Liệu ECB có buộc phải làm theo Fed không?

Các ngân hàng trung ương dường như đã hiểu sai vấn đề. Nền kinh tế Khu vực đồng tiền chung châu Âu đang chững lại, như dữ liệu PMI tháng 9 hôm nay nêu bật, nhưng Fed lại đang cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, trong khi ECB vẫn đang trên con đường cắt giảm lãi suất thận trọng hơn. Tuy nhiên, dữ liệu PMI tháng 9 có thể khiến ECB phải cắt giảm lãi suất trong phần còn lại của năm nay trở nên cấp bách hơn.

Đức: Suy thoái gần như chắc chắn xảy ra trong quý 3

Dữ liệu PMI của Pháp và Đức yếu trên diện rộng, với sự sụt giảm bất ngờ trong lĩnh vực dịch vụ, bên cạnh sự yếu kém hơn nữa trong tâm lý sản xuất. Tại Đức, PMI tổng hợp trung bình trong ba tháng qua là 48,3, thấp hơn mức trung bình của tháng 4 - tháng 6 là 51,1. Điều này làm tăng đáng kể khả năng xảy ra suy thoái ở Đức. Tăng trưởng trong quý 3 đối với nền kinh tế lớn nhất châu Âu hiện có khả năng tệ hơn mức giảm -0,1% trong GDP được ghi nhận trong quý 2. Đường cong lợi suất của Đức bị đảo ngược, khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm giảm nhanh hơn lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, một dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư đang lo ngại về triển vọng của nền kinh tế châu Âu. Đây cũng là dấu hiệu cho thấy thị trường tin rằng ECB sẽ phải cắt giảm lãi suất với tốc độ nhanh hơn so với dự kiến ​​ban đầu.

Vào thứ sáu, có 25% khả năng ECB sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 10, con số này đã tăng lên 40% vào hôm nay, do dữ liệu PMI yếu. Chúng tôi tiếp tục cho rằng thị trường đang định giá thấp rủi ro ECB sẽ cắt giảm thêm lãi suất trong năm nay và năm sau. Hiện tại, thị trường đang định giá 43 điểm cơ bản cho các đợt cắt giảm trong thời gian còn lại của năm nay và ECB dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất 6 lần trong 12 tháng tới. Rủi ro là các đợt cắt giảm này sẽ được thực hiện trước để bảo vệ nền kinh tế châu Âu khỏi một cuộc suy thoái khắc nghiệt, có vẻ như đang trở nên tồi tệ hơn.

Lợi suất trái phiếu của Pháp cho thấy dấu hiệu căng thẳng

Có thể có nhiều áp lực hơn đối với ECB vì chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp cũng đang mở rộng so với Đức vào đầu tuần mới. Thị trường dường như không tin rằng chính phủ Pháp mới sẽ có thể thúc đẩy một ngân sách khó khăn trong nỗ lực kiểm soát mức nợ công. Chênh lệch này hiện đã trở lại mức cao nhất từ ​​đầu tháng 8 khi biến động toàn cầu tăng vọt và chúng gần như trở lại mức cao nhất từ ​​tháng 6, sau khi cuộc bầu cử chính phủ Pháp bất ngờ gây áp lực nặng nề lên giá trái phiếu chính phủ Pháp.

Chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Pháp - Đức

Những tai ương của Khu vực đồng tiền chung châu Âu đang tác động đến đồng euro. Đây là đồng tiền có hiệu suất kém thứ hai trong không gian FX của G10 ngày hôm nay, mặc dù nó đã cố gắng tăng trở lại trên 1,11 đô la so với USD. EUR/JPY và EUR/GBP có thể có nguy cơ chịu áp lực giảm giá lớn hơn so với EUR/USD trong tương lai, vì chênh lệch lãi suất có thể mở rộng giữa Châu Âu và Nhật Bản và Vương quốc Anh so với Hoa Kỳ. EUR/GBP đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022 và việc phá vỡ xuống dưới 0,8350 bảng Anh có thể khuyến khích mức giảm sâu hơn trở lại 0,8300 bảng Anh, mức thấp nhất kể từ quý 1 năm 2022.

Điều đáng chú ý là tác động của thị trường chứng khoán ít nghiêm trọng hơn so với đồng euro , vì hầu hết các chỉ số châu Âu có liên hệ chặt chẽ hơn với chu kỳ kinh tế toàn cầu hơn là nền kinh tế trong nước châu Âu.

Kathleen Brooks