Điều gì thúc đẩy khoảng cách giữa lạm phát CPI và PCE?

Bản tóm tắt

Tiến bộ trong việc kiềm chế lạm phát còn tiến triển hơn nhờ một số biện pháp so với các biện pháp khác. Khoảng cách giữa hai thước đo nổi bật nhất về lạm phát của Hoa Kỳ— Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và chỉ số giảm phát PCE—hiện tại rộng một cách bất thường. Ở mức 3,8%, tỷ lệ CPI lõi so với cùng kỳ năm trước cao hơn toàn bộ điểm phần trăm so với lạm phát PCE lõi so với khoảng cách lịch sử là 0,3 điểm. Trong báo cáo này, chúng tôi thảo luận về những khác biệt chính trong cách xây dựng và sử dụng chỉ số CPI và PCE, các yếu tố thúc đẩy hình nêm hiện tại và ý nghĩa của nó đối với xu hướng lãi suất sắp tới.

CPI có thể là thước đo lạm phát quen thuộc hơn chỉ số PCE do nó có lịch sử lâu đời và được sử dụng thường xuyên trong hợp đồng giá. Tuy nhiên, FOMC đánh giá mục tiêu lạm phát 2% của mình theo chỉ số giảm phát PCE, khiến mục tiêu này phù hợp hơn với lộ trình của chính sách tiền tệ.

Chỉ số CPI và PCE biến động chặt chẽ với nhau theo thời gian nhưng có thể tạm thời khác nhau do sự khác biệt về cơ cấu. CPI tập trung vào chi tiêu trực tiếp của người tiêu dùng được trả từ tiền túi của họ. Điều đó làm cho phạm vi của nó hẹp hơn so với chỉ số PCE, bao gồm chi phí của các mặt hàng được mua thay mặt hộ gia đình và các mặt hàng được cung cấp mà không phải trả tiền. Phạm vi rộng hơn của PCE dẫn đến trọng số danh mục khác nhau, đáng chú ý nhất là về chăm sóc sức khỏe và nhà ở. Các công thức và nguồn khác nhau cũng góp phần vào sự thay đổi trong mức tăng giá được báo cáo.

Trên cơ sở phân loại, nhà ở cho đến nay vẫn là nguồn gây lạm phát lớn nhất trong năm qua. Mặc dù lạm phát nơi trú ẩn sơ cấp tăng ít hơn 6% một chút theo cả chỉ số CPI và PCE, nhưng nó có tỷ trọng gấp 2,5 lần chỉ số CPI cơ bản. Kết quả là, nơi ở sơ cấp đã đóng góp nhiều hơn 1,5 điểm phần trăm vào tỷ lệ CPI cơ bản hàng năm so với PCE cốt lõi. Bảo hiểm xe cơ giới cũng đang thúc đẩy CPI cơ bản tăng mạnh bất thường. Ngược lại, sức mạnh của các danh mục dịch vụ được chú trọng nhiều hơn trong chỉ số PCE cốt lõi, chẳng hạn như chăm sóc sức khỏe hoặc nằm ngoài phạm vi của CPI cốt lõi, chẳng hạn như dịch vụ thực phẩm hoặc các tổ chức phi lợi nhuận, đã giúp thu hẹp khoảng cách giữa CPI cốt lõi và PCE cốt lõi. năm qua.

Chúng tôi dự đoán khoảng cách giữa CPI lõi và PCE lõi khi đo lường trên cơ sở một năm trước sẽ vẫn rộng một cách bất thường trong suốt nửa đầu năm 2025. Việc đưa khoảng cách trở lại mức lịch sử là 0,3 điểm sẽ phụ thuộc rất nhiều vào lạm phát chỗ ở trở lại gần mức đó. tốc độ trước đại dịch mà chúng tôi ước tính sẽ xảy ra vào khoảng mùa xuân tới. Chỉ số CPI của bảo hiểm xe cơ giới tăng chậm hơn do phí bảo hiểm đã tăng nhiều hơn xe cộ và chi phí dịch vụ sửa chữa cũng sẽ giúp đưa CPI cơ bản xuống gần hơn với PCE cốt lõi.

Chúng tôi không tin rằng nêm lạm phát là một vấn đề đối với FOMC. Các quan chức Fed tiếp tục bày tỏ sự lạc quan rằng lạm phát là nơi trú ẩn, nguyên nhân đóng góp đáng kể nhất hiện nay, sẽ giảm bớt trong những tháng tới. Và mặc dù lớn, khoảng cách hiện tại giữa CPI lõi và PCE lõi không phải là chưa từng có. Một cái nêm có kích thước tương tự đã xuất hiện vào cuối những năm 1990, trong năm 2001 và 2009. Khi môi trường định giá nguội đi từ trạng thái cực đoan của nó, khoảng cách cũng sẽ giảm dần.

Wells Fargo Research Team