Kiên nhẫn và thận trọng là điều tối quan trọng đối với FOMC

FOMC tỏ ra thận trọng đáng kể về cả lạm phát và động lực kinh tế tại cuộc họp tháng 6, đề cập đến sức mạnh của Quý 1 năm 2024 thay vì sự suy giảm mới nổi của Quý 2. Quan điểm trung bình của tháng 3 cho năm 2024 về ba lần cắt giảm đã giảm xuống còn một lần vào tháng Sáu. Tuy nhiên, hiện có bốn lần cắt giảm vào năm 2025 xuống còn 4,125%, tăng từ ba lần; trong khi quan điểm cuối năm 2026 không được điều chỉnh ở mức 3,125%.

Phân tích các dự báo giá đã cập nhật, rõ ràng là quan điểm ngắn hạn về chính sách dựa trên việc lạm phát không cải thiện thêm vào năm 2024 và lạm phát trên mục tiêu vào năm 2025. Vào tháng 4, lạm phát PCE tiêu đề hàng năm là 2,7% năm và lạm phát PCE cốt lõi 2,8% năm Đến tháng 12 năm 2024, FOMC dự kiến các tỷ lệ đó sẽ là 2,6% năm và 2,8% năm; và đến tháng 12 năm 2025, cả hai tỷ lệ này vẫn cao hơn mục tiêu là 2,3% trong năm.

Trong cuộc họp báo, Chủ tịch Powell gọi những dự báo này là “thận trọng” và cũng công nhận rằng các kết quả bổ sung phù hợp với báo cáo CPI tháng 5 (chỉ số tiêu đề 0,0% và chỉ số cốt lõi 0,2% trong tháng mặc dù thành phần nơi trú ẩn vẫn tiếp tục mạnh mẽ, 0,4%) sẽ dẫn đến một hồ sơ lạm phát khác, lành tính hơn. Khi được hỏi trong phần QA liệu các dự báo được công bố có kết hợp với bản in CPI mới nhất hay không, Chủ tịch Powell lưu ý rằng, khi dữ liệu quan trọng được công bố trong cuộc họp, những người tham gia được nhắc nhở rằng họ có cơ hội sửa đổi dự báo của mình, nhưng “hầu hết mọi người thường không làm như vậy”. Chúng tôi tin rằng việc rút ra từ thông tin này là phù hợp và quan điểm được điện báo trước đó rằng một bản in dữ liệu không tạo ra xu hướng, rằng sự tồn tại trong dự báo lạm phát vào tháng 6 là hàm số của sức mạnh của năm 2023 và quý 1 năm 2024 chứ không phải là tín hiệu của tháng 4. và tháng Năm.

Cũng củng cố quan điểm chính sách của họ là sức mạnh lâu dài trên thị trường lao động; tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ đạt đỉnh 4,2% vào cuối năm 2025 từ mức 4,0% hiện nay, sau đó giảm xuống 4,1% vào cuối năm 2026 - một con số phù hợp với tình trạng toàn dụng lao động dựa trên quan điểm 'dài hạn' 4,2% của Ủy ban. Đánh giá này về thị trường lao động rõ ràng dựa trên động lực của bảng lương phi nông nghiệp, được đề cập trong tuyên bố khai mạc cuộc họp báo, chứ không phải việc đình trệ khảo sát việc làm hộ gia đình (tốc độ tăng trưởng trung bình hàng tháng là 31 nghìn trong năm qua so với bảng lương phi nông nghiệp là 230 nghìn) được chứng thực bằng các chỉ số việc làm và sản xuất của ISM cũng như Beige Book. Các thành viên FOMC rõ ràng cũng không quan tâm nhiều đến nguy cơ sụt giảm việc làm hoàn toàn, được báo hiệu gần đây bởi chỉ số việc làm dịch vụ ISM.

Với những quan điểm này về thị trường lao động, không có gì ngạc nhiên khi Ủy ban cũng kỳ vọng tăng trưởng GDP sẽ duy trì trên xu hướng trong thời gian dự báo, ở mức 2,1% vào năm 2024 rồi 2,0% vào năm 2025 và 2026. Quan điểm 'dài hạn hơn' cho thấy FOMC các thành viên tiếp tục nhận thấy xu hướng hoặc tiềm năng tăng trưởng ở mức 1,8%. Nhu cầu trong nước mạnh mẽ trong Quý 1 năm 2024 sau năm 2023 mạnh mẽ là cơ sở cho dự báo này; tuy nhiên, đối với thị trường lao động, những tháng gần đây cho thấy tốc độ tăng trưởng hoạt động đang chậm lại hơn nữa.

Westpac cũng mong đợi một triển vọng mạnh mẽ cho nền kinh tế Mỹ vào năm 2024 và hơn thế nữa. Tuy nhiên, chúng tôi chú trọng hơn đến những rủi ro suy giảm đang nổi lên đối với hoạt động và thị trường lao động. Dự báo GDP cơ bản của chúng tôi là tốc độ tăng trưởng hàng năm sẽ chậm lại theo xu hướng vào cuối năm 2024 và thấp hơn một chút vào năm 2025, dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp là 4,5% vào giữa năm 2025 – vẫn là một thị trường lao động rất lành mạnh so với lịch sử, nhưng có mức độ khó khăn hơn. chùng xuống. Chúng tôi cũng lưu ý rằng tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình thấp so với lịch sử và người tiêu dùng rất thận trọng về triển vọng, đặc biệt là đối với tài chính gia đình họ. Do đó, chúng tôi đánh giá mức độ mong manh về nhu cầu hộ gia đình cao hơn so với trường hợp năm 2023 hoặc 2022 và thể hiện rõ trong các dự báo hiện tại của FOMC.

Vì vậy, mặc dù Ủy ban hiện chỉ thấy một lần cắt giảm vào năm 2024, nhưng chúng tôi kỳ vọng dữ liệu sẽ chứng minh cho hai lần cắt giảm, với lần cắt giảm đầu tiên rất có thể là vào tháng 9. Giống như FOMC, sau đó chúng tôi sẽ thấy bốn lần cắt giảm cho đến năm 2025. Mặc dù kỳ vọng trung bình cho năm 2024 đã giảm xuống, nhưng điều quan trọng là phải nhận ra rằng phần lớn Ủy ban được phân chia khá đồng đều về một lần cắt giảm so với hai lần cắt giảm vào năm 2024, với tám lần ủng hộ hai lần cắt giảm và bảy một – bốn cái còn lại hiện không có thay đổi. Phạm vi quan điểm giữa các thành viên Ủy ban cho năm 2025 là rất rộng, điều này càng làm nổi bật cách tiếp cận chính sách phụ thuộc vào dữ liệu của FOMC.

Nơi chúng tôi nhận thấy rủi ro lạm phát và chính sách tăng cao hơn là vào năm 2026 và hơn thế nữa. Vào năm 2026, chúng tôi dự kiến chỉ có hai đợt cắt giảm nữa so với kỳ vọng trung bình chưa được điều chỉnh của FOMC là bốn. Do đó, điểm thấp nhất của chúng tôi đối với lãi suất quỹ liên bang cho chu kỳ cắt giảm sắp tới là 3,375% so với 3,1% của FOMC. Ngoài tầm dự báo, chúng tôi cũng tin rằng sự không chắc chắn về lạm phát có thể sẽ yêu cầu lãi suất quỹ liên bang duy trì trên 3,0% so với ước tính dài hạn hơn của FOMC là 2,8%, trước đó là 2,6%.