Khi nào lãi suất sẽ giảm?

Đường lãi suất còn khó khăn

Thị trường lãi suất đang phải đối mặt với một thách thức bất thường. Một chu kỳ cắt giảm lãi suất đang nổi lên ở cả Mỹ và khu vực đồng euro mà không phải do khủng hoảng gây ra. Điều này đã không xảy ra trong nhiều thập kỷ. Điều này khiến việc xác định thời điểm và mức độ cắt giảm lãi suất trở nên khó khăn hơn. Dữ liệu không chỉ rõ ràng theo một hướng. Lạm phát giảm ở cả hai lĩnh vực kinh tế được bù đắp bởi thị trường lao động vẫn mạnh mẽ và nền kinh tế vững chắc ở Mỹ. Trong môi trường này, ngay cả những thay đổi tương đối nhỏ trong dữ liệu kinh tế cũng dẫn đến những biến động mạnh trên thị trường trái phiếu. Năng suất ban đầu tăng mạnh từ mùa hè trở đi, chỉ giảm từ cuối tháng 10, thậm chí thường thấp hơn mức bắt đầu của mùa hè.

Việc đánh giá tình hình không hề dễ dàng hơn trong năm mới. Năm ngoái, việc cắt giảm lãi suất vẫn còn khá xa vời. Bây giờ mọi thứ đang trở nên cụ thể hơn. Thị trường đã định giá đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên trong quý hai, cả ở khu vực đồng euro và Hoa Kỳ. Nói chung, những kỳ vọng này đều dựa trên một nền tảng không chắc chắn. Đây không chỉ là về tỷ lệ lạm phát không chắc chắn nổi tiếng , vẫn còn cách xa mục tiêu của cả hai ngân hàng trung ương, mà còn về một xu hướng kinh tế không chắc chắn. Một mặt, những tác động chậm trễ của việc lãi suất tăng mạnh kể từ năm 2022 và chính sách tài khóa ít mở rộng hơn sẽ đè nặng lên nền kinh tế. Mặt khác, sức mua của hộ gia đình sẽ được cải thiện do tiền lương thực tế tăng. Mặc dù nền kinh tế không phải là tham số mục tiêu của các ngân hàng trung ương, nhưng nó có tác động đến kỳ vọng lạm phát và do đó đến đường đi của lãi suất.

Cho đến nay, thị trường đã phản ứng với môi trường này với những biến động vô cùng mạnh mẽ. Năm ngoái, câu thần chú “cao hơn trong thời gian dài hơn” nhanh chóng được tiếp nối bởi kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trên diện rộng. Câu hỏi đặt ra là liệu thị trường có học được hay không. Như mọi khi, Triển vọng Lãi suất bao gồm các đánh giá của chúng tôi về thị trường lãi suất ở khu vực đồng euro và Hoa Kỳ. Chúng tôi cũng đã ước tính gánh nặng lãi suất bổ sung ở khu vực đồng euro theo ngành trong năm nay và phân tích mức nợ.

Erste Bank Research Team