ECB cắt giảm lãi suất, nhưng không phải như chúng ta biết

ECB đã cắt giảm lãi suất như dự kiến ​​vào thứ Năm, tuy nhiên, họ không đưa ra dấu hiệu nào cho thấy họ sẽ cắt giảm lãi suất một lần nữa khi nhân viên ECB dự báo đã điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng và lạm phát cho khối tiền tệ. Thông thường, khi các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất, họ không đưa vào tuyên bố của mình những nhận xét chẳng hạn như điều đó sẽ giữ lãi suất 'đủ hạn chế trong thời gian cần thiết'. Đây chính xác là những gì đã xảy ra tại cuộc họp ECB ngày hôm nay - họ cắt giảm lãi suất và đồng thời dường như rút lại triển vọng cắt giảm lãi suất trong tương lai. Do đó, việc cắt giảm hôm nay có thể được coi là diều hâu, vì ECB đã nâng dự báo lạm phát của họ đồng thời nói rằng họ vẫn cam kết với mục tiêu lạm phát 2%.

Các thị trường dường như đang gặp khó khăn trong việc tìm cách phản ứng trước việc cắt giảm lãi suất và thông điệp diều hâu trong cùng một cuộc họp. EUR/USD ban đầu tăng cao hơn và hiện đang giao dịch ở mức cao nhất trong phạm vi gần đây, mặc dù cặp này đã không thể vượt qua mức trên 1,09 USD. Chỉ số Eurostoxx 600 đang giao dịch ở mức thấp nhất trong ngày và lãi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Đức đã tăng trở lại trên 3% và đang ở mức cao nhất trong phiên. Chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Mỹ và Đức tiếp tục thu hẹp.

Dự báo điều chỉnh cao hơn

Christine Lagarde đã không đưa ra nhiều thông tin trong cuộc họp báo của mình, nhưng những điều chỉnh tăng lên đối với dự báo lạm phát và GDP của Khu vực đồng tiền chung châu Âu đã làm giảm cơ hội cắt giảm lãi suất thêm trong năm nay. Dự báo lạm phát chung đã được điều chỉnh cao hơn lên 2,5% cho năm nay và 2,2% cho năm 2025. Dự báo tháng 3 cho thấy lạm phát được điều chỉnh giảm xuống 2,3% cho năm 2024 và 2% cho năm tới. Đây là mức nâng cấp khá nhẹ, tuy nhiên, nó cho thấy lạm phát đang đi sai hướng để hỗ trợ chu kỳ cắt giảm lãi suất từ ​​ECB. Điều đáng lo ngại hơn đối với ECB là việc điều chỉnh tăng lạm phát cơ bản, mức này đã được điều chỉnh cao hơn lên 2,8% trong năm nay và 2,2% vào năm 2025. Trước đó, Nhân viên ECB dự báo lạm phát lõi dự kiến ​​là 2,5% vào năm 2024 và 2,1% vào năm 2025. , ECB dự kiến ​​lạm phát sẽ vẫn ở mức ổn định, điều này thường không tương thích với việc cắt giảm lãi suất.

Ai bất đồng quan điểm? Diều hâu và bồ câu tại ECB

Quyết định cắt giảm lãi suất gần như được nhất trí, nhưng không hoàn toàn, với một người bất đồng quan điểm. Chúng ta sẽ phải đợi biên bản của ECB để tìm ra đó là ai vì Lagarde đã không trả lời các câu hỏi tìm kiếm tên của người bất đồng chính kiến. Vì vậy, chúng tôi không biết liệu họ có bất đồng quan điểm với bất kỳ sự cắt giảm nào hay họ muốn vết cắt lớn hơn. Các diễn giả gần đây của ECB đã bày tỏ nhiều quan điểm khác nhau. Người đứng đầu ngân hàng trung ương Ý cảnh báo trong tuần này rằng việc không cắt giảm lãi suất đủ nhanh có thể gây ra nhiều vấn đề trong tương lai, tuy nhiên, người đứng đầu ngân hàng trung ương Đức và Áo đều tỏ ra thận trọng về triển vọng cắt giảm lãi suất trong các bài phát biểu gần đây. Những quan điểm trái ngược này nêu bật mức độ khó khăn của ECB trong việc đưa ra chính sách trong môi trường hiện tại.

Giảm bớt kỳ vọng cắt giảm lãi suất

ECB đã xác nhận rằng họ vẫn phụ thuộc vào dữ liệu và họ sẽ quyết định chính sách trên cơ sở từng cuộc họp. Sau cuộc họp này, thị trường đã giảm bớt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai từ ECB. Hiện chỉ có hơn 1,5 lần cắt giảm dự kiến ​​cho thời gian còn lại của năm nay, gần đây đã có ba lần cắt giảm được định giá. Xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 hiện là 54%, trong khi khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 là 55%, điều này cho thấy rằng thị trường có mức độ tin tưởng khá thấp rằng việc cắt giảm lãi suất trong tương lai từ ECB sẽ diễn ra trong năm nay. Thị trường hiện kỳ ​​vọng lãi suất trong khối tiền tệ sẽ kết thúc năm ở mức 3,29%.

Tại sao lãi suất cuối cùng của ECB có thể cao hơn dự kiến

Cuộc họp này không có gì bất ngờ, nhưng nó đã làm thay đổi kỳ vọng về lãi suất của Eurozone. Nó cũng nhấn mạnh rằng giai đoạn tiếp theo của chính sách tiền tệ sẽ không nhất thiết phải là một chu kỳ cắt giảm như chúng ta đã thấy trong lịch sử trước đây. Khó có khả năng xảy ra đợt cắt giảm liên tiếp và Christine Lagarde sẽ không nói về tỷ giá 'cuối cùng' tại cuộc họp này. Tuy nhiên, do dự báo của nhân viên ECB cũng điều chỉnh tăng ước tính GDP của họ cho năm nay lên 0,9% từ mức 0,6% trong tháng 3, người ta có thể giả định rằng lãi suất cuối cùng sẽ không quay trở lại mức trung bình của 5 năm qua là 0,77%. .

Biểu đồ: Lãi suất tiền gửi khu vực đồng Euro, 5 năm qua

ECB và Fed sẽ hội tụ một lần nữa

Nhìn chung, ngân hàng trung ương không có hướng dẫn dự kiến ​​nhưng có dự báo kinh tế, là một trò chơi khó chơi. Chúng tôi đã nói về việc ECB sẽ tự mình thực hiện và cắt giảm lãi suất như thế nào trước Fed. Có thể họ đã thực hiện bước đầu tiên đó, nhưng cuối cùng, chúng tôi tin rằng đường hướng của ECB và Fed sẽ hội tụ trong những tháng tới, cùng với BOE . Việc thu hẹp chênh lệch lợi suất ngắn hạn giữa Mỹ và Đức đã chứng minh điều này.

Kathleen Brooks