Đánh giá của Fed: Chúng tôi vẫn thấy việc cắt giảm bắt đầu vào tháng 9

• Fed duy trì chính sách tiền tệ không thay đổi như dự đoán rộng rãi.
• Các 'dấu chấm' báo hiệu việc cắt giảm bị trì hoãn, với mức giảm trung bình chỉ là 1 cho năm 2024 (trước 3) nhưng là 4 cho cả năm 2025 và 2026 (trước 3). Dự báo PCE lõi năm 2024 được điều chỉnh thành 2,8% (trước đó là 2,6%) trong khi các dự báo khác hầu như không thay đổi.
• Lợi suất UST đã rút lại một phần mức giảm do CPI trước đó và USD đã lấy lại sức mạnh. Chúng tôi không thực hiện thay đổi nào đối với cuộc gọi của Fed và vẫn mong đợi hai lần cắt giảm lãi suất 25 bp trong năm nay (bắt đầu từ tháng 9), sau đó là bốn lần nữa vào năm 2025.

Cuộc họp tháng 6 của FOMC đã cung cấp cho thị trường rất ít tín hiệu mới hướng tới tương lai. Kỳ vọng lạm phát và lãi suất chính sách đã được điều chỉnh cao hơn một cách khiêm tốn trong năm nay, nhưng Powell lưu ý rằng sự thay đổi này phần lớn là một phản ứng lạc hậu đối với 'sự tạm dừng diễn ra' được thấy trong dữ liệu lạm phát quý 1. Bản in CPI nhận được kể từ cuộc họp tháng 5 rõ ràng là một 'bước đi đúng hướng', bạn có thể đọc quan điểm của chúng tôi về bản phát hành hôm nay từ Theo dõi lạm phát toàn cầu - Fed hoan nghênh việc giảm bớt lạm phát siêu lõi, ngày 12 tháng 6.

Powell đã đề cập rằng những người tham gia FOMC có cơ hội sửa đổi các dự báo đã đặt ra trước đó của họ sau khi công bố CPI nhưng không nêu rõ liệu điều này có xảy ra rộng rãi hay không (chỉ nói rằng 'hầu hết các nhà hoạch định chính sách [nói chung] không')

Điểm trung bình năm 2024 dịch chuyển cao hơn một chút so với những gì chúng tôi dự đoán, báo hiệu chỉ có một tỷ lệ cho năm nay. Điều đó nói lên rằng, FOMC vẫn bị chia rẽ với 4 người tham gia kêu gọi không cắt giảm, 7 người cho rằng 1 lần cắt giảm và 8 người dự kiến ​​​​sẽ cắt giảm 2 lần. Hơn nữa, việc cắt giảm không bị xóa khỏi hồ sơ dự báo mà bị đẩy lùi đến năm 2025 và 2026, nơi Fed hiện thấy bốn lần cắt giảm mỗi năm thay vì ba. Điều đáng chú ý là dấu chấm 'dài hạn' cũng cao hơn một bậc nữa (2,8%; từ 2,6%). Nhưng khi được hỏi, Powell nhấn mạnh lại rằng Fed vẫn coi quan điểm chính sách hiện tại là hạn chế một cách chắc chắn.

Powell lưu ý rằng sự cân bằng của thị trường lao động hiện phần lớn đã quay trở lại trạng thái trước đại dịch, chẳng hạn được minh họa bằng tỷ lệ việc làm được mở trên tỷ lệ thất nghiệp (Biểu đồ 2). Ông tránh suy đoán về những động lực tiềm ẩn hoặc tác động của sự khác biệt rõ rệt giữa bảng lương phi nông nghiệp và việc làm hộ gia đình được thấy trong Báo cáo việc làm hôm thứ Sáu tuần trước. Xem phần vĩ mô của RtM USD tuần này, ngày 11 tháng 6, để biết quan điểm của chúng tôi về vấn đề này.

Nhìn chung, Fed vẫn ở trạng thái thoải mái và không cần phải tác động đến điều kiện tài chính hiện tại. Đúng như dự đoán, Powell cảm thấy không cần thiết phải suy đoán về thời điểm của đợt cắt giảm đầu tiên. Fed vẫn thiên về việc nới lỏng và Powell nhấn mạnh sự cần thiết phải luôn ý thức về những rủi ro kinh tế đi xuống.

Chúng tôi vẫn hài lòng với lời kêu gọi thực hiện hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay, tiếp theo là bốn lần cắt giảm nữa vào năm 2025. Do lãi suất thực được thiết lập sẽ duy trì ở mức hạn chế rõ ràng trong năm tới, chúng tôi nhận thấy rủi ro nghiêng về mức tăng trưởng yếu hơn một chút và tỷ lệ thất nghiệp cao hơn so với Fed bắt đầu tham gia, mặc dù nguy cơ suy thoái sâu hơn rõ ràng đã giảm bớt. QT đã không được thảo luận ngày hôm nay, nhưng sau thông báo trước đó về tốc độ chậm hơn bắt đầu từ tháng này, chúng tôi nghĩ rằng QT cũng sẽ bổ sung tốt cho chính sách hạn chế cho đến năm 2025.

Tải xuống Báo cáo đầy đủ!

Danske Research Team