JPY: BoJ quay lại quan điểm ôn hòa – Liệu động thái này có thể làm dịu đi tình trạng bán khống đồng Yên không?

Những điểm chính

• Những phát biểu ôn hòa của Phó Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Shinichi Uchida sau đợt tăng lãi suất vào ngày 31 tháng 7 đã mang lại sự nhẹ nhõm cho thị trường, dẫn đến sự phục hồi của cổ phiếu Nhật Bản và sự mất giá của đồng yên so với đồng đô la. Uchida nhấn mạnh rằng BOJ sẽ không tăng lãi suất trong khi thị trường vẫn bất ổn.
• Việc hủy bỏ gần đây các giao dịch chênh lệch lãi suất được tài trợ bằng đồng yên không chỉ bị ảnh hưởng bởi việc tăng lãi suất của BOJ mà còn bởi nỗi lo suy thoái kinh tế gia tăng ở Hoa Kỳ, dẫn đến lo ngại về việc Fed cắt giảm lãi suất nhanh chóng. Môi trường này vẫn đặt ra những thách thức cho các giao dịch chênh lệch lãi suất mới.
• Theo lịch sử, đồng yên đã tăng giá đáng kể trong các cuộc khủng hoảng tài chính. Tính đến ngày 6 tháng 8, đồng yên đã tăng giá khoảng 10% so với mức thấp gần đây. Vị thế hiện tại của đồng yên vẫn còn ngắn, cho thấy tiềm năng biến động tiếp theo tùy thuộc vào các hành động của Fed trong tương lai và điều kiện kinh tế.

Phó Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Shinichi Uchida đã truyền đạt lập trường ôn hòa mạnh mẽ trong tuyên bố công khai đầu tiên từ ngân hàng trung ương kể từ lần tăng lãi suất vào ngày 31 tháng 7. Ông khẳng định rằng BOJ sẽ tránh tăng lãi suất trong khi thị trường vẫn bất ổn, sau khi ngân hàng trung ương này bị chú ý vì những động thái diều hâu của mình, gây ra làn sóng trên khắp thị trường chứng khoán Nhật Bản và toàn cầu. Các chỉ số của Nhật Bản đã lao dốc vào thị trường giá xuống trước khi phục hồi mạnh vào thứ Ba. Trong khi đó, đồng yên Nhật đã chứng kiến ​​sự tăng giá mạnh, đảo ngược các giao dịch chênh lệch lãi suất vốn là trụ cột của nhiều quỹ toàn cầu.

Uchida gợi ý rằng ngân hàng sẽ cân nhắc cẩn thận tình hình thị trường tài chính trong các quyết định về chính sách lãi suất trong tương lai. Ông cho biết các nhà chức trách Nhật Bản có thể chờ thị trường bình tĩnh trước khi đưa ra bất kỳ quyết định nào. "Trái ngược với quá trình tăng lãi suất chính sách ở châu Âu và Hoa Kỳ, nền kinh tế Nhật Bản không ở trong tình huống mà ngân hàng có thể tụt hậu nếu không tăng lãi suất chính sách ở một tốc độ nhất định", ông nói. "Do đó, ngân hàng sẽ không tăng lãi suất chính sách khi thị trường tài chính và vốn không ổn định".

Uchida lưu ý rằng các cơ quan chức năng cần theo dõi mọi tác động tiềm ẩn đối với giá cả và nền kinh tế nói chung xuất phát từ các động thái của thị trường. Quỹ đạo lãi suất của Nhật Bản có thể thay đổi tùy thuộc vào tác động đó.

Đây là một sự nhẹ nhõm cho thị trường tài chính. Đồng yên mất giá hơn 2% so với đồng đô la, trái phiếu tương lai tăng vọt và cổ phiếu đã phục hồi ngay lập tức.

Thị trường đã giảm khả năng BOJ sẽ tăng lãi suất chính sách thêm một lần nữa vào cuối năm. Giá cả trên thị trường hoán đổi hiện chỉ tính đến 25% khả năng tăng 25 điểm cơ bản vào cuộc họp chính sách tháng 12, giảm so với mức hơn 75% vào ngày sau cuộc họp tuần trước.

Liệu tình trạng ép giá đồng Yên đã kết thúc chưa?

Việc hủy bỏ gần đây các giao dịch chênh lệch lãi suất được tài trợ bằng đồng yên không chỉ do động thái tăng lãi suất của BOJ; đó chỉ là một yếu tố. Động thái này cũng được thúc đẩy bởi nỗi lo suy thoái kinh tế của Hoa Kỳ sau dữ liệu NFP vào thứ Sáu tuần trước, làm dấy lên mối lo ngại về khả năng suy thoái kinh tế của Hoa Kỳ và khả năng Fed cắt giảm lãi suất nhanh chóng.

Mặc dù sự đảo ngược của cặp USDJPY hôm nay diễn ra khi BOJ áp dụng lập trường ôn hòa, nhưng không có khả năng Fed sẽ chuyển sang diều hâu trong thời gian tới. Môi trường này vẫn có thể ủng hộ giao dịch chênh lệch lãi suất.

Nhận xét của Uchida-san có thể mang lại sự ổn định tạm thời cho thị trường chứng khoán Nhật Bản, nhưng chúng không thể làm lu mờ những lo ngại đang diễn ra về dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ và rủi ro suy thoái. Với chênh lệch lợi suất đang thu hẹp giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản, Fed sẽ cần phải có những động thái đáng kể hơn BOJ để thu hẹp khoảng cách đó một tình hình vẫn không thay đổi.

Bình luận của Uchida có thể ổn định đồng yên và thị trường chứng khoán Nhật Bản quanh mức hiện tại, nhưng việc bắt đầu các giao dịch chênh lệch lãi suất mới vẫn còn nhiều thách thức do biến động cao hơn và lo ngại về nền kinh tế Hoa Kỳ. Cân bằng rủi ro-lợi nhuận vẫn nghiêng về việc đồng yên tiếp tục tăng giá, với mốc thời gian phụ thuộc vào cách tiếp cận của Fed đối với việc cắt giảm lãi suất. Nếu kịch bản hạ cánh mềm của nền kinh tế Hoa Kỳ đạt được lực kéo, đồng yên yếu có thể tái xuất hiện. Tuy nhiên, vì đây là năm bầu cử, Fed có khả năng sẽ can thiệp nếu tình hình kinh tế yếu kém trở nên tồi tệ hơn.

Về mặt định vị, nhiều lệnh bán khống đồng yên đã được xóa bỏ. Mặc dù định vị không quá cực đoan, nhưng vẫn còn bán khống và vẫn có thể có chỗ để chạy. Theo lịch sử, vào năm 2007, trong cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn và vào năm 1998, sau sự sụp đổ của Long-Term Capital Management, đồng yên đã tăng giá 20% từ mức đáy. Tính đến ngày 6 tháng 8, đồng yên chỉ tăng giá khoảng 10% từ mức thấp gần đây so với đồng đô la.

Saxo Team of Analysts