Liệu Cục Dự trữ Liên bang có đang đánh giá thấp rủi ro lạm phát trong tương lai không?

Triển vọng

Một phần là do GDP của Đức giảm, kỳ vọng đang được xây dựng cho ECB sẽ cắt giảm thêm vào tháng 9 trước Fed. Điều đó sẽ khiến đồng euro có hai lần cắt giảm so với lần duy nhất của Hoa Kỳ, trừ khi đó là 50 điểm cơ bản sẽ khiến cả hai đồng bộ. Đây là một trong những lần bạn phải tự hỏi có bao nhiêu cuộc trao đổi đang diễn ra giữa hai ngân hàng trung ương.

Nhưng đó có thể chỉ là tâm lý, vì chúng ta thấy hiệu ứng ngược lại ở đồng đô la/yen. Một phó Thống đốc BoJ đã nói với báo chí rằng các ngân hàng trung ương tiếp tục tăng lãi suất—với giả định rằng lạm phát tiếp tục giảm nhẹ và theo dõi tình hình thị trường tài chính. Bạn sẽ nghĩ rằng đồng yên sẽ tăng một chút nhưng thay vào đó, đồng đô la lại được hưởng lợi. Điều này không hợp lý hoặc không phù hợp với câu chuyện về đồng euro.

Chúng ta sẽ có số liệu lạm phát PCE cực kỳ quan trọng vào thứ Sáu khi một nửa sàn giao dịch đã trống rỗng trước kỳ nghỉ cuối tuần Ngày Lao động. Nói cách khác, mọi người đều đã có nhận thức rằng bất kể con số có thể là bao nhiêu, Fed vẫn ổn và việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là an toàn bất kể thế nào.

Điều này một lần nữa nhắc nhở chúng ta về hai quy tắc—yếu tố thể chế quan trọng hơn dữ liệu vĩ mô, và đó thường là ngân hàng trung ương. Nhưng ngoài ra, tâm lý là sự kết hợp của các ý tưởng có sẵn, các vị thế hiện tại, dữ liệu đầu vào và một rổ các yếu tố thường là thứ yếu như địa chính trị, thị trường chứng khoán và đôi khi là một yếu tố thực sự không liên quan như giao dịch chênh lệch lãi suất ngắn hạn.

Ví dụ, ngày càng rõ ràng hơn rằng trừ khi Fed đẩy nhanh QT, việc cắt giảm lãi suất sẽ thúc đẩy nền kinh tế nhiều hơn nữa và điều đó thường cho thấy lạm phát cao hơn. Nhưng xét đến độ trễ dài giữa thay đổi lãi suất và giá cả, Fed tin rằng họ có thể tạm thời quên đi lạm phát sắp xảy ra—nó còn lâu mới xảy ra.

Chúng ta hầu như không bao giờ nói về nguồn cung tiền nữa vì một số lý do—đầu tiên, bạn chắc chắn, tích cực phải kết hợp nó với tốc độ lưu thông tiền tệ để suy ra phương trình đúng và suy ra tăng trưởng và giá cả. Thứ hai, QE và bây giờ là QT đã làm hỏng sự hiểu biết của chúng ta về nguồn cung tiền tệ.

Tuy nhiên, công thức nổi tiếng của Irving Fisher/Milton Friedman gần như chắc chắn là đúng, và nguồn cung tiền M2 đã tăng vào tháng 7 lên 21,054 nghìn tỷ đô la, mức cao nhất trong 17 tháng. Trading Economics báo cáo rằng M2 trung bình đạt 5,326 nghìn tỷ đô la từ năm 1959 đến năm 2024. Nó đạt mức cao nhất mọi thời đại là 21,722 nghìn tỷ đô la vào tháng 4 năm 2022. Đó là tiền trợ cấp Covid. Có lẽ là một điều tốt khi công chúng nói chung không biết gì về bất kỳ điều gì trong số này, nếu không thì dự báo lạm phát của họ sẽ rất khác.

Đây là lý do ngầm để không mong đợi mức 100 bp vào Giáng sinh.

Sau đó, có một yếu tố thể chế khác hầu như không bao giờ xuất hiện trong FX chính trị. Ví dụ gần đây nhất là Thủ tướng Anh Truss và ngân sách của bà đã khiến Gilts tăng vọt. Lần này là Trump.

Có thể đáng để lắng nghe Markus tại ECR Research. Triển vọng tiền tệ bao gồm các kịch bản… “Trong kịch bản mà chúng tôi coi là có khả năng xảy ra nhất, EUR/USD khó có thể vượt xa tỷ giá hiện tại là khoảng 1,12 và sẽ dần dần giảm xuống khoảng 1,08. Tùy thuộc vào kết quả bầu cử, mọi thứ đều có thể xảy ra trong giai đoạn tiếp theo.”

Chúng tôi cũng có “Rất có thể, USD/JPY sẽ dần phục hồi lên mức 150-155. Trong giai đoạn tiếp theo, phần lớn sẽ phụ thuộc vào kết quả bầu cử Hoa Kỳ.”

Và còn nữa: “Vào thời điểm này, Fed rất khó hoạt động. Cả đảng Dân chủ và Cộng hòa đều muốn tăng kích thích tài chính sau cuộc bầu cử và muốn thực hiện các biện pháp thúc đẩy lạm phát. Kết quả sẽ quyết định mức độ thực hiện tất cả những điều này.”

“Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất từ ​​hai đến ba lần, mỗi lần 0,25 điểm phần trăm cho đến cuối năm nay. Những gì diễn ra tiếp theo phụ thuộc vào kết quả bầu cử…. Chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ cắt giảm lãi suất thêm từ hai đến ba lần, mỗi lần 0,25 điểm phần trăm trong năm nay.

Nếu đảng Cộng hòa giành được chiến thắng toàn diện trong cuộc bầu cử (tức là Nhà Trắng và Quốc hội), S&P 500 có thể tăng lên 6.000 hoặc cao hơn một chút trước khi thị trường tăng giá bắt đầu vào năm 2009 kết thúc. Trong mọi trường hợp, chúng tôi kỳ vọng sẽ có một đợt điều chỉnh đáng kể trong giai đoạn tới.”

Tất nhiên, còn nhiều điều hơn thế nữa, bao gồm dữ liệu chi tiết và một số thông tin hấp dẫn về Trung Quốc, nhưng điều chúng tôi muốn nói là ở châu Âu, triển vọng bị ảnh hưởng bởi cuộc bầu cử Hoa Kỳ nhiều hơn bất kỳ yếu tố nào khác.

Hầu như tất cả các tin tức và phân tích về thị trường ngày nay đều tập trung vào Fed và/hoặc Big 7 và thị trường chứng khoán. Markus và nhóm các nhà kinh tế của ông nhắc nhở chúng ta rằng tình hình tài chính đang rất tồi tệ (bất kể bên nào thắng cử) và Fed đang trong tình thế khó khăn và cảm thấy phải cắt giảm mặc dù biết rõ điều đó sẽ thúc đẩy lạm phát.

ECR Research đủ khéo léo để không đề cập đến việc Trump đã nói, rồi lại rút lại, rồi lại nói rằng ông muốn kiểm soát Fed. Một chiến thắng của Trump sẽ phá hỏng tỷ lệ chấp thuận của Hoa Kỳ ở mọi nơi khác trên thế giới, giống như lần trước, chưa kể đến việc ném nhiều hơn một chiếc cờ lê vào chính trị toàn cầu, chẳng hạn như cắt viện trợ quân sự cho Ukraine và giao nó cho Nga. Trump cũng muốn Đài Loan ủng hộ tình hữu nghị với Hoa Kỳ (mặc dù họ đã làm dưới hình thức chi tiêu quân sự), đưa Hoa Kỳ ra khỏi NATO và các thỏa thuận được gọi là giao dịch khác. Cũng ghê tởm không kém là ý định xây dựng các trại tập trung cho những người nhập cư bất hợp pháp.

Chúng tôi muốn nói thêm rằng không rõ liệu một tổng thống Harris có đưa ra những chính sách tốt nhất hay không, nhưng bất kỳ ai cũng sẽ tốt hơn Trump. Và chúng ta nên chú ý đến sự tập trung của châu Âu vào cuộc bầu cử. Theo dự đoán, cuộc bầu cử của Hoa Kỳ sẽ ngang bằng với Brexit về mặt hậu quả của FX.

Lý do Fed cắt giảm lãi suất

Tránh bối rối vì tính sai lạm phát hai lần.

Ngăn chặn thị trường lao động tiếp tục nguội lạnh.

Chuẩn hóa đường cong lợi suất.

Ngăn chặn mọi xu hướng suy thoái.

Hỗ trợ nhà ở thông qua lãi suất thế chấp .

Giúp ngân hàng đảo nợ các khoản vay bất động sản thương mại.

Giúp thị trường chứng khoán, đặc biệt là các công ty nhỏ (có nợ).

Đồng bộ hóa với ECB (và Riksbank và SNB).

Dự báo

Chúng tôi tiếp tục nghĩ rằng cần phải kiểm tra thực tế. Nhưng bạn không thể ngăn chặn một trận tuyết lở bằng logic khi tình cảm đã có chút tác động. Những người đọc biểu đồ biết rằng khi độ dốc của một xu hướng là dốc bất thường như thế này và giá liên tục phá vỡ kênh và giới hạn ngoài của dải B nhưng từ chối điều chỉnh, chúng ta có một tình huống phi thường. Không ai có thể gọi là kết thúc của nó, và không phải là không thể tưởng tượng được rằng nó sẽ tiếp tục, và tiếp tục trong nhiều tuần hoặc nhiều tháng.

Xem biểu đồ euro hàng tuần. Mức thoái lui 62% là ngọn lửa mà con bướm đêm FX đang hướng tới—là 1,1272. Đây là khoảng cách bắt tay từ mức cao nhất gần đây nhất, 1,1276 từ ngày 17/7/23. Chúng tôi sẽ không đặt cược chống lại nó cho đến khi có điều gì đó xảy ra.

Tin tức chính trị: Chúng tôi thú nhận rằng chúng tôi thích các cuộc thăm dò, mặc dù chúng đã thất bại trong những năm gần đây. Những người thăm dò đã khắc phục một số vấn đề đó (như chủ yếu gọi những người có trình độ đại học và thiên vị cho đảng Dân chủ).

Một trong những thiếu sót thú vị nhất là không thể khảo sát những người không phải là cử tri đã đăng ký và tuyên bố rằng họ không có khả năng bỏ phiếu—nhưng sau đó họ vẫn bỏ phiếu. Đây là lý do khiến Trump giành chiến thắng vào năm 2016 và những người thăm dò ý kiến ​​không biết cách tìm ra họ.

Hôm qua, Silver có Harris với 49,2% và Trump với 45,4%, lợi thế hơn so với biên độ sai số. Dự đoán giá cho chiến thắng của Harris là 55 xu, so với 47 xu cho Trump, biên độ rộng hơn (nhưng nhóm nhỏ hơn nhiều). NYT lo lắng về việc liệu đà tăng có thể được duy trì trong 69 ngày tới cho đến cuộc bầu cử ngày 5 tháng 11 hay không.

Một điểm nữa: Một số đảng viên Cộng hòa đã ủng hộ Harris và một số đã phát biểu tại đại hội. NYT và Washington Post đều đưa tin “Hơn 200 cựu nhân viên của Bush, McCain và Romney ủng hộ Harris”. Không cần phải nói, Fox News không đưa tin về bất kỳ điều nào trong số này, vì vậy họ đang rao giảng cho những người đồng tình.

Bộ Tư pháp đã sửa đổi bản cáo trạng của mình đối với Trump về tội danh nổi loạn, tuyên bố rằng phán quyết miễn trừ của Tòa án Tối cao không áp dụng. Công tố viên đặc biệt cũng đang đưa vụ án tài liệu bị đánh cắp lên tòa phúc thẩm, cố gắng đảo ngược lệnh sa thải thẩm phán do Trump chỉ định. Những người ủng hộ Trump sẽ không quan tâm vì họ nghĩ rằng các cáo buộc là giả mạo và có động cơ chính trị, nhưng một số người chưa quyết định và độc lập có thể chuyển phe trước viễn cảnh bầu một tên tội phạm.

Lưu ý cho độc giả: Chúng tôi sẽ không công bố bất kỳ báo cáo nào vào thứ năm hoặc thứ sáu tuần này vì kỳ nghỉ Lễ Lao động sẽ diễn ra vào thứ hai, ngày 2 tháng 9.

Barbara Rockefeller