Đèn pin tháng 9 cho giai đoạn FOMC tạm dừng - Hãy bắt đầu nới lỏng

Bản tóm tắt

Dữ liệu được công bố kể từ cuộc họp FOMC gần đây nhất vào ngày 31 tháng 7 đưa ra lý lẽ thuyết phục để Ủy ban bắt đầu nới lỏng lập trường về chính sách tiền tệ tại cuộc họp sắp tới vào ngày 18 tháng 9. Lạm phát vẫn cao hơn một chút so với mục tiêu 2% của Fed, nhưng động lực của giá tiêu dùng rõ ràng đang chậm lại. Trong khi đó, thị trường lao động, một nửa còn lại của nhiệm vụ kép của Fed, đã dịu lại.

Theo tuyên bố của Chủ tịch Fed Jerome Powell , "đã đến lúc chính sách phải điều chỉnh". Câu hỏi duy nhất là mức độ cắt giảm lãi suất vào ngày 18 tháng 9. Liệu FOMC sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản hay chấp thuận giảm 50 điểm cơ bản?

Chúng tôi kỳ vọng Ủy ban sẽ cắt giảm lãi suất 25 bps tại cuộc họp ngày 18 tháng 9 dựa trên những phát biểu gần đây của các quan chức Fed cho thấy hầu hết đều ủng hộ cách tiếp cận chậm rãi tại thời điểm này. Tuy nhiên, một số quan chức Fed đáng chú ý, bao gồm Chủ tịch FOMC Powell và Phó Chủ tịch Williams, đã kiềm chế không bình luận về mức độ cắt giảm có thể được bảo hành trong thời gian tới, giữ nguyên cánh cửa cho một đợt cắt giảm lớn hơn vào tháng 9. Do đó, chúng tôi sẽ không hoàn toàn ngạc nhiên nếu FOMC thay vào đó lựa chọn cắt giảm lãi suất 50 bps.

Chúng tôi tìm kiếm điểm trung vị trong biểu đồ điểm để dịch chuyển xuống 50 bps xuống 4,625% vào cuối năm 2024, cho thấy người tham gia trung vị nghĩ rằng việc cắt giảm lãi suất thêm 50 bps sau cuộc họp tháng 9 sẽ là phù hợp vào cuối năm. Đối với năm 2025, chúng tôi kỳ vọng điểm trung vị sẽ giảm xuống 3,375%, ngụ ý nới lỏng thêm 125 bps vào năm tới.

Chúng tôi cho rằng chuỗi 17 cuộc họp liên tiếp của FOMC mà không có sự bất đồng quan điểm có thể bị phá vỡ tại cuộc họp này. Nếu, như chúng tôi mong đợi, FOMC cắt giảm lãi suất 25 bps, thì chúng tôi có thể hình dung ra nhiều thành viên bỏ phiếu ôn hòa hơn của Ủy ban có khả năng bất đồng quan điểm ủng hộ mức cắt giảm lớn hơn. Ngược lại, nếu FOMC lựa chọn cắt giảm lãi suất 50 bps, thì các thành viên bỏ phiếu diều hâu có thể bất đồng quan điểm, thích cắt giảm lãi suất 25 bps hơn.

"Đã đến lúc phải điều chỉnh chính sách"

Dữ liệu được công bố kể từ cuộc họp FOMC gần đây nhất vào ngày 31 tháng 7 đưa ra lý lẽ thuyết phục để Ủy ban bắt đầu cắt giảm lãi suất quỹ liên bang tại cuộc họp sắp tới vào ngày 18 tháng 9. Trước hết, áp lực lạm phát tiếp tục giảm bớt. Mặc dù sự thay đổi theo năm trong chỉ số giá PCE cốt lõi , mà các nhà hoạch định chính sách của Fed tin là thước đo tốt nhất về tỷ lệ lạm phát giá tiêu dùng cơ bản, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương, nhưng động lực của giá tiêu dùng đang chậm lại. Chỉ số này chỉ tăng với tốc độ hàng năm là 1,7% từ tháng 4 đến tháng 7, giảm mạnh so với tốc độ thay đổi hàng năm là 4,5% được ghi nhận từ tháng 12 đến tháng 3 (Hình 1). Tóm lại, FOMC đã đạt được thêm tiến bộ gần đây trong việc thực hiện thành phần "giá cả ổn định" trong nhiệm vụ kép của mình.

Quay lại phía bên kia của nhiệm vụ kép, rủi ro đối với "việc làm tối đa" đang gia tăng. Mặc dù bảng lương đã phục hồi vào tháng 8 với mức tăng 142 nghìn hàng tháng, tăng từ mức chỉ 89 nghìn vào tháng 7, nhưng tốc độ tạo việc làm cơ bản rõ ràng đã giảm xuống. Trong khi bảng lương tăng với tốc độ trung bình hàng tháng là 207 nghìn trong nửa đầu năm, nền kinh tế chỉ tạo ra trung bình 116 nghìn việc làm mỗi tháng từ tháng 6 đến tháng 8 (Hình 2). Hơn nữa, tỷ lệ thất nghiệp có xu hướng tăng từ 3,7% vào đầu năm lên 4,2% vào tháng 8. Điều kiện thị trường lao động dịu đi sẽ giúp tạo áp lực giảm lên mức tăng lương, do đó dẫn đến sự điều tiết tăng trưởng giá hơn nữa trong những tháng tới. Về vấn đề đó, thu nhập trung bình theo giờ đã tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 8, cho thấy sự chậm lại đáng kể so với mức tăng 5,9% được ghi nhận vào tháng 3 năm 2022.

Tải xuống toàn bộ bình luận đặc biệt

Wells Fargo Research Team