Dữ liệu kinh tế dưới kính hiển vi, nhưng các cuộc khảo sát có thể bị bóp méo bởi các chính trị gia

Thị trường

Cổ phiếu Hoa Kỳ đã tạm dừng từ mức cao kỷ lục khi thị trường tài chính nhấn nút tạm dừng trước khi dữ liệu lạm phát giảm mạnh vào thứ Sáu. Sự phấn khích ban đầu từ đợt cắt giảm lãi suất lớn của Fed đang dần phai nhạt, và giờ đây mọi con mắt đều đổ dồn vào nền kinh tế, với mọi thông tin vĩ mô được theo dõi chặt chẽ. Các nhà đầu tư đang cân nhắc xem động thái của Fed có đủ để duy trì sự ổn định hay không.

Trớ trêu thay, lợi suất trái phiếu kho bạc đã tăng sau khi giảm mạnh do báo cáo niềm tin tiêu dùng của Hoa Kỳ yếu một cách đáng ngạc nhiên vào ngày hôm trước. Mức giảm tồi tệ nhất trong ba năm đã làm dấy lên nỗi sợ hãi mới về khả năng phục hồi của nền kinh tế Hoa Kỳ. Người ta bàn tán nhiều về thước đo "việc làm dồi dào" so với "việc làm khó kiếm", thước đo này đã giảm xuống mức thấp chưa từng thấy kể từ đầu năm 2017. Loại dữ liệu này khiến mọi người nghi ngờ về sức mạnh của nền kinh tế, nhưng thị trường luôn sẵn sàng lật ngược câu chuyện. Khi lợi suất tăng, đồng đô la Mỹ đã lấy lại được một số điểm, đặc biệt là so với đồng yên, với việc Ngân hàng Nhật Bản không tỏ ra cấp thiết phải tăng lãi suất.

Đây là sự thay đổi: trong năm bầu cử, các cuộc khảo sát như thế này có xu hướng bị ảnh hưởng bởi thiên kiến ​​chính trị. Hãy nghĩ về điều đó—lợi ích của phe đối lập là làm cho nền kinh tế trông giống như một vụ đắm tàu ​​trong khi những người nắm quyền muốn vẽ nên một bức tranh tươi sáng.

Vậy, chúng ta nên tin tưởng những con số này đến mức nào? Nhất là khi chúng không phù hợp với những gì dữ liệu vĩ mô cứng nhắc cho chúng ta biết. Sau khi Fed cắt giảm mạnh tay và lộ trình rõ ràng hơn để hạ lãi suất, các nhà kinh tế đã điều chỉnh lại chi tiêu tiêu dùng của Hoa Kỳ và dự báo tăng trưởng GDP . Dữ liệu bán lẻ có vẻ vững chắc, có thể duy trì động cơ kinh tế, ngay cả khi thị trường lao động nguội đi một chút. Các tín hiệu suy thoái được đưa vào dữ liệu niềm tin có thể chỉ là sự cường điệu.

Với số liệu lạm phát quan trọng của Thứ Sáu sắp tới, thị trường đang nghiêng về một bản in xu hướng phụ, mát mẻ hơn. Nhưng đây là câu hỏi dai dẳng: nền kinh tế có đủ lỏng lẻo để lạm phát trượt xuống mục tiêu 2,0% của Fed hay sự gia tăng tăng trưởng này sẽ khiến lạm phát quay trở lại tâm điểm chú ý? Fed đã ném cho nền kinh tế một đường dây cứu sinh, nhưng chúng ta sẽ xem liệu nó có đi kèm với một số gánh nặng lạm phát trong tương lai hay không.

Tóm lại, sau 36 giờ tiêu hóa dữ liệu về sự tự tin, có lẽ điều rút ra là: hãy xem xét tất cả các cuộc khảo sát hộ gia đình một cách thận trọng, đặc biệt là khi gần đến ngày bầu cử. Hãy bám sát dữ liệu cứng. Xét cho cùng, đây không phải là lần đầu tiên các cuộc khảo sát mềm vẽ nên một bức tranh u ám, chỉ để các con số kinh tế thực tế kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Nền kinh tế không tệ như các cuộc khảo sát có thể gợi ý.

Tất nhiên, một nền kinh tế mạnh là phép thử thực sự đối với định giá thị trường chứng khoán, nhưng có một hành động cân bằng đang diễn ra. Thị trường đang định giá nhiều đợt cắt giảm lãi suất hơn so với những gì Fed ám chỉ, và đó có thể là nơi rủi ro nằm - cổ phiếu tăng cao do cơn sốt cắt giảm lãi suất cực độ.

Thị trường dầu mỏ

Trong khi đó, giá dầu đang hạ nhiệt khi các nhà giao dịch đặt câu hỏi về nhu cầu của Trung Quốc. Cuộc tranh luận giữa OPEC và IEA đang nóng lên, với việc OPEC đặt cược rằng Trung Quốc sẽ cần nhiều dầu hơn IEA nghĩ. Nhưng có sự hoài nghi tự nhiên về việc liệu cây đũa thần của PBoC có thể chữa khỏi tình trạng suy thoái của thị trường nhà ở Trung Quốc hay không. Lịch sử cho chúng ta biết rằng suy thoái nhà ở mất nhiều năm, nếu không muốn nói là nhiều thập kỷ, để phục hồi.

Và đừng quên rằng vấn đề của OPEC cũng có thể mang tính cấu trúc. Vào tháng 7, lần đầu tiên, doanh số bán xe điện và xe hybrid ở Trung Quốc đã vượt qua doanh số bán xe động cơ đốt trong, và ngày càng có nhiều xe tải công nghiệp chạy bằng LNG thay vì dầu diesel. Những thay đổi trong mức tiêu thụ năng lượng của Trung Quốc là một vấn đề lớn đối với thị trường dầu mỏ—làm chậm nhu cầu.

Stephen Innes