Fed duy trì lộ trình hạ cánh mềm

Cổ phiếu kết thúc ngày giao dịch với nhiều kết quả trái chiều trên Phố Wall, khi một số đợt bán tháo vào cuối ngày đã làm giảm đà tăng của thị trường. S&P 500 về cơ bản không đi đến đâu, xóa bỏ mức tăng trước đó là gần 1% và quay trở lại vạch xuất phát.

Nếu bạn giỏi đọc diễn biến thị trường - dù là cổ phiếu, ngoại hối hay dầu mỏ - bạn có thể cảm nhận được sự thúc đẩy có hệ thống trên thị trường, với các mô hình sẵn sàng mua vào khi giá giảm trong môi trường ít biến động này.

Chắc chắn, đợt tăng giá trong ngày của S&P 500 đã mất đi một chút động lực, nhưng 75% cổ phiếu vẫn kết thúc ngày trong sắc xanh. Điều này đặt ra một câu hỏi hấp dẫn: AI "Golden Goose" có đang mất dần sức mạnh kiểm soát tâm lý thị trường không? Khi Nvidia Corp. mở rộng đợt bán tháo lên 6%, có vẻ như sự kìm kẹp của gã khổng lồ công nghệ này đối với tâm trạng và hướng đi có thể đang nới lỏng, mang lại cho thị trường rộng lớn hơn một chút không gian để thở. Điểm sáng ? Hầu hết các cổ phiếu của Hoa Kỳ đều tăng.

Hãy thành thật mà nói phản ứng thờ ơ của thị trường đối với kết quả kinh doanh quý của AI tiên phong là điều thường thấy trong câu chuyện "vượt qua kỳ vọng, không có gì to tát" của mùa báo cáo thu nhập này. Những cổ phiếu này không chỉ đắt đỏ; chúng đã tăng vọt trong thời gian ngắn, thiết lập một chuẩn mực cao đến mức ngay cả một cú lộn nhào ba lần cũng không gây ấn tượng.

Chắc chắn, Nvidia trị giá 3,1 nghìn tỷ đô la đã khiến mọi người hồi hộp, nhưng thị trường nói chung không thực sự sụp đổ. Sự cường điệu xung quanh thu nhập của Nvidia làm nổi bật sự lo lắng lâu nay về việc đặt tất cả trứng của bạn vào một vài giỏ vốn hóa lớn. Nhưng hãy đối mặt với sự thật: hiệu ứng gợn sóng giống như một con sóng nhẹ hơn là một cơn sóng thần.

Tiêu đề thực sự gây chú ý qua đêm là bản điều chỉnh GDP, cho thấy nền kinh tế tăng trưởng ở mức 3% hằng năm trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 6, tăng so với ước tính trước đó là 2,8%. Chi tiêu cá nhân, động lực tăng trưởng chính, cũng được nâng cấp lên 2,9% từ 2,3%. Trong khi đó, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp vẫn ổn định ở mức 231.000, tất cả đều tiếp tục truyền một liều lượng lớn sự tự tin vào thị trường và xoa dịu nỗi lo về tăng trưởng hiện tại.

Nhưng phép thử thực sự đối với thị trường đang ở ngay gần: báo cáo việc làm tháng 8 vào ngày 6 tháng 9. Một báo cáo yếu kém thúc đẩy tỷ lệ thất nghiệp tăng cao có thể nhanh chóng làm bùng phát lại nỗi lo về tăng trưởng và tạo tiền đề cho một đợt điều chỉnh khác, giống như tháng trước. Áp lực đang gia tăng, đặc biệt là sau khi dữ liệu bảng lương được điều chỉnh khắc nghiệt bất ngờ vào tuần trước trong 12 tháng kết thúc vào tháng 3. Điều này càng khiến báo cáo việc làm sắp tới phải chịu nhiều sức ép hơn.

Chúng tôi đã biết rằng việc cắt giảm 50 điểm cơ bản có thể không phải là người bạn tốt nhất của thị trường nếu nó đi kèm với sự yếu kém của thị trường lao động. Trong kịch bản đó, việc cắt giảm có thể được coi là nỗ lực tuyệt vọng để ngăn chặn một cú hạ cánh cứng hơn là một mạng lưới an toàn. Một luồng cắt giảm 25 điểm cơ bản liên tục có thể là điểm ngọt ngào cho bội số vốn chủ sở hữu, miễn là chúng đi kèm với tăng trưởng ổn định.

Người ta thường nói rằng Fed đi cầu thang lên và thang máy xuống trong một chu kỳ lãi suất, tăng lãi suất dần dần và cắt giảm nhanh chóng khi nền kinh tế phải đối mặt với mối đe dọa. Tuy nhiên, cho đến nay, chu kỳ này có một chút đảo ngược vai trò.

Từ tháng 3 năm 2022 đến tháng 7 năm 2023, lãi suất tăng nhanh và dữ dội—tăng theo thang máy—khi các nhà hoạch định chính sách phản ứng với sự gia tăng đột ngột của lạm phát. Khi chúng ta bước vào giai đoạn tháo gỡ, sự sụt giảm có vẻ giống như một bước đi thận trọng xuống cầu thang. Với việc không có suy thoái nào đáng lo ngại hiện tại, Fed có thể thực hiện cú hạ cánh mềm khó nắm bắt đó.

Với mức nới lỏng 100 điểm cơ bản táo bạo của Fed vẫn được đưa vào thị trường tương lai vào cuối năm, có thể có một số chỗ để giảm bớt những kỳ vọng đó, ngay cả khi động thái đầu tiên vào tháng 9 vẫn còn trên bàn. Thị trường dường như đã sẵn sàng cho khả năng hiệu chỉnh lại, hỗ trợ đồng đô la Mỹ, đặc biệt là nếu dữ liệu ổn định được đưa ra và thông điệp của Fed tiếp tục phát triển.

Stephen Innes