Lạm phát toàn khu vực đồng Euro giảm nhưng 'cốt lõi' gây thất vọng

Ước tính sơ bộ cho thấy lạm phát HICP khu vực đồng euro giảm từ 2,9% xuống 2,8% trong tháng 1, với lạm phát cơ bản giảm xuống 3,3% từ 3,4% trong tháng 12. Tuy nhiên, còn quá sớm để tuyên bố chiến thắng trong cuộc chiến lạm phát.

Lạm phát giảm nhẹ trong tháng 1, lạm phát lõi gây thất vọng

Lạm phát HICP tại khu vực đồng euro đã giảm xuống 2,8% trong tháng 1 từ mức 2,9% trong tháng 12, phù hợp với kỳ vọng; đó là theo ước tính chớp nhoáng. Giá năng lượng vẫn là yếu tố quan trọng gây áp lực giảm giá, với giá năng lượng vẫn giảm 6,3% so với cùng kỳ trong tháng 1. Đồng thời, lạm phát cơ bản, không bao gồm năng lượng, thực phẩm, rượu và thuốc lá, đã giảm xuống 3,3% từ mức 3,4% trong tháng 12. Nhưng mức giảm đó nhỏ hơn so với dự báo đồng thuận 3,2%.
Do ngành công nghiệp và bán lẻ vẫn đang vật lộn với lượng hàng tồn kho dư thừa nên lạm phát giá hàng công nghiệp phi năng lượng tiếp tục giảm và hiện ở mức 2%. Tuy nhiên, lạm phát giá dịch vụ vẫn ở mức tương đối cao 4%. Đỉnh điểm của lạm phát lương thực do chiến tranh ở Ukraine và giá năng lượng tăng vọt hiện đã ở phía sau chúng ta. Lạm phát thực phẩm (bao gồm rượu và thuốc lá) giảm xuống 5,7% từ mức 6,1% trong tháng 12.

Dặm cuối cùng sẽ là khó khăn nhất

Năng lượng vẫn là một lực giảm phát, mặc dù hiệu ứng này đang giảm dần và có thể sẽ biến mất hoàn toàn trong quý hai, vì hiệu ứng cơ bản sẽ trở nên kém thuận lợi hơn. Cũng nên nhớ rằng ở một số quốc gia thành viên, các biện pháp hỗ trợ năng lượng vốn giữ giá thấp hơn giá thị trường cho người tiêu dùng vào năm ngoái hiện đang dần giảm bớt.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu đặc biệt chú ý đến diễn biến của lạm phát cơ bản. Về vấn đề đó, việc tăng giá vận tải do căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông vẫn là một nguy cơ lạm phát. Ngoài ra, thỏa thuận mức lương cao hơn vẫn có thể ảnh hưởng đến giá bán cao hơn. Đừng quên rằng cả trong khảo sát PMI và khảo sát tâm lý kinh tế của Ủy ban Châu Âu, kỳ vọng về giá bán đã tăng trong vài tháng (đối với dịch vụ thậm chí là 5 tháng liên tiếp), đảo ngược xu hướng giảm bắt đầu vào giữa năm 2022. Nói cách khác , việc tiếp tục xu hướng giảm lạm phát cơ bản vẫn chưa được coi là điều hiển nhiên.

Vết cắt đầu tiên sẽ không sâu nhất

Mặc dù số liệu ngày hôm nay vẫn cho thấy áp lực giá cả đang giảm bớt nhưng vẫn còn quá sớm để đưa ra thông tin rõ ràng về lạm phát. ECB hy vọng rằng mức lương cao hơn sẽ được bù đắp một phần bởi tỷ suất lợi nhuận thấp hơn. Nhưng nếu tăng trưởng bắt đầu phục hồi trở lại trong quý hai, các công ty có thể có khả năng định giá để chịu được áp lực biên lợi nhuận, do đó lạm phát sẽ không giảm thêm nữa. Đây là lý do tại sao chúng tôi tiếp tục tin rằng ECB sẽ rất thận trọng và sẽ không dự tính bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào trước tháng 6.

Chúng tôi cũng nghĩ rằng, do thị trường lao động có cấu trúc chặt chẽ ( tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp lịch sử 6,4% trong tháng 12), ECB sẽ hạn chế giảm mạnh lãi suất. Lần cắt giảm đầu tiên vào tháng 6 có thể sẽ bị giới hạn ở 25 điểm cơ bản và tốc độ nới lỏng sau đó có thể chậm hơn so với mức giá hiện tại của thị trường.

ING Global Economics Team