Cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024 phần ba: Ý nghĩa chính sách tài khóa

Bản tóm tắt

Cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024 sẽ quyết định ai là người nắm quyền Quốc hội và Nhà Trắng vào tháng 1 năm 2025, điều này sẽ có ý nghĩa quan trọng đối với triển vọng chính sách tài khóa liên bang và nói rộng ra là triển vọng kinh tế Hoa Kỳ.

Trần nợ sẽ được khôi phục vào ngày 2 tháng 1 năm 2025. Trường hợp cơ sở của chúng tôi là “ngày X” (ngày mà Kho bạc không thể đáp ứng mọi nghĩa vụ đúng hạn) rơi vào mùa hè năm 2025. Tuy nhiên, có rủi ro nó rơi vào đầu tháng 2 năm 2025.

Theo quan điểm của chúng tôi, phần lớn Đạo luật Việc làm và Cắt giảm Thuế (TCJA) sắp hết hạn vào cuối năm 2025 sẽ là chủ đề chính sách tài chính sau bầu cử quan trọng nhất. TCJA được ban hành vào năm 2017 và giảm thuế cho cả cá nhân và doanh nghiệp. Mặc dù hầu hết những thay đổi đối với các tập đoàn được thực hiện vĩnh viễn, nhưng nhiều thay đổi về thuế đối với cá nhân và doanh nghiệp nhỏ hơn dự kiến ​​sẽ hết hạn.

Chi phí tài chính của việc gia hạn TCJA là khá lớn và xảy ra vào thời điểm thâm hụt ngân sách đã khá lớn. Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính rằng việc gia hạn đầy đủ các điều khoản sắp hết hạn của TCJA sẽ tiêu tốn 3,5 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới, dẫn đến mức thâm hụt lớn hơn 1,0-1,5% GDP mỗi năm. Thâm hụt ngân sách cơ cấu tăng 1 điểm phần trăm có liên quan đến sự gia tăng lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn khoảng 15-30 bps, tất cả các yếu tố khác đều bằng nhau.

Cho phép TCJA hết hạn sẽ cải thiện tình trạng mất cân bằng ngân sách, nhưng nó có thể gây ra một số tổn thất trong ngắn hạn. Chúng tôi nghi ngờ rằng việc TCJA hết hạn sẽ đủ để tự mình đẩy nền kinh tế vào suy thoái, nhưng nó có thể làm giảm tốc độ tăng trưởng và lạm phát vài phần mười điểm phần trăm vào năm 2026.

Có sự không chắc chắn đáng kể về tác động của những thay đổi chính sách thuế có thể có hoặc không có hiệu lực vào năm 2026 . Điều đó có nghĩa là chúng tôi muốn cung cấp cho độc giả một số hướng dẫn sơ bộ về những suy nghĩ ban đầu của chúng tôi.

• Đảng Cộng hòa càn quét: Đảng Cộng hòa càn quét dường như có nhiều khả năng dẫn đến việc kéo dài thời gian cắt giảm thuế năm 2017. Việc mở rộng cắt giảm là điều không chắc chắn hơn nhưng chúng tôi thấy là hợp lý. Nếu điều đó xảy ra, nhiều biện pháp kích thích tài chính hơn sẽ gắn liền với tăng trưởng kinh tế nhanh hơn một chút, lạm phát cao hơn, thâm hụt ngân sách lớn hơn, lãi suất Kho bạc cao hơn và đường cong lãi suất dốc hơn, tất cả các yếu tố khác đều như nhau.
• Chính phủ bị chia rẽ: Chúng tôi coi việc một tổng thống thuộc Đảng Cộng hòa/Quốc hội Đảng Dân chủ (hoặc ngược lại) là kết quả bầu cử có nhiều khả năng dẫn đến việc thắt chặt chính sách tài khóa ở mức cận biên. Việc TCJA hết hạn một phần có thể sẽ làm giảm nhẹ triển vọng tăng trưởng, lạm phát, vay nợ của chính phủ và lợi suất năm 2026.
• Đảng Dân chủ càn quét: Đảng Dân chủ càn quét cũng có thể dẫn đến nhiều điều chỉnh về chính sách tài khóa hơn, nhưng chúng tôi nghi ngờ Đảng Dân chủ có xu hướng bù đắp các sáng kiến ​​chính sách mới bằng mức thuế cao hơn, đặc biệt đối với các hộ gia đình và tập đoàn có thu nhập cao hơn. Từ quan điểm điều chỉnh, chúng tôi xem kịch bản này nằm ở đâu đó giữa sự càn quét của Đảng Cộng hòa và kịch bản chính phủ bị chia rẽ.

Những thách thức tài chính dài hạn nghiêm trọng có thể vẫn tồn tại bất kể kết quả bầu cử năm 2024 như thế nào. Ngay cả khi TCJA hết hạn như dự kiến, thâm hụt ngân sách liên bang vẫn ở mức cao trong những năm tới (5-6% GDP) nếu không có thuế liên bang cao hơn, cải cách quyền lợi hoặc lãi suất thấp hơn nhiều.

Wells Fargo Research Team