FX hàng ngày: Rủi ro sửa đổi

Thị trường dường như đang trong tâm trạng muốn bán đô la. Động lực cho việc bán đô la hôm nay có thể là một số điều chỉnh chuẩn đối với số liệu việc làm của Hoa Kỳ. Những điều này có thể cho thấy thị trường việc làm của Hoa Kỳ kém mạnh hơn nhiều so với suy nghĩ ban đầu. Kết hợp với việc công bố biên bản cuộc họp FOMC ngày 31 tháng 7, trường hợp này sẽ tăng lên đối với lãi suất Fed thấp hơn và đồng đô la yếu hơn.

USD: Đồng đô la tiếp tục giảm giá

Thứ Ba chứng kiến ​​một ngày bán tháo đồng đô la khác. Lãi suất ngắn hạn của Hoa Kỳ đã giảm - có lẽ là do sự đầu cơ gia tăng sau khi công bố các bản sửa đổi chuẩn cho dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ vào hôm nay. Tại đây, Cục Thống kê Lao động hôm nay sẽ công bố các bản sửa đổi, sử dụng hồ sơ thuế chính xác hơn, cho mức tăng trưởng việc làm trong năm tính đến tháng 3 năm 2024. Một số ước tính rằng điều này có thể dẫn đến việc tăng việc làm trong giai đoạn đó bị cắt giảm từ 500.000 đến 1.000.000. Nếu vậy, Cục Dự trữ Liên bang có thể đã coi thị trường việc làm là quá chặt chẽ trong giai đoạn đó và có lẽ hiện đang đánh giá thấp mức độ lỏng lẻo sắp xuất hiện khi nền kinh tế hạ nhiệt. Dữ liệu này được công bố lúc 1600CET và cho thấy rủi ro giảm giá đối với đồng đô la.

Vào cuối ngày, Fed công bố biên bản cuộc họp FOMC vào ngày 31 tháng 7. Hãy nhớ rằng đây là cuộc họp khi Fed chuyển trọng tâm sang nhiệm vụ kép của mình. Có lẽ chúng ta có thể mong đợi nghe một cuộc thảo luận trong biên bản về việc Fed ngày càng thoải mái về mặt lạm phát và hơi khó chịu về mặt việc làm.

Đợt bán tháo DXY đang bắt đầu có động lực khi các nhà giao dịch tìm cách nhảy vào một xu hướng thị trường mới quan trọng. Chúng ta hãy xem nó hoạt động như thế nào quanh mức 101,00.

EUR: Bức tranh cán cân thanh toán đang ủng hộ

Hôm qua chúng tôi đã đề cập rằng chúng ta có thể thấy một số dữ liệu tài khoản vãng lai hỗ trợ cho khu vực đồng euro. Trên thực tế, thặng dư tài khoản vãng lai của tháng 6 là kỷ lục hàng tháng ở mức hơn 50 tỷ euro! Dữ liệu cán cân thanh toán của khu vực đồng euro đã chuyển hướng rất nhiều theo hướng có lợi cho đồng euro trong hai năm qua và cán cân cơ bản (tài khoản vãng lai cộng với đầu tư trực tiếp nước ngoài cộng với đầu tư danh mục đầu tư) hiện có vẻ là cao nhất trong hồ sơ. Đồng euro theo trọng số thương mại của Ngân hàng Trung ương Châu Âu hiện cũng là đồng euro cao nhất trong hồ sơ. Xin lỗi vì bình luận hiển nhiên, nhưng nếu không có đồng đô la hùng mạnh, thì tỷ giá EUR/USD hiện đã cao hơn rất nhiều.

EUR/USD hiện đang gặp phải một số ngưỡng kháng cự trung hạn nghiêm trọng trong khu vực 1,1110/1140. Có lẽ đây là đỉnh của phạm vi trước cuộc bầu cử vào tháng 11. Tất cả những gì chúng tôi muốn nói là nếu ngưỡng kháng cự bị phá vỡ, mức biến động thực tế rất thấp cảnh báo rằng EUR/USD có thể tăng mạnh. Và chúng tôi không muốn chống lại xu hướng tăng giá EUR/USD này trước khi nền kinh tế Hoa Kỳ chậm lại và Fed cắt giảm lần đầu tiên vào tháng 9.

Latam FX: Vật lộn để có được sự đột phá

Người ta có thể nghĩ rằng trong một thế giới lãi suất thấp hơn của Hoa Kỳ và đồng đô la yếu hơn nói chung, các loại tiền tệ Latin có thể bắt đầu hoạt động tốt hơn một chút. Nhưng không, cả USD/MXN và USD/BRL đều chống lại xu hướng của đồng đô la vào ngày hôm qua và tăng giá.

Chúng tôi đã đề cập trước đó rằng chúng tôi nghĩ USD/MXN sẽ khó giao dịch dưới mức 18,50 vì các cải cách hiến pháp đang được thảo luận vào tháng 9. Tuy nhiên, có vẻ như peso vẫn chịu ảnh hưởng rất nhiều từ xu hướng USD/JPY. Thay vì thấy đồng đô la yếu hơn, USD/MXN thấy đồng yên mạnh hơn – tức là động lực giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn chiếm ưu thế. Với việc chúng ta đang bi quan về USD/JPY vào tháng 9, điều này cho thấy peso sẽ chịu nhiều đau đớn hơn.

Đối với đồng real Brazil, bình luận từ ngân hàng trung ương rằng họ có thể không thực hiện được mức giá tăng lãi suất của thị trường là động lực chính ngày hôm qua. Ngoài ra, chúng tôi vẫn đang chờ đợi các kế hoạch ngân sách năm 2025 của chính phủ. Các kế hoạch này sẽ được công bố vào ngày 31 tháng 8. Vẫn còn nghi ngờ về việc liệu chính phủ có sẵn sàng cắt giảm chi tiêu đủ để ổn định quỹ đạo nợ hay không. Và chúng tôi sẽ tiếp tục bi quan về đồng real trừ khi chính phủ gây bất ngờ với một số biện pháp củng cố tài chính.

PLN: Cuộc phỏng vấn của Thống đốc kết thúc cuộc biểu tình zloty

Ngày yên tĩnh trong khu vực hôm qua đã bị phá vỡ vào cuối ngày bởi các tiêu đề từ một cuộc phỏng vấn với Thống đốc Ngân hàng Quốc gia Ba Lan (NBP) sau cuộc họp ra quyết định phi tiền tệ. NBP đang nghỉ hè vào tháng 8 và cuộc họp tiền tệ tiếp theo sẽ không diễn ra cho đến cuối tháng 9. Tuy nhiên, Thống đốc Adam Glapiński dường như đã nắm bắt cơ hội để bày tỏ quan điểm của mình sau khi một số đồng nghiệp của ông hạ thấp bình luận gần đây của ông về việc cắt giảm lãi suất muộn nhất là vào năm 2026. Trong cuộc phỏng vấn ngày hôm qua, thống đốc thừa nhận khả năng nền kinh tế và lạm phát bất ngờ giảm xuống vào năm tới, nhưng có vẻ như kịch bản cơ bản của ông vẫn là cắt giảm lãi suất vào năm 2026 do ông cho rằng có rủi ro tăng lạm phát. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, các hãng thông tấn đã đưa ra những tiêu đề khá ôn hòa, gây ra đợt bán tháo kha khá đối với đồng zloty và một đợt tăng giá trên thị trường lãi suất. Giá thị trường về cơ bản đã lùi đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên xuống tháng 11 năm nay và 4,00% vào cuối năm tới từ mức 5,75% hiện tại. Mặc dù chúng ta có thể thấy một số thay đổi ôn hòa từ cuộc họp báo của NBP vào tháng 7, nhưng vẫn thiên về phía diều hâu hơn so với giá thị trường, và giọng điệu của thống đốc đã dịch chuyển giữa mức diều hâu của tháng 6 và tháng 7.

Ở cấp độ thị trường, và với thanh khoản mùa hè không giúp ích gì, chúng tôi cho rằng định vị thị trường chủ yếu ở phía đã trả trước cuộc phỏng vấn. Sáng nay, chúng ta sẽ thấy một số dữ liệu hàng tháng từ nền kinh tế Ba Lan mà chúng tôi nghĩ có thể tác động đáng kể đến thị trường theo cả hai hướng trong những điều kiện này. Chúng ta sẽ thấy dữ liệu tiền lương, sản lượng công nghiệp và dữ liệu Chỉ số giá sản xuất (PPI) và phiên đấu giá trái phiếu chính phủ Ba Lan vào cuối ngày hôm nay. Đối với tiền lương, các nhà kinh tế của chúng tôi thiên về phía ôn hòa hơn so với kỳ vọng của thị trường nhưng mặt khác, công nghiệp có thể mạnh hơn trong khi đối với PPI, chúng tôi đang theo kịp sự đồng thuận tại thời điểm này. Do đó, các tín hiệu trong nền kinh tế hỗn hợp hơn và thanh khoản mùa hè có thể dẫn đến biến động cao sau cuộc phỏng vấn của thống đốc. Tuy nhiên, dữ liệu ôn hòa có thể tác động đến lệnh dừng lỗ đối với các vị thế đã trả gần đây trên thị trường và tiếp tục di chuyển giá thị trường theo hướng cắt giảm lãi suất trước đó.

Các nhà kinh tế của chúng tôi vẫn thấy lần cắt giảm lãi suất đầu tiên vào quý 2 năm 2025, có vẻ như đây là quyết định tốt nhất xét theo hồ sơ lạm phát trong những tháng tới. Có khả năng chúng ta có thể thấy lần cắt giảm lãi suất vào quý 1 năm 2025 nếu các con số gây bất ngờ về mặt tiêu cực. Do đó, chúng tôi tin rằng mức lãi suất thị trường thấp hơn sẽ lại tiếp nối bằng dòng tiền lương mới sau này. Mặc dù bức tranh lãi suất có phần hỗn hợp trong ngắn hạn, chúng tôi thấy FX rõ ràng hơn. PLN đã phản ứng bằng cách suy yếu vào ngày hôm qua và chúng tôi dự kiến ​​sẽ thấy nhiều hơn vào hôm nay. Theo quan điểm của chúng tôi, điều này kết thúc đợt tăng giá của PLN trong 10 ngày qua và xu hướng của chúng tôi chuyển sang bi quan với EUR/PLN 4.290 là điểm dừng đầu tiên được chỉ ra bởi sự sụt giảm chênh lệch lãi suất vào ngày hôm qua.

ING Global Economics Team