Giai đoạn trung tâm: Tâm điểm của ba ngân hàng trung ương lớn

Thị trường

Khi chúng ta sắp kết thúc năm, tuần này có ý nghĩa đặc biệt đối với các nhà quan sát vĩ mô. Ba ngân hàng trung ương lớn, thường được gọi là “Big 3” – Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) và Ngân hàng Anh (BoE) – đều dự kiến ​​triệu tập. Báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 tại Hoa Kỳ cũng nổi bật là một trong những công bố kinh tế hàng đầu cuối cùng từ nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Nhưng như thường lệ, phần lớn sự chú ý của thị trường đổ dồn vào cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang, nơi mà lần này, Jerome Powell dự kiến ​​sẽ phải đối mặt với các câu hỏi liên quan đến mốc thời gian cắt giảm bảo hiểm tiềm năng. Đồng thời, Christine Lagarde của ECB có thể nhằm mục đích xoa dịu những đồn đoán về việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, với một số suy đoán về việc cắt giảm bắt đầu sớm nhất là vào tháng 3 hoặc tháng 4.

Tại Khu vực đồng tiền chung châu Âu , tốc độ giảm lạm phát đáng chú ý đã thu hút sự chú ý của cộng đồng FX, nơi những con gấu EURO đang rình mò một lần nữa. Ngay cả Isabel Schnabel, người không nổi tiếng với quan điểm ôn hòa, cũng thừa nhận nhiều về việc lạm phát giảm.

Tình trạng bấp bênh của nền kinh tế châu Âu, đặc biệt là khi Đức đang phải đối mặt với những thách thức đáng kể, càng tạo thêm một điểm thận trọng cho bối cảnh kinh tế hiện tại. Khu vực này đang đứng trước nguy cơ suy thoái kinh tế, làm dấy lên mối lo ngại về sức khỏe tổng thể của nền kinh tế châu Âu. Bất chấp tuyên bố của Christine Lagarde vào tháng 10 rằng "Thực tế là chúng tôi đang giữ lãi suất không có nghĩa là chúng tôi sẽ không bao giờ tăng lãi suất nữa", tâm lý phổ biến cho thấy sự hoài nghi trong thị trường về khả năng xảy ra bất kỳ đợt tăng lãi suất nào sắp xảy ra từ ECB.

Ngân hàng Anh (BoE) nhận thấy mình đang ở một vị trí đầy thách thức và kết quả của cuộc họp tháng 11 được mô tả là một "sự nắm giữ nhầm lẫn". Bất chấp một số diễn biến tích cực về mặt lạm phát, triển vọng chung của nền kinh tế Anh vẫn bấp bênh. Các nhà hoạch định chính sách đang tìm cách cân bằng mong manh giữa việc vật lộn với lạm phát rất cao và khả năng tăng trưởng kinh tế kéo dài, kém hiệu quả. Về bản chất, Ngân hàng Trung ương Anh đang đi trên dây, cố gắng đạt được sự cân bằng nhằm đảm bảo sự ổn định khi đối mặt với các lực lượng kinh tế khác nhau.

Báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 sắp tới của Hoa Kỳ được dự đoán sẽ cho thấy chỉ số cốt lõi tăng 0,3% so với tháng trước, trong khi tiêu đề dự kiến ​​sẽ không thay đổi. So với cùng kỳ năm trước, mức tăng giá cốt lõi dự kiến ​​sẽ ở mức 4%, gấp đôi mục tiêu. Đáng chú ý, báo cáo CPI tháng 10 đã thúc đẩy đáng kể đà tăng giá cổ phiếu và trái phiếu trong tháng trước.

Mặc dù bất kỳ sự thất vọng nào (có nghĩa là kết quả nóng hơn mong đợi) trong báo cáo CPI tháng 11 đều có khả năng đảo ngược một số sự hưng phấn của thị trường, đặc biệt là trong bối cảnh số liệu Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tháng 11 mạnh mẽ và mức tăng trung bình hàng giờ vượt quá Thu nhập (AHE), cần có một bất ngờ tăng giá đáng kể để thay đổi đáng kể câu chuyện ôn hòa đang thịnh hành.

Khi chúng ta sắp đến cuối năm, những diễn biến và thảo luận trong tuần này giữa các ngân hàng trung ương cũng như việc công bố dữ liệu kinh tế sẽ là yếu tố quyết định cuối cùng định hình kỳ vọng của thị trường.

Dự trữ liên bang

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang hiện đang vật lộn với một hành động cân bằng tinh vi, cân nhắc hai rủi ro tiềm ẩn. Một mặt, có lo ngại rằng họ có thể hành động quá chậm để nới lỏng chính sách, dẫn đến suy thoái kinh tế dưới áp lực của lãi suất cao hơn, dẫn đến mất việc làm đáng kể cho hàng triệu người.

Mặt khác, có lo ngại về việc nới lỏng quá sớm, điều này có thể dẫn đến lạm phát ổn định trên 3%. Mức lạm phát này không phù hợp với mục tiêu 2% của Fed, được thiết kế để cung cấp mức độ chính xác và thống nhất cho các doanh nghiệp, người tiêu dùng và những người tham gia thị trường. Sự cân bằng mong manh này phản ánh thách thức trong việc điều hướng bối cảnh kinh tế phức tạp và đưa ra các quyết định chính sách nhằm giải quyết các mối lo ngại về việc làm và lạm phát.

Áp lực giảm giá đã làm giảm bớt mối lo ngại tại Cục Dự trữ Liên bang rằng người tiêu dùng và doanh nghiệp có thể bắt đầu dự đoán một thời kỳ lạm phát cao kéo dài, từ đó góp phần vào sự tồn tại dai dẳng của nó. Tốc độ tăng lương chậm hơn đã giúp giảm bớt lo ngại về "vòng xoáy giá lương" luẩn quẩn đó, một kịch bản trong đó lạm phát kéo dài được thúc đẩy bởi một chu kỳ tăng lương và giá cả. Sự kết hợp của các yếu tố này có thể đã ảnh hưởng đến quan điểm của Fed về lạm phát và mang lại sự yên tâm nhất định về khả năng xảy ra vòng xoáy lạm phát và cắt giảm lãi suất.

Vì vậy, câu hỏi quan trọng nhất mà nền kinh tế và những người tham gia thị trường tài chính phải đối mặt trong năm tới không phải là liệu Cục Dự trữ Liên bang có cắt giảm lãi suất hay không mà là họ sẽ cắt giảm nhanh và sâu đến mức nào trong hai kịch bản quan trọng có thể xảy ra.

Đầu tiên, Fed sẽ cắt giảm lãi suất đơn giản vì nền kinh tế đang chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhanh hơn dự kiến. Nếu tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng theo cách phù hợp với các cuộc suy thoái trong quá khứ, các nhà đầu tư sẽ bắt đầu vận dụng chiến lược và giá cả lịch sử của Fed trong một kịch bản cắt giảm lãi suất nhanh chóng và sâu sắc hơn.

Triển vọng thứ hai, hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư là Fed sẽ cắt giảm lãi suất ngay cả khi nền kinh tế đang hoạt động tốt vì chỉ số lạm phát hàng tháng đã trở lại gần mức thấp từng thấy trước đại dịch. Giữ lãi suất ổn định khi lạm phát giảm sẽ khiến lãi suất được điều chỉnh theo lạm phát hoặc lãi suất "thực" tăng lên, điều mà Fed không mong muốn. Vì vậy, các quan chức có thể cắt giảm lãi suất danh nghĩa để giữ lãi suất thực ổn định.

Thống đốc Fed Christopher Waller đã khơi dậy sự lạc quan về khả năng đó khi gần đây ông nói rằng về mặt lý thuyết, ngân hàng trung ương có thể bắt đầu giảm lãi suất vào mùa xuân nếu lạm phát diễn biến đặc biệt tốt.

Quả thực, “cắt giảm bảo hiểm” đã thu hút được sự chú ý – những cắt giảm được thực hiện để ngăn chặn việc thắt chặt cơ học. Khái niệm này, thường được gọi là "cắt giảm để đứng yên" trong bối cảnh lãi suất chính sách thực, gói gọn trong "trục Waller".

Nhưng hy vọng rằng vào cuối tuần, các nhà đầu tư sẽ hiểu rõ hơn về chiến lược của Cục Dự trữ Liên bang 2024.

Stephen Innes