Đèn pin tháng 3 cho giai đoạn FOMC mất điện

Bản tóm tắt

Chúng tôi không kỳ vọng FOMC sẽ thay đổi lãi suất quỹ liên bang hoặc thay đổi tốc độ xử lý bảng cân đối kế toán hiện tại tại cuộc họp sắp tới vào ngày 19-20 tháng 3.

Kể từ lần họp cuối cùng của Ủy ban, dữ liệu lạm phát của Mỹ đã mạnh hơn một chút so với dự kiến, trong khi thị trường lao động nhìn chung vẫn có khả năng phục hồi. Với mức tăng trưởng tiền lương vẫn ổn định và lạm phát gần đây có xu hướng ổn định hơn một chút, chúng tôi nghi ngờ FOMC vẫn sẽ tìm kiếm niềm tin lớn hơn vào cuối cuộc họp vào tuần tới rằng lạm phát sẽ quay trở lại mức 2% một cách bền vững.

Điều đó cho thấy, bên dưới những số liệu tiêu đề mạnh mẽ, chúng tôi thấy bằng chứng rõ ràng cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt và lạm phát vẫn đang có xu hướng chậm lại. Chủ tịch Powell đã làm chứng trước Quốc hội ngay trước giai đoạn tạm dừng tháng 3 rằng Ủy ban "không còn xa" mức độ tin cậy cần thiết để giảm mức độ hạn chế chính sách.

Bây giờ chúng tôi kỳ vọng FOMC sẽ bắt đầu đợt cắt giảm lãi suất quỹ liên bang đầu tiên tại cuộc họp ngày 12 tháng 6  (kỳ vọng trước đó của chúng tôi là tại cuộc họp ngày 1 tháng 5). Chúng tôi tìm kiếm tổng mức nới lỏng 100 điểm cơ bản trong năm nay và 100 điểm cơ bản nới lỏng khác trong suốt năm 2025 để đưa phạm vi mục tiêu của quỹ liên bang lên 3,25% -3,50% vào cuối năm 2025.

Dựa trên các dữ liệu gần đây và bài phát biểu của Fed, chúng tôi nhận thấy có một số thay đổi trong tuyên bố sau cuộc họp sau khi thực hiện lại một cách có ý nghĩa sau cuộc họp tháng Giêng.

Cuộc họp tháng 3 sẽ bao gồm bản cập nhật về Tóm tắt các Dự báo Kinh tế (SEP) của Ủy ban. Chúng tôi không mong đợi những thay đổi quan trọng đối với các dự báo trung bình về tăng trưởng GDP thực tế và tỷ lệ thất nghiệp .

Câu chuyện tương tự với lạm phát. Dự báo gần đây nhất của chúng tôi dự báo lạm phát PCE tiêu đề và PCE cốt lõi lần lượt là 2,3% và 2,5% vào năm 2024. Dự báo trung bình của Ủy ban trong tháng 12/2020 là 2,4% cho cả PCE tiêu đề và PCE cốt lõi, cho thấy rằng triển vọng hiện tại không khác biệt đáng kể so với Tháng 12 đối với hầu hết các thành viên FOMC. Chúng tôi cho rằng mức lạm phát PCE cốt lõi trung bình cho năm 2024 sẽ tăng khoảng 1/10, đưa nó đến gần điểm giữa của phạm vi xu hướng trung tâm từ tháng 12.

Điều đó nói lên rằng, ngay cả khi mức độ thay đổi đối với triển vọng tăng trưởng và lạm phát là tương đối nhỏ thì hướng điều chỉnh có thể sẽ hướng tới một triển vọng nóng hơn, tức là tăng trưởng nhanh hơn và lạm phát cao hơn. Các dấu chấm sẽ làm theo?

Trường hợp cơ bản của chúng tôi là điểm trung bình cho năm 2024 sẽ không thay đổi ở mức 4,625%, nhưng rủi ro nghiêng về mức trung bình cao hơn do sự phân bổ của các điểm trước đó và loạt dữ liệu lạm phát gần đây. Tương tự, chúng tôi dự kiến ​​sẽ không có thay đổi nào đối với các điểm trung bình năm 2025 và 2026, mặc dù ở đây chúng tôi cũng cho rằng rủi ro nghiêng về phía tăng giá.

Tốc độ chương trình thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed dường như cũng đang đến gần hơn và Ủy ban có thể sẽ có một cuộc thảo luận rộng rãi về kế hoạch thắt chặt định lượng (QT) của ngân hàng trung ương tại cuộc họp tháng 3.

Trường hợp cơ bản của chúng tôi vẫn là FOMC sẽ công bố kế hoạch giảm tốc độ QT tại cuộc họp tháng 6 , mặc dù chúng tôi sẽ không bị sốc nếu Ủy ban quyết định thực hiện điều đó vào một cuộc họp sớm hơn hoặc muộn hơn. Cụ thể, chúng tôi dự đoán giới hạn dòng tiền đối với chứng khoán Kho bạc sẽ giảm xuống còn 30 tỷ USD trong khi giới hạn MBS giảm xuống 20 tỷ USD bắt đầu từ ngày 1 tháng 7. Chúng tôi dự đoán tốc độ QT sẽ chậm hơn cho đến cuối năm 2024.

Trò chuyện thêm một chút nhưng vẫn không có hành động

Chúng tôi không mong đợi bất kỳ thay đổi chính sách nào từ FOMC tại cuộc họp vào tuần tới, nhưng thông tin liên lạc sau cuộc họp của Ủy ban sẽ làm sáng tỏ hơn về lộ trình điều chỉnh chính sách tiềm năng vào cuối năm nay. Triển vọng về đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên diễn ra vào ngày 20 tháng 3 ban đầu bắt đầu mờ nhạt vào cuối cuộc họp cuối cùng của Ủy ban vào ngày 31 tháng 1. Trong cuộc họp báo sau cuộc họp, Chủ tịch Powell chia sẻ rằng “Tôi không nghĩ có khả năng Ủy ban sẽ đạt được mức độ tin cậy vào thời điểm cuộc họp tháng 3 để xác định tháng 3 là thời điểm để làm điều đó." Kể từ đó, dữ liệu nhìn chung tốt hơn mong đợi và hàng loạt quan chức Fed cho biết họ không vội vàng nới lỏng chính sách đã khiến khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tuần tới về cơ bản là bằng không. Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất lần đầu tiên có thể diễn ra tại cuộc họp ngày 1 tháng 5 cũng đã giảm bớt (Hình 1).

Những kỳ vọng giảm nhẹ về việc cắt giảm lãi suất theo sau sự gia tăng lạm phát vào đầu năm. Sau khi tốc độ thay đổi hàng năm trong 6 tháng của chỉ số giảm phát PCE cốt lõi giảm xuống dưới 2% vào nửa cuối năm ngoái, một bản tin nóng vào đầu năm 2024 đã đẩy tỷ lệ này trở lại lên 2,5% vào tháng 1 (Hình 2). Chỉ số giá tiêu dùng, bao gồm dữ liệu đến hết tháng 2, cho thấy lạm phát cơ bản ở mức 4,2% hàng năm trong ba tháng qua so với mức 3,3% tại thời điểm cuộc họp trước đây của FOMC.

Tăng trưởng việc làm cũng được duy trì tốt trong những tháng gần đây. Vào tháng 2, bảng lương phi nông nghiệp một lần nữa vượt qua kỳ vọng đồng thuận và tốc độ trung bình trong ba tháng là 265 nghìn vẫn cao hơn nhiều so với tốc độ ~ 100 nghìn mà chúng tôi ước tính hiện là cần thiết để thu hút lực lượng lao động gia nhập. Với việc thị trường việc làm hiện đang ổn định và lạm phát có vẻ khó khăn hơn trong thời gian gần đây, các quan chức Fed trong thời gian giữa các cuộc họp dường như phần lớn có cùng quan điểm với Thống đốc Waller khi nói đến triển vọng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn: " Có gì vội vậy?"

Wells Fargo Research Team