Đặt cược lớn vào kịch bản "hoàn hảo" cho nền kinh tế Hoa Kỳ

Thị trường

S&P 500 và Nasdaq đang tăng cao, ghi nhận phiên tăng thứ tám liên tiếp khi cổ phiếu tiếp tục chuỗi tăng. Các nhà đầu tư đang đổ xô vào cổ phiếu với cảm giác mới về sự tự tin 'phục hồi hoàn toàn', đặt cược lớn vào kịch bản 'Goldilocks' cho nền kinh tế Hoa Kỳ sự kết hợp hoàn hảo giữa tăng trưởng và ổn định.

Với việc ngân hàng trung ương đang trên bờ vực của những gì gần như chắc chắn là sự khởi đầu của một chu kỳ cắt giảm lãi suất có khả năng cắt giảm 200 điểm cơ bản hoặc hơn các nhà đầu tư đang tập trung cao độ vào sự xuất hiện sắp tới của Chủ tịch Powell tại Jackson Hole. Mọi con mắt và đôi tai đều đổ dồn vào, háo hức chờ xem liệu ông có nháy mắt xác nhận giá thị trường hiện tại hay không. Thị trường đang định vị những phát biểu của ông có hậu quả hơn bình thường, hy vọng vào một tín hiệu ôn hòa tạo tiền đề cho FOMC cắt giảm vào tháng 9.

Nhưng đừng mong đợi Powell sẽ tiết lộ toàn bộ enchilada cắt giảm lãi suất ngay bây giờ. Với một báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp nữa cần điều hướng, quyết định giữa việc cắt giảm 25 hoặc 50 điểm cơ bản vào tháng 9 vẫn còn bỏ ngỏ, được coi là màn mở đầu trong một cốt truyện cắt giảm nhiều lãi suất. Bất kể các chi tiết cụ thể, thị trường đang đặt cược vào một kết quả ôn hòa.

Thị trường đã gần như thoát khỏi nỗi lo suy thoái đã gây ra một đợt biến động mạnh cho cổ phiếu vào đầu tháng này. Nhưng hãy thành thật mà nói nếu dữ liệu kinh tế là một chương trình truyền hình, chúng ta sẽ chuẩn bị cho một sự hồi hộp hồi hộp về suy thoái mỗi tuần. Các điểm dữ liệu chính có khả năng sẽ tiếp tục cho thấy nền kinh tế đang chậm lại, khiến cuộc tranh luận về suy thoái vẫn tiếp diễn với các tín hiệu trái ngược nhau. Đây sẽ là một chuyến đi đầy thú vị, nhưng Bulls hiện đang kiểm soát tình hình.

Các danh mục đầu tư theo xu hướng, như CTA và quỹ kiểm soát biến động, là những nhà điều hành bình tĩnh của thị trường họ mua khi mọi thứ bình lặng và bán khi có biến động để hạn chế thua lỗ. Sau khi bán tháo trong cơn bão mùa hè, các quỹ này đã chịu áp lực phải bắt kịp hoàn toàn trong thời kỳ bình lặng hiện tại. Nhưng chúng vẫn chưa đạt đến ngưỡng đỉnh, điều đó có nghĩa là phố Wall vẫn đang trong chế độ giao dịch đau đớn cao hơn. Môi trường này khiến những người bán khống khó bán băng ngay bây giờ, vì vậy hãy mong đợi thị trường sẽ tiếp tục mua vào khi giá giảm.

Mọi dấu hiệu đều nhấp nháy màu xanh lá cây cho một ngày tăng trưởng vững chắc khác trên khắp các thị trường châu Á vào thứ Ba. Các nhà đầu tư đang quay trở lại với các tài sản rủi ro hơn, được thúc đẩy bởi đồng đô la yếu hơn và biến động nhẹ, và S&P 500 và Nasdaq đang có chuỗi tăng trưởng dài nhất trong năm.

Một sự cố tiềm ẩn? Cổ phiếu Nhật Bản có thể cảm thấy khó khăn nhờ sự phục hồi của đồng yên so với đồng đô la. Nhưng đừng loại trừ chúng ngay bây giờ—với các nhà xuất khẩu lớn của Châu Á đều thấy đồng tiền của họ mạnh lên, điều này sẽ làm giảm bớt cú sốc ở Tokyo. Việc bán tháo đồng đô la trên diện rộng so với FX Châu Á có thể giúp giảm bớt một số tác động tiêu cực từ sự gia tăng của đồng yên, duy trì hoạt động của thị trường và giữ cho thị trường ở trạng thái cân bằng.

Trong khi các nhà đầu tư châu Á chắc chắn sẽ đánh giá cao sự sụt giảm trong lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ vào thứ Hai, động lực thực sự thúc đẩy tinh thần của họ có thể đến từ sự mất giá rộng rãi của đồng đô la. Sự lạc quan mới ở châu Á (trừ Nhật Bản) chủ yếu là do đồng bạc xanh mất giá, khiến các loại tiền tệ địa phương mạnh hơn và ngược lại, cải thiện bối cảnh đầu tư trên toàn khu vực.

Ngoại hối

Như chúng tôi đã đề cập vào cuối tuần, chúng tôi hoài nghi rằng bất kỳ sự phục hồi nào trong cặp USD/JPY và yen sẽ có sức bền. Sự sụt giảm 20 con số lớn trong cặp USD/JPY là khó có thể bỏ qua nó báo hiệu rằng các nhà giao dịch có khả năng bán ra khi giá tăng, đặc biệt là khi chúng ta đang hướng đến chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed .

Hơn nữa, giờ đây khi thị trường Tokyo đã có vẻ bình tĩnh trở lại và tỷ giá USD/JPY bắt đầu liên kết chặt chẽ hơn với chênh lệch tỷ giá hiện tại, Ngân hàng Nhật Bản thậm chí có thể tiến tới bình thường hóa chính sách. Trong kịch bản này, tôi thực sự nghi ngờ rằng chúng ta sẽ thấy bất kỳ sự phục hồi đáng kể nào của giao dịch chênh lệch lãi suất thông qua JPY, vì động lực đã chuyển sang hướng tăng giá hơn đối với đồng yên.

Đà giảm giá của đồng đô la đang tăng tốc khi chúng ta hướng đến sự kiện Jackson Hole. Câu chuyện mặc định ở đây tập trung vào EUR/USD , đặc biệt là khi Fed đang trên bờ vực nới lỏng trong bối cảnh dữ liệu hoạt động của Hoa Kỳ yếu hơn. Lãi suất thực sẽ là động lực chính cho giao dịch này, với kỳ vọng kiểm tra mức 1,1100 có khả năng mở đường cho một động thái nhanh chóng hướng tới mục tiêu 1,1200 của chúng tôi vào tháng 9. Đây đang định hình là thời điểm quan trọng đối với đồng euro và các nhà giao dịch đang bắt đầu định vị phù hợp.

Stephen Innes