Lãi suất tăng: Cần thêm điểm yếu để Fed cắt giảm 50 điểm cơ bản

Dữ liệu vững chắc của Hoa Kỳ đã bù đắp một số khoản giảm gần đây trong lợi suất trái phiếu kho bạc và trái phiếu Bund của Hoa Kỳ và khiến khả năng cắt giảm 50bp vào tháng 9 trở nên ít hơn. Dữ liệu việc làm quan trọng sắp tới của Hoa Kỳ có thể làm thay đổi cán cân về mặt cắt giảm. Đối với Ngân hàng Trung ương Châu Âu , nhu cầu cắt giảm mạnh thậm chí còn ít khả năng xảy ra hơn và thị trường hiện thấy 65bp cắt giảm vào năm 2024, khiến hai lần cắt giảm 25bp nữa trở thành mức cơ sở.

Fed sắp cắt giảm lãi suất, nhưng là 25 điểm cơ bản hay 50 điểm cơ bản?

Sự sụt giảm xuống 3,8% đối với lợi suất UST kỳ hạn 10 năm đã chứng minh là không kéo dài. Một loạt dữ liệu vững chắc hơn, từ doanh số bán lẻ đến số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu , đã đẩy lợi suất lên trên 3,9% một lần nữa. Động thái này cũng đi kèm với các tài sản rủi ro tăng trở lại trong bối cảnh VIX tiếp tục giảm khi các cuộc biểu tình từ đầu tháng 8 trôi qua khỏi hệ thống.

Đường cong giảm dần khi mặt trận Hoa Kỳ đang định giá kỳ vọng về đợt cắt giảm 50bp ban đầu từ Cục Dự trữ Liên bang. Xác suất ngụ ý cho một động thái lớn hơn như vậy hiện đã giảm xuống dưới 20%. Trường hợp cơ sở hiện là nới lỏng 25bp vào tháng 9 với mức nới lỏng hơn 90bp được chiết khấu cho đến cuối năm.

Việc cắt giảm lãi suất có vẻ chắc chắn hơn và Fed có thể sẽ sử dụng hội nghị chuyên đề Jackson Hole sắp tới để củng cố quan điểm đó. Điều đó có thể sẽ tiếp tục tạo ra xu hướng giảm rộng hơn đối với lãi suất, đặc biệt là lãi suất cơ bản. Tuy nhiên, câu hỏi hiện tập trung vào quy mô của lần cắt giảm đầu tiên. Trong khi dữ liệu gần đây cho thấy thị trường đang nghiêng về mức 25bp, chuyên gia kinh tế của chúng tôi vẫn chưa loại trừ khả năng cắt giảm lớn hơn 50bp. Chìa khóa sẽ là dữ liệu việc làm tiếp theo vào đầu tháng 9 trước cuộc họp của Fed.

Việc định giá tích cực của ECB dường như vẫn lấy cảm hứng từ Hoa Kỳ hơn là hợp lý về cơ bản

Lãi suất khu vực đồng euro đang theo động thái của Hoa Kỳ, như thường lệ, nhìn chung là trầm lắng hơn về mặt tuyệt đối. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm lại tăng cao hơn 2,2%, hoạt động kém hơn so với hoán đổi, điều này cũng phản ánh xu hướng rủi ro đang cải thiện. Tương tự, chênh lệch lãi suất trái phiếu chính phủ thu hẹp hơn nữa. Trái phiếu 10 năm của Pháp so với trái phiếu Đức đang tiến gần hơn đến 70 điểm cơ bản, nơi nó đứng ngay trước những biến động của thị trường vào đầu tháng 8.

Đối với giá của ECB, thị trường cũng đang quay trở lại từ kịch bản “ba lần cắt giảm 25bp nữa”. Với 65bp, đây vẫn chỉ là trường hợp cơ bản. Mặc dù giá cả tích cực chắc chắn được lấy cảm hứng từ các động thái của Hoa Kỳ, bối cảnh cho việc nới lỏng tích cực của ECB vẫn chưa rõ ràng. Những câu chuyện như nghiên cứu cho thấy tiền lương thực tế của Đức vẫn đang tăng với tốc độ nhanh nhất trong một thập kỷ chỉ là một ví dụ.

ING Global Economics Team