Lãi suất tăng đột biến: Thị trường chuẩn bị cho đợt cắt giảm liên tiếp của ECB

Ngân hàng Trung ương Châu Âu nên cắt giảm nhưng chúng tôi vẫn thấy rủi ro đuôi là Hội đồng quản lý quyết định giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 3,5%. Thị trường đã định giá đầy đủ bốn lần cắt giảm 25 điểm cơ bản liên tiếp, điều này ngăn chặn phần đầu của đường cong giảm xuống thấp hơn nhiều dựa trên dữ liệu kinh tế hiện tại . Chúng tôi có xu hướng thiên về đường cong EUR phẳng hơn khi bước vào cuộc họp.

ECB có khả năng cắt giảm nhiều nhất, nhưng định vị thị trường sắc bén ngăn cản mặt trước giảm xuống

Chúng tôi nghĩ ECB sẽ cắt giảm 25bp, và thị trường cũng vậy, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, việc giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 3,5% vẫn có thể thực hiện được. Không cắt giảm sẽ là một bất ngờ lớn đối với lãi suất vì xác suất ngụ ý của các giao dịch hoán đổi là hơn 90% và đã ở mức đó trong hai tuần. Sau cuộc họp này, thị trường định giá các đợt cắt giảm liên tiếp 25bp trong bốn lần tiếp theo, và do đó, một sự thất vọng hiện tại sẽ thách thức toàn bộ quỹ đạo trong tương lai.

Ngoài ra, nếu ECB cắt giảm như mong đợi, chúng tôi thấy có khả năng đáng kể là kỳ vọng của thị trường sẽ không được đáp ứng về mặt truyền thông. ECB có thể sẽ muốn duy trì sự linh hoạt về đợt cắt giảm vào tháng 12 và sẽ phản đối ý tưởng rằng đây là khởi đầu của các đợt cắt giảm liên tiếp, như hiện đang được định giá. Mặt khác, Chủ tịch ECB Christine Lagarde có thể nhấn mạnh hơn vào những lo ngại về tăng trưởng đang gia tăng, điều này có thể bị thị trường coi là giọng điệu ôn hòa. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng thị trường khó có thể chuyển sang định giá theo khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản trong thời điểm hiện tại và do đó, mặt trước của đường cong sẽ được hỗ trợ từ bên dưới.

Một sự phản kháng chống lại giá hiện tại (hoặc thậm chí là quyết định giữ nguyên lãi suất) có thể khiến đường cong hoán đổi EUR trở nên phẳng hơn. Không cắt giảm sẽ có nguy cơ dẫn đến động thái tránh rủi ro rộng hơn vì lo ngại về lỗi chính sách sẽ tăng đáng kể. Trong trường hợp này, lãi suất chính sách cuối cùng của ECB thực sự có thể giảm xuống dưới phạm vi trung lập là 2-2,25% vì rủi ro suy thoái được định giá nhiều hơn. Với ít khả năng để mặt trước giảm xuống, chúng ta bước vào cuộc họp với xu hướng thiên về đường cong phẳng hơn.

ING Global Economics Team