Fed sẽ không cắt giảm lãi suất chính sách trong năm nay nếu lạm phát chững lại - Hôm nay là tất cả về Bảng lương tháng 3 của Mỹ

Thị trường

Thử nghiệm thất bại hôm thứ Tư trong việc xuyên thủng các mức kháng cự kỹ thuật (mức cao nhất từ ​​đầu năm) trên đường cong lợi suất của Hoa Kỳ đã gặp phải một số hành động phục hồi trong giờ giao dịch của Hoa Kỳ ngày hôm qua. Chỉ số PMI của EMU được điều chỉnh tăng (tổng hợp >50 lần đầu tiên kể từ tháng 5 năm 2023), Biên bản cuộc họp chính sách tháng 3 của ECB (rõ ràng là đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên sắp được xem xét), số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần (vẫn gần mức thấp lịch sử) hoặc giá dầu tăng (Dầu Brent > $91/b) không có ảnh hưởng trực tiếp đến giao dịch. Các thống đốc Fed rõ ràng thiếu niềm tin vào ECB để sẵn sàng cắt giảm lãi suất vào tháng 6. Richmond Fed Barkin nói rằng Fed có thời gian để hiểu rõ hơn trước khi hạ lãi suất vì ông đang mong đợi sự suy giảm lạm phát để duy trì và mở rộng. Đúng như vậy, anh đang e ngại trên con đường gập ghềnh phía trước . Số liệu CPI tháng 3 của tuần tới là một ví dụ. Cơ sở so sánh thấp (0,1% M/M vào tháng 3 năm 2023) cho thấy lạm phát chung sẽ tăng trở lại ở mức khoảng/trên 3,5% so với cùng kỳ. Vấn đề hiệu ứng cơ sở này sẽ lặp lại trong các tháng 5, 6 và 7 mà không phụ thuộc vào tác động của áp lực giá hiện tại (dịch vụ khó khăn, tác động trễ của giá thuê, giá năng lượng,…), kéo theo nguy cơ lạm phát sẽ ổn định trở lại quanh/trên 4% so với cùng kỳ trong những tháng mùa hè. Điều thú vị là Barkin thừa nhận rằng ông sẽ chấp nhận phạm vi lạm phát mục tiêu mặc dù ông cho rằng rất khó để đột ngột giảm 2% vào lúc này. Phần bù rủi ro lạm phát cao hơn do mục tiêu lạm phát cao hơn (ngầm) của các ngân hàng trung ương là một trong những động lực ủng hộ lời kêu gọi của chúng tôi về lãi suất dài hạn cao hơn đáng kể trong trung hạn. Chicago Fed Goolsbee , đồng minh thân cận của Chủ tịch Fed Powell, tập trung nhiều hơn vào tăng trưởng và thị trường lao động. Dường như không có hiện tượng nhu cầu quá nóng trên diện rộng trong khi ông cho rằng cần phải hòa hợp với sự suy thoái của thị trường việc làm. Dữ liệu gần đây sẽ không thể đẩy Fed ra khỏi con đường lạm phát hướng tới mức 2% trong khi ông nhấn mạnh diễn biến lạm phát nhà đất là chỉ báo ngắn hạn có giá trị nhất. Cleveland Fed Mester muốn có thêm dữ liệu trong vài tháng nữa để đánh giá lạm phát, nhưng cô ấy khó có thể có được những dữ liệu đó khi rời Fed vào tháng 6. Cuối cùng, Kashkari của Fed tại Minneapolis nêu ra khả năng Fed sẽ không cắt giảm lãi suất chính sách trong năm nay nếu lạm phát chững lại. Chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đầu tiên sẽ diễn ra sớm nhất vào tháng 9 . Đó là tất cả về bảng lương tháng 3 của Hoa Kỳhôm nay với sự đồng thuận kỳ vọng một mức tăng trưởng việc làm tốt khác là 214 nghìn kết hợp với tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn một chút (3,8% từ 3,9) và áp lực tiền lương vững chắc (0,3% M/M & 4,1% Y/Y). Thanh đồng thuận khá cao và cuộc thử nghiệm thất bại trong tuần này đã đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt cho thấy rằng những mức đó sẽ có thể được giữ vững khi đóng cửa tuần này. Đồng đô la tỏ ra dễ bị tổn thương khi phần cuối của đường cong hoạt động kém hiệu quả (kỳ vọng lạm phát tăng?!), nhưng đã tìm thấy sự trợ giúp (nơi trú ẩn an toàn) sau đợt sụt giảm muộn ngày hôm qua trên thị trường chứng khoán Mỹ (lên tới -1,5%). Chúng tôi kỳ vọng EUR/USD sẽ dần dần quay trở lại khu vực thấp 1,07.

Tin tức và quan điểm

Ngân hàng Quốc gia Ba Lan hôm qua đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 5,75%. NBP nhận thấy sự phục hồi dần dần trong Quý 1 năm 24 sau mức tăng trưởng 1% trong Quý 4 năm 23. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp và mức tăng lương hàng năm tiếp tục tăng. NBP đã nhận thấy chỉ số CPI giảm xuống 3,9% so với cùng kỳ trong tháng 1, trong khi mức giảm tiếp theo trong tháng 2 và tháng 3 (1,9% so với cùng kỳ) không được giữ lại trong đánh giá của NBP (sau ngày khóa sổ ngày 15 tháng 2). Trong dự báo mới của mình (dựa trên tỷ lệ chính sách ổn định), NBP đã điều chỉnh giảm dự báo lạm phát của mình (2024: 2,8% -4,3%, 2025 2,2% -5% và 2026 1,5% -4,3%) nhưng lại chuyển biến tích cực hơn về tăng trưởng ( 2024 2,7%-4,3%, 2025 3,2%-3,5% và 2026 2%-4,5%). NBP có nguy cơ tăng bất đối xứng đối với lạm phát năm 2024. Giảm phát dự kiến ​​sẽ tiếp tục trong nửa đầu năm, nhưng việc tăng VAT và giá năng lượng cao hơn có thể làm tăng đáng kể lạm phát trong nửa đầu năm. Tiền lương của khu vực công cũng cho thấy áp lực cầu tăng lên trong tương lai. Trong bối cảnh này, NBP đánh giá rằng chính sách có tính dẫn đến việc đạt được mục tiêu. Nó vẫn không đưa ra bất kỳ hướng dẫn nào về (thời điểm) nới lỏng hơn nữa. Giao dịch zloty phù hợp với các nguyên tắc cơ bản và góp phần vào quá trình giảm phát. EUR/PLN ngày hôm qua giữ ổn định ngay dưới mức 4,3.

Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ sáng nay đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 6,5% trong cuộc họp thứ bảy liên tiếp. Theo thống đốc RBI Das, sự tăng trưởng mạnh mẽ mang lại cơ hội cho ngân hàng trung ương tiếp tục tập trung vào lạm phát vì chặng đường giảm phát cuối cùng được đánh giá là đầy thách thức. RBI dự kiến ​​​​tăng trưởng 7% trong năm tài chính hiện tại. Lạm phát bán lẻ được dự đoán sẽ ở mức 4,5% so với mục tiêu 4% của RBI trong khi giá thực phẩm vẫn là một rủi ro. Đồng rupee của Ấn Độ sáng nay tăng khiêm tốn so với đồng đô la nhưng ở mức 83,41 USD/INR vẫn nằm trong tầm chạm tới mức thấp nhất mọi thời đại (INR).

KBC Market Research Desk