị trường nghiêng về phía cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 9 một cách mạnh mẽ hơn.

Hãy theo dõi các bình luận từ Hội thảo kinh tế Jackson Hole bắt đầu từ ngày 22 tháng 8 để biết thêm manh mối về chính sách của Fed. Sự kiện thường niên này do Cục Dự trữ Liên bang Kansas City tổ chức, quy tụ các nhà ngân hàng trung ương từ khắp nơi trên thế giới, các nhà kinh tế học hàn lâm và phương tiện truyền thông chuyên ngành. Sự kiện này đóng vai trò là diễn đàn quan trọng và thú vị để đánh giá hiệu quả của chính sách ngân hàng trung ương và khám phá tư duy mới, đồng thời cũng là nền tảng để công bố các định hướng chính sách mới. Chủ đề của sự kiện là "Đánh giá lại hiệu quả và truyền tải chính sách tiền tệ"

Saxo Research Team