Lạm phát đáng thất vọng của Khu vực đồng tiền chung châu Âu khiến việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 trở nên khó khăn

Số liệu sơ bộ cho cả lạm phát tiêu đề và lạm phát cơ bản đều cao hơn một chút so với dự kiến ​​ở khu vực đồng euro. Mặc dù chúng tôi tin rằng xu hướng giảm vẫn còn nguyên vẹn, nhưng số liệu hôm nay khiến cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 từ ECB trở nên rất khó khăn.

Lạm phát tháng 7 cao hơn dự kiến

Theo ước tính sơ bộ, mức tăng theo năm của HICP khu vực đồng euro đã tăng lên 2,6% vào tháng 7 từ mức 2,5% vào tháng 6. Sự đồng thuận đã đưa ra mức 2,5%. Lạm phát cốt lõi vẫn ổn định ở mức 2,9%, cũng cao hơn kỳ vọng đồng thuận. Xem xét các thành phần khác nhau, lạm phát năng lượng đã tăng lên 1,3%. Trong quý đầu tiên, đóng góp của năng lượng vào lạm phát vẫn là âm. Trên mặt trận này, các hiệu ứng cơ sở sẽ tiếp tục có tác động bất ổn trong nửa cuối năm. Lạm phát hàng hóa công nghiệp phi năng lượng vẫn ở mức thấp là 0,8%, trong khi lạm phát thực phẩm chưa qua chế biến giảm xuống còn 1,0%.

Thành phần mà Ngân hàng Trung ương Châu Âu có lẽ đang xem xét kỹ lưỡng nhất là lạm phát dịch vụ, vì đây là thành phần “nội địa” nhất và cũng rất nhạy cảm với việc tăng lương. Lạm phát dịch vụ đã giảm – nhưng chỉ giảm nhẹ, xuống còn 4,0% từ 4,1% vào tháng 6.

Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 vẫn còn là một cuộc gọi khó khăn

Chúng ta sẽ đi đâu từ đây? Hãy nhớ rằng trong dự báo của nhân viên ECB vào tháng 6, lạm phát tiêu đề ước tính ở mức 2,3% trong quý 3 và 2,5% trong quý 4. Nhưng như đã đề cập, các hiệu ứng cơ sở đối với giá năng lượng vẫn là động lực quan trọng của dự báo này, khiến lạm phát tiêu đề biến động hơn một chút. Đối với lạm phát cơ bản - có khả năng là số liệu quan trọng hơn trong đánh giá của ngân hàng trung ương - các nhân viên ECB đang trông cậy vào 2,7% trong quý 3 và 2,6% trong quý 4. Xem xét dữ liệu của ngày hôm nay, chúng ta chắc chắn sẽ cần số liệu lạm phát tốt hơn vào tháng 8 và tháng 9 để duy trì đúng hướng. Điều này vẫn có thể xảy ra, vì trong cả khảo sát PMI và khảo sát doanh nghiệp và người tiêu dùng của Ủy ban châu Âu, có vẻ như sức mạnh định giá của các doanh nghiệp đã bắt đầu suy yếu, hiện cũng ở cả dịch vụ.

Dữ liệu mới nhất chưa cung cấp cho ECB sự chắc chắn cần thiết để xác nhận rằng cuộc chiến chống lạm phát đã giành chiến thắng. Tuy nhiên, dữ liệu khảo sát vẫn cho thấy xu hướng giảm lạm phát có khả năng sẽ tiếp tục. Và hãy nhớ rằng, ở mức hiện tại, lãi suất vẫn ngụ ý chính sách tiền tệ hạn chế. Các số liệu ngày hôm nay đã làm giảm nhẹ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9, nhưng vẫn còn sáu tuần dữ liệu nữa trước khi ECB phải đưa ra quyết định.

ING Global Economics Team