FX hàng ngày: Thời gian CPI

Hôm nay chứng kiến ​​một trong những công bố kinh tế lớn nhất trong tháng – dữ liệu CPI của Mỹ. Đồng thuận kỳ vọng lãi suất cơ bản sẽ tăng 0,3% MoM, đánh dấu tháng thứ năm liên tiếp vượt trên mục tiêu 2% hàng năm của Fed. Tuy nhiên, mức CPI chắc chắn được kỳ vọng rất nhiều. Các động thái ngoại hối lớn hơn và đồng đô la yếu hơn sẽ thành hiện thực khi mức giá cốt lõi được phát hành 0,2% so với tháng trước.

USD: Liệu CPI có tiếp tục cản trở sự ôn hòa của Fed?

Dữ liệu CPI của Mỹ là phần dữ liệu chuyển động thị trường lớn nhất mỗi tháng. Có lẽ điều đó không có gì đáng ngạc nhiên khi xét tới đại dịch, cú sốc lạm phát do chiến tranh Ukraine và may mắn thay là các dấu hiệu giảm phát mạnh mẽ xuất hiện trên toàn cầu cho đến nửa cuối năm 2023.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang, lạm phát cứng nhắc đã chứng tỏ là một cái gai đối với họ. Chủ tịch Jerome Powell có vẻ như rất muốn Fed cắt giảm lãi suất và thực hiện nhiệm vụ kép là lạm phát 2% và việc làm tối đa. Con đường gập ghềnh dẫn đến giảm phát có nguy cơ khiến chính sách tiền tệ của Mỹ bị hạn chế lâu hơn - và làm tăng nguy cơ thất nghiệp cao hơn vào năm 2025.

Đi sâu vào dữ liệu CPI ngày nay, nhà kinh tế học người Mỹ James Knightley của chúng tôi lưu ý rằng thành phần nhà ở (tỷ trọng 40% trong CPI cơ bản) đang tỏ ra khó khăn. Ở đây, vấn đề Tiền thuê tương đương của chủ sở hữu (OER) và cách đo lường nó đã và đang đóng một vai trò nào đó. Việc cân nhắc lại trọng số vào tháng 1 trong giỏ OER có nghĩa là ít người có thể tự tin nói rằng khi nào OER có thể bắt kịp với các khảo sát nhẹ nhàng hơn về tiền thuê của khu vực tư nhân, điều này giải thích sự đồng thuận tìm kiếm 0,3% hàng tháng cho con số cốt lõi.

Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy phản ứng bất cân xứng từ đồng đô la với dữ liệu CPI ngày nay. Một con số công ty đã được mong đợi và phù hợp với dữ liệu lạm phát và hoạt động công ty khó khăn được chứng kiến ​​từ đầu năm đến nay. Chúng tôi kỳ vọng một đợt bán tháo đồng đô la lớn hơn, chẳng hạn như CPI cơ bản ở mức 0,2% so với tháng trước so với mức tăng giá của đồng đô la khi phát hành 0,3% hoặc thậm chí 0,4%. Điều này là do Fed đã nói rằng họ muốn cắt giảm lãi suất có thể ba lần, nếu dữ liệu cho phép.

Gần đây, đồng đô la đã hoạt động kém hơn đường cong lãi suất cao hơn của Mỹ. Con số CPI nhẹ nhàng hơn sẽ giúp đồng đô la giảm giá và có thể thấy DXY quay trở lại khu vực 103,20/40.

Ở những nơi khác, tại New Zealand, RBNZ đã giữ nguyên lãi suất như mong đợi. Các nhà hoạch định chính sách bày tỏ sự cần thiết phải thắt chặt chính sách lâu hơn một chút để đảm bảo lạm phát đang hướng đến mục tiêu, nhưng cũng đề cập đến mối lo ngại về "thất nghiệp và căng thẳng tài chính nhiều hơn" cũng như làm chậm lạm phát nhanh hơn dự kiến. NZD đang giao dịch ở mức 1,647 so với USD, mạnh hơn một chút kể từ khi phát hành.

EUR: Có khả năng điều chỉnh ngay cả khi không có cú sốc CPI và ECB

Chênh lệch EUR:USD kỳ hạn hai năm đã giảm khiêm tốn kể từ thứ Hai, trong khi vẫn duy trì ở mức rộng đáng kể ở mức -143 điểm cơ bản. Chúng tôi đã lập luận rằng đà tăng của EUR/USD có vẻ khó bền vững trong bối cảnh kỳ vọng về lãi suất của Fed được định giá lại một cách diều hâu và vẫn có khả năng EUR/USD sẽ giảm trong thời gian tới - ngay cả khi thông báo về CPI của Mỹ và ECB phù hợp với kỳ vọng của thị trường .

Chúng tôi đang đọc thêm về rủi ro của việc EUR/USD trượt trở lại ngang giá. Mặc dù thừa nhận có khả năng không nhỏ việc nới lỏng của Fed bị trì hoãn, nhưng sự sụt giảm lớn như vậy có thể sẽ buộc Ngân hàng Trung ương châu Âu phải chuyển sang độc lập hoàn toàn khi Fed tiếp tục trì hoãn thêm một vài quý nữa. Việc ECB cắt giảm lãi suất một vài tháng trước khi Fed có thể đủ để đưa tỷ giá này trở lại ngang giá, vì chu kỳ nới lỏng cuối cùng ở Mỹ sẽ có tác động tiêu cực bất đối xứng lên đồng USD. Nếu có, rủi ro về mặt địa chính trị - có thể là hậu quả của cuộc bầu cử Hoa Kỳ - sẽ biện minh cho sự bi quan lớn hơn đối với đồng euro.

CAD: Việc cắt giảm BoC không phải là điều vô lý

Ngân hàng Canada công bố chính sách tiền tệ ngày hôm nay và dường như có sự đồng thuận rằng nó sẽ tiếp tục chuyển sang hướng ôn hòa. Như đã thảo luận trong phần xem trước của chúng tôi, chúng tôi đồng ý với quan điểm này. Bức tranh kinh tế tiếp tục chuyển sang hướng có lợi cho việc nới lỏng chính sách kể từ cuộc họp ngày 6 tháng 3, với chỉ số CPI cơ bản và tiêu đề giảm nhiều hơn dự kiến, việc làm bị thu hẹp một cách đáng ngạc nhiên và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 6,1% trong tháng 3.

Có những lo ngại kéo dài về tăng trưởng tiền lương (vẫn ở mức 5,0%) và mức tăng trưởng tốt hơn mong đợi trong tháng 1, nhưng đồng thời, Triển vọng kinh doanh của BoC tiếp tục cho thấy nền kinh tế bị siết chặt bởi lãi suất cao và kỳ vọng chậm chạp về bán hàng trong tương lai.

Chúng tôi cho rằng BoC sẽ giữ nguyên lãi suất hôm nay nhưng đưa ra gợi ý rằng họ đang chuẩn bị cắt giảm lãi suất tại các cuộc họp sắp tới. Điều đó sẽ củng cố kỳ vọng (và trường hợp cơ sở của chúng tôi) về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6 - khoảng 75% được tính vào đường cong CAD. Ngoài ra còn có 4 bp nới lỏng được định giá cho cuộc họp này và chúng ta phải thừa nhận rằng việc cắt giảm hôm nay sẽ không vô lý đến thế. Tiến bộ về lạm phát ở Canada là rõ ràng và áp lực trong nước ngày càng tăng để bắt đầu cắt giảm. Nếu kỳ vọng về lãi suất của Fed không phải đối mặt với việc định giá lại diều hâu gần đây, thị trường có thể sẽ định giá BoC ở mức hơn 4 điểm cơ bản vào ngày hôm nay.

Cuộc họp hôm nay có thể mở đường cho chênh lệch lãi suất ngắn hạn USD-CAD rộng hơn, điều này sẽ tạo ra mức sàn cho USD/CAD . Tất nhiên, đó là trừ khi số liệu CPI của Mỹ gây bất ngờ về nhược điểm. Chúng tôi cho rằng USD/CAD có thể củng cố trên mức 1,3600 trong thời gian tới.

CZK: Lạm phát đang ở dưới mức mục tiêu của ngân hàng trung ương

Sáng nay, chúng ta sẽ thấy chỉ số lạm phát ở Cộng hòa Séc trong tháng 3. Chúng tôi dự đoán mức giảm từ 2,0% xuống 1,9% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường và dưới mục tiêu của ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm giá rõ ràng ở đây. Xu hướng đi xuống chủ yếu là do giá lương thực và năng lượng, nhưng cũng có một số lĩnh vực dịch vụ vốn là mối lo ngại của ngân hàng trung ương trong những tháng gần đây. Do đó, chúng tôi cũng kỳ vọng lạm phát cơ bản sẽ giảm từ 2,8% xuống 2,5% YoY. Đó là giá năng lượng (có thể khó tính được trong CPI) mà chúng tôi cho rằng có thể gây bất ngờ trước xu hướng giảm hiện nay. Trong mọi trường hợp, cả lạm phát tiêu đề và lạm phát lõi sẽ thấp hơn nhiều so với dự báo của ngân hàng trung ương (2,9% và 3,3%), vốn đã khác xa so với số liệu tháng Giêng. Mặc dù lạm phát có thể sẽ tiếp tục giảm xuống dưới mức mục tiêu của ngân hàng trung ương trong những tháng tới, nhưng hiện tại, chúng tôi tin rằng Ngân hàng Quốc gia Séc sẽ muốn ở trạng thái an toàn và giữ tốc độ 50 bp mỗi cuộc họp với tỷ lệ 3,50% vào cuối cuộc họp này. năm theo dự báo của chúng tôi.

Tuy nhiên, từ góc độ thị trường, chúng tôi cho rằng con số lạm phát ngày nay sẽ gợi lại cuộc thảo luận về khả năng cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản, giống như trước cuộc họp tháng 3. Thị trường tài chính tại thời điểm này có lẽ đang ở mức giá từ 50 bp đến 75 bp - tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, tầm nhìn dài hơn có khả năng định giá nhiều đợt cắt giảm lãi suất hơn đáng kể và làm suy yếu đồng CZK. Mặt khác, EUR/CZK đã cao hơn mức cơ bản đề xuất theo quan điểm của chúng tôi và do đó chúng tôi không mong đợi một động thái đáng kể nào trong ngày hôm nay, thay vào đó là sự ổn định ở mức CZK hiện đang yếu hơn.

ING Global Economics Team