Hiểu về Fed… và nó đang hướng tới đâu

Fed được giao nhiệm vụ kép nhằm mang lại cả sự ổn định về giá cả và việc làm đầy đủ. Nói chung, nghĩa vụ này nói dễ hơn làm. Tất nhiên, khó khăn là Fed chỉ có thể thực hiện cái này hoặc cái kia, do các lựa chọn chính sách còn hạn chế. Nghĩa là, Fed bị hạn chế khi chỉ có ba lựa chọn: thắt chặt chính sách tiền tệ , nới lỏng hoặc theo đuổi lập trường trung lập, không thu hẹp hay mở rộng. Với thực tế này, Fed không thể giải quyết cả hai vấn đề cùng một lúc. Bất cứ điều gì nghiêm trọng hơn sẽ được giải quyết và các ngón tay sẽ vượt qua. Điều tốt nhất chúng ta có thể làm là hy vọng rằng vấn đề kia không trở nên trầm trọng hơn trước khi vấn đề đầu tiên được giải quyết.

Thắt chặt đòi hỏi phải hạn chế tốc độ mở rộng tiền tệ và nói chung là tăng lãi suất phù hợp khi việc chống lạm phát được ưu tiên; nới lỏng liên quan đến việc mở vòi tiền tệ và nói chung là giảm lãi suất - thích hợp khi chúng ta muốn kích thích tăng trưởng kinh tế và giảm tỷ lệ thất nghiệp. Khi không có mối lo ngại nào có vẻ đặc biệt cấp bách, Fed sẽ thực hiện chính sách trung lập, không di chuyển theo cách này hay cách khác mà chỉ đơn giản là đáp ứng nhu cầu thanh khoản của những người tham gia thị trường.

Rõ ràng trong những năm gần đây, lạm phát đã thu hút sự chú ý của Fed, khiến Fed phải theo đuổi chương trình thắt chặt với ý định rõ ràng là đưa lạm phát xuống mức 2%. Để thể hiện định hướng đó, phương tiện thông báo chính sách chính của Fed là mục tiêu về lãi suất quỹ Liên bang. Mục tiêu này đã được đưa ra với giới hạn trên là 0,25% trước đại dịch. Bây giờ nó đứng ở mức 5,50 phần trăm.

Xét rằng lạm phát so với cùng kỳ năm trước đã đạt đỉnh điểm vào tháng 6 năm ngoái với tốc độ 9,1% và hiện chỉ ở mức trên 3%, nỗi lo về lạm phát gia tăng đã giảm đi đáng kể. Trong suốt thời gian đó, chúng ta có tỷ lệ thất nghiệp thấp và tăng trưởng việc làm lành mạnh. Tại thời điểm này, Fed vẫn cam kết cảnh giác về sự tái phát của lạm phát, nhưng họ đã quyết định giữ nguyên mục tiêu quỹ Liên bang hiện tại - phản ánh động thái hướng tới lập trường trung lập hơn.

Bất chấp quan điểm này, trong cuộc họp báo mới nhất của mình , Chủ tịch Fed Powell đã nhanh chóng cảnh báo rằng việc tăng lãi suất tiếp theo sẽ được thực hiện nếu lạm phát bắt đầu hồi phục, điều mà ông không loại trừ, nhưng ông không mong đợi. Quan điểm đó được củng cố bởi các dự báo mới nhất của SEP – SEP là viết tắt của Tóm tắt các Dự báo Kinh tế. Những dự báo này kéo dài đến năm 2026, phản ánh kỳ vọng của các thành viên Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC), nhóm chịu trách nhiệm xây dựng chính sách tiền tệ của chúng ta. Họ đưa ra các dự báo về tăng trưởng GDP, tỷ lệ thất nghiệp, lạm phát và các mục tiêu về lãi suất quỹ liên bang.

Sự đồng thuận của nhóm là Fed sẽ có thể tuyên bố chiến thắng trong nỗ lực kiềm chế lạm phát ở mục tiêu 2% trong vòng hai năm tới. Hơn nữa, dự báo của họ dự đoán một cuộc hạ cánh mềm như mong muốn, trong đó tỷ lệ thất nghiệp trong hai năm tới không tăng trên 4,1% - một kết quả chắc chắn trong đó chính sách tiền tệ trung lập sẽ phù hợp.

Có thể những dự đoán này sẽ thành hiện thực; nhưng xét đến tất cả những căng thẳng quốc tế trên thế giới ngày nay cũng như tình trạng rối loạn chức năng chính trị trong nước của chúng ta, rất nhiều điều có thể xảy ra sai sót. Theo tôi, những rủi ro đáng kể nhất có thể dự đoán trước có thể làm chệch hướng kỳ vọng an bình mà các quan chức Fed đưa ra gồm hai phần: (1) sự gián đoạn mới đối với chuỗi cung ứng, phần lớn là do các tuyến đường vận chuyển quan trọng đóng cửa hoặc chậm lại. Nếu những gián đoạn này kéo dài, chúng có thể thúc đẩy cả lạm phát cao hơn và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng - tức là cơn ác mộng tồi tệ nhất của Fed; và (2) các quyết định tài chính trong nước của chúng ta, trong đó nỗ lực quá mạnh mẽ nhằm hạn chế thâm hụt liên bang sẽ làm tăng thêm rủi ro đẩy chúng ta vào suy thoái.

Ngoài những khả năng này, bất kỳ tình huống không lường trước nào cũng có thể phát sinh mà không có hoặc có rất ít cảnh báo trước, bao gồm cả những gián đoạn tài chính và phi tài chính có ảnh hưởng sâu rộng. Trong mọi trường hợp, bất kỳ kỷ nguyên nào của chính sách tiền tệ trung lập mà chúng ta hiện đang nới lỏng sẽ không thể kéo dài mãi mãi. Tất cả chúng ta nên hy vọng cái kết không đến quá sớm hoặc quá đau đớn.

Ira Kawaller