Lạm phát diễn biến thế nào?

Hai báo cáo gần đây nhất của Cục Thống kê Lao động đã cho thấy những kết quả khả quan: Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) giữ nguyên trong tháng 5 và sau đó giảm nhẹ 0,1 phần trăm trong tháng 6. Việc thiếu lạm phát được phản ánh qua những con số này đã góp phần vào kỳ vọng của nhiều nhà phân tích rằng Fed sẽ bắt đầu hạ lãi suất, có thể sớm nhất là vào tháng 9. Tất nhiên, điều đó là có thể, nhưng cách đọc dữ liệu của riêng tôi khiến tôi nghĩ rằng hành động đó là quá sớm. Làm phức tạp thêm quá trình phân tích là thực tế là lạm phát có thể được đo lường theo nhiều cách và không phải tất cả các biện pháp đều vẽ nên cùng một bức tranh.

Trong những năm làm kinh tế gia, tôi đã hiểu rằng Fed rất cố gắng để nói rõ ràng về lộ trình chính sách dự kiến ​​của mình, nhưng luôn luôn có cảnh báo rằng chính sách của họ có thể thay đổi khi dữ liệu mới về nền kinh tế phát triển. Mục tiêu được nêu ra một cách nhất quán của họ kể từ nỗ lực kiềm chế lạm phát là đưa lạm phát xuống mức 2 phần trăm. Tuy nhiên, thước đo chính xác về lạm phát cần phải đạt được mục tiêu này vẫn chưa được chỉ định. Không thể tránh khỏi, Fed đang xem xét một loạt các thước đo lạm phát bao gồm nhiều phạm vi khác nhau.

Với định hướng đó, tôi đã tạo ra các bảng sau đây để hiển thị những thay đổi về giá của CPI đầy đủ cũng như CPI không bao gồm thực phẩm và năng lượng (CPI x F&E). Chỉ số sau được coi là thước đo “lạm phát cốt lõi”, vì nó thanh lọc CPI khỏi hai trong số các lĩnh vực biến động nhất của nó. Những bảng sau đây hiển thị những thay đổi về phần trăm của hai chỉ số này trong ba khung thời gian khác nhau, mỗi bảng dường như phản ánh những câu chuyện khác nhau.

Đầu tiên là xem xét những thay đổi phần trăm theo tháng. Những thay đổi phần trăm một tháng mới nhất được công bố trong quý 2 năm nay chắc chắn được hoan nghênh, nhưng vẫn còn là một câu hỏi mở về việc liệu những kết quả tương đương hay những đợt giảm tiếp theo sẽ được công bố trong những tháng tới. Chúng tôi đã kết thúc năm 2023 với hai chỉ số này lần lượt ghi nhận những thay đổi là -0,1 phần trăm và +0,1 phần trăm. Tuy nhiên, sau đó, lạm phát tăng tốc một chút trong quý 1 năm 2024 trước khi giảm trở lại vào quý 2.

Bảng 1: Thay đổi trong 1 tháng

Những thay đổi trong sáu tháng cho thấy một mô hình hơi khác. Chúng cũng giảm trong nửa cuối năm ngoái, nhưng thay vì tăng giảm trong năm 2024, những thay đổi về giá trong sáu tháng nhìn chung lại tăng cao một cách đơn điệu  —  không phù hợp với đánh giá rằng lạm phát vẫn đang hạ nhiệt.

Bảng 2: Thay đổi trong 6 tháng

Đối với những thay đổi giá trong một năm, chúng ta thấy những cải thiện rất nhỏ trong những thay đổi phần trăm CPI trong năm qua nhưng lại giảm đáng kể hơn đối với CPI x F&E. Những con số CPI x F&E được cải thiện có thể là thông tin đáng hoan nghênh nhất mà Fed đang xử lý. Tuy nhiên, bất chấp sự cải thiện này, những thay đổi phần trăm theo năm đối với cả hai biện pháp vẫn tiếp tục duy trì ở mức cao hơn mục tiêu 2 phần trăm của Fed.

Bảng 3: Thay đổi trong 1 năm

Có lẽ quan sát quan trọng nhất mà tôi có thể đưa ra khi xem xét những dữ liệu này là, ngoại trừ sự thay đổi theo năm của CPI x F&E, các số liệu được báo cáo cho tháng 6 năm 2024 có vẻ không khác nhiều so với những số liệu được công bố một năm trước đó. Không nghi ngờ gì nữa, sự cải thiện liên quan đến CPI x F&E với đường chân trời một năm là tin đáng mừng đối với Fed, nhưng tôi cảm thấy rằng điều đó không đủ để biện minh cho sự thay đổi chính sách của Fed.

Bảng 4: So sánh năm trước

Đánh giá này hoàn toàn phù hợp với những gì Chủ tịch Powell đang ủng hộ khi ông nói rằng, “Nhiệm vụ của chúng tôi là đưa ra quyết định khi nào và khi nào cần, dựa trên dữ liệu, dữ liệu đầu vào, triển vọng phát triển và sự cân bằng rủi ro, chứ không phải xem xét các yếu tố khác, bao gồm cả các yếu tố chính trị.” Rõ ràng là Fed vẫn chưa sẵn sàng để áp dụng lãi suất thấp hơn ngay lúc này; và xét đến dữ liệu mà chúng ta đã thấy cho đến nay, với tôi, đây có vẻ là quyết định đúng đắn — hiện tại. Hãy theo dõi.

Ira Kawaller