Điều gì đằng sau khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ?

• Kinh tế Mỹ vẫn đang nóng, vượt trội so với các khu vực khác.
• Một số yếu tố đằng sau sức mạnh này, chẳng hạn như chi tiêu công cao.
• Để đồng đô la Mỹ có thể tận hưởng một đợt tăng giá lớn, nó cũng có thể cần tránh rủi ro.

Tại sao nền kinh tế Mỹ vẫn mạnh mẽ như vậy?

Một trong những diễn biến nổi bật nhất trong năm qua là khả năng phục hồi phi thường của nền kinh tế Mỹ, bất chấp mức lãi suất cao nhất trong một thế hệ. Hoa Kỳ đã tăng trưởng 2,5% vào năm ngoái, nhanh hơn nhiều so với bất kỳ nền kinh tế tiên tiến nào khác và theo mọi dấu hiệu vẫn tiếp tục vượt trội vào đầu năm 2024.

Một số yếu tố nằm đằng sau sức mạnh này. Đầu tiên và quan trọng nhất, chính phủ Hoa Kỳ đang phải chịu mức thâm hụt ngân sách khủng khiếp, lên tới hơn 6% GDP vào năm ngoái. Khoản chi tiêu công khổng lồ này đã bảo vệ tăng trưởng kinh tế nhưng cũng làm dấy lên mối lo ngại về tính bền vững của nợ.

Ngược lại, hầu hết các quốc gia châu Âu đang có mức thâm hụt nhỏ hơn nhiều, điều này giúp giải thích tại sao tốc độ tăng trưởng ở khu vực đồng euro gần đây lại yếu đến vậy.

Dòng người nhập cư cũng đã hỗ trợ bộ máy kinh tế Mỹ. Với làn sóng lao động nhập cư tràn vào, thị trường lao động tiếp tục bùng nổ, làm giảm chi tiêu của người tiêu dùng. Và với việc tăng trưởng tiền lương cuối cùng đã vượt qua lạm phát, cuộc khủng hoảng chi phí sinh hoạt đã bắt đầu giảm bớt.

Thị trường cho vay được cấu trúc như thế nào cũng đóng một vai trò rất lớn. Ở Mỹ, hầu hết các khoản thế chấp đều có lãi suất cố định trong 30 năm. Do đó, nhiều người bị mắc kẹt trong chi phí vay cực thấp trong thời kỳ đại dịch, giúp họ tránh khỏi sự gia tăng mạnh của lãi suất sau đó.

Hầu hết các quốc gia khác hoạt động với các khoản thế chấp có lãi suất có thể điều chỉnh, trong đó các khoản thanh toán được đặt lại vài năm một lần tùy thuộc vào lãi suất. Do đó, nhiều chủ nhà ở châu Âu đã bắt đầu phải trả chi phí hàng tháng cao hơn cho khoản vay của mình, khiến chi tiêu càng bị siết chặt hơn.

Ngoài tất cả những điều này, sự độc lập về năng lượng của Mỹ còn giúp bảo vệ người tiêu dùng khỏi những tác động tồi tệ nhất của giá dầu và khí đốt tăng vọt sau cuộc xâm lược Ukraine.

Vậy tại sao đồng đô la không tăng vọt?

Với việc nền kinh tế Mỹ đang mạnh hơn các khu vực khác, điều này đặt ra câu hỏi tại sao đồng đô la chưa tăng mạnh. Nếu thị trường chỉ đơn thuần giao dịch các yếu tố kinh tế cơ bản thì đồng đô la có vẻ là đồng tiền G10 hấp dẫn nhất ở giai đoạn này.

Có vẻ như sự phát triển ở các thị trường tài chính khác đã kìm hãm đồng đô la. Đồng đô la thường hoạt động như một tài sản trú ẩn an toàn vì nó là đồng tiền dự trữ của thế giới. Do đó, sự hưng phấn gần đây trên thị trường chứng khoán có lẽ đã hạn chế nhu cầu đối với đồng bạc xanh, ngăn cản nó tăng giá mạnh mẽ.

Một 'vấn đề' khác đối với đồng đô la là giá khí đốt tự nhiên sụt giảm, chủ yếu là do điều đó có lợi cho đồng euro. Khu vực đồng tiền chung châu Âu nhập khẩu gần như toàn bộ khí đốt của mình, vì vậy khi giá giảm mạnh, đồng euro nhận được lực đẩy thông qua kênh thương mại. Điều này đã cho phép đồng euro duy trì ở mức cao bất chấp nền kinh tế đang xấu đi, từ đó hạn chế sự tăng giá của đồng đô la.

Cái gì tiếp theo?

Nhìn về phía trước, chúng ta dường như đang bước vào thời kỳ mà khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ chuyển thành áp lực lạm phát nóng dai dẳng, điều này có thể trì hoãn bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào của Cục Dự trữ Liên bang.

Các số liệu mới nhất về lạm phát và thị trường lao động chắc chắn đã chỉ ra hướng này, thúc đẩy đồng đô la trong quá trình này khi các nhà giao dịch quay trở lại đặt cược cắt giảm lãi suất của họ.

Nhưng nếu hành động giá trong vài tháng qua là bất kỳ hướng dẫn nào thì chỉ riêng các nguyên tắc cơ bản về kinh tế có thể không đủ để thúc đẩy đồng đô la. Thay vào đó, một đợt phục hồi toàn diện cũng có thể đòi hỏi một khoảng thời gian tránh rủi ro trên các thị trường vốn thúc đẩy nhu cầu về những nơi trú ẩn an toàn như đồng đô la.

Thị trường chứng khoán từ đầu năm đến nay dường như có khả năng chống đạn khi hy vọng về một cuộc hạ cánh kinh tế nhẹ nhàng đã kết hợp với việc đổ xô tiếp cận cổ phiếu trí tuệ nhân tạo. Điều đó nói lên rằng, việc định giá cổ phiếu dường như đã bị kéo căng quá mức và việc ngừng đặt cược cắt giảm lãi suất của Fed trong thời gian dài sẽ đẩy lợi suất trái phiếu lên cao hơn nữa có thể đủ để gây ra sự điều chỉnh đáng kể đối với các tài sản rủi ro hơn.

Đó có thể là yếu tố còn thiếu để đồng đô la có thể tăng giá mạnh mẽ, đặc biệt nếu nó xảy ra trong thời kỳ các ngân hàng trung ương nước ngoài bắt đầu cắt giảm lãi suất.

Marios Hadjikyriacos