Ngân hàng Nhật Bản tạm dừng nhưng báo hiệu quá trình bình thường hóa sẽ tiếp tục

Ngân hàng Nhật Bản nhất trí quyết định giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0,25%. Trong bối cảnh ngày càng tự tin vào mục tiêu lạm phát bền vững, BoJ sẽ theo dõi chặt chẽ tác động của biến động tỷ giá hối đoái đối với lạm phát. Thời điểm tăng lãi suất tiếp theo vẫn chưa chắc chắn, nhưng chúng tôi thấy có khả năng tăng vào tháng 12.

Tuyên bố cho thấy BoJ tự tin vào mục tiêu lạm phát 2%, tầm quan trọng của các động thái ngoại hối đối với giá cả

Trong tuyên bố, BoJ đánh giá rằng nền kinh tế đã phục hồi ở mức vừa phải, được hưởng lợi từ các điều kiện tài chính thích ứng. Về mặt giá cả, giá dịch vụ tăng nhưng tác động của việc chuyển chi phí tăng do giá nhập khẩu tăng trong quá khứ đã giảm và kỳ vọng lạm phát tăng ở mức vừa phải.

Về triển vọng , BoJ kỳ vọng nền kinh tế sẽ tăng trưởng vượt mức tiềm năng, được hỗ trợ bởi tăng trưởng vừa phải trong nền kinh tế toàn cầu và sự cải thiện trong tiêu dùng do tăng trưởng thu nhập vững chắc. Ngoài ra, lạm phát CPI cơ bản dự kiến ​​sẽ tăng dần và lạm phát có khả năng vẫn ở mức phù hợp với mục tiêu ổn định giá cả.

Theo quan điểm của chúng tôi, bình luận thú vị nhất trong tuyên bố được trình bày ở phần cuối. Bình luận có nội dung: “Với hành vi của các công ty chuyển dịch nhiều hơn sang tăng lương và giá cả gần đây, diễn biến tỷ giá hối đoái có nhiều khả năng ảnh hưởng đến giá cả hơn so với trước đây”. Điều này có nghĩa là các biến động của FX đã trở nên quan trọng hơn đối với BoJ khi quyết định chính sách. Chúng tôi tin rằng điều này có nghĩa là chu kỳ lành mạnh giữa tăng trưởng thu nhập và tiêu dùng cuối cùng sẽ làm tăng khả năng phục hồi của tiêu dùng trước lạm phát, mang lại cho các công ty sự linh hoạt hơn trong việc đặt giá để phản ánh những thay đổi về giá đầu vào, bao gồm cả tác động của biến động tỷ giá hối đoái.

Thông điệp chung của tuyên bố này là ủng hộ việc tiếp tục bình thường hóa chính sách, nhưng không đưa ra chỉ dẫn rõ ràng về tốc độ bình thường hóa.

Thống đốc Ueda cho rằng việc tăng lãi suất KHÔNG phải là sắp xảy ra

Trong buổi họp báo, Thống đốc Kazuo Ueda đã nhắc lại rằng BoJ sẽ tiếp tục điều chỉnh mức độ nới lỏng nếu triển vọng ổn định giá cả đạt được và nền kinh tế cải thiện theo dự báo của BoJ. Khi nói như vậy, rõ ràng ông để ngỏ khả năng tăng lãi suất thêm nữa trong tương lai. Tuy nhiên, ông dường như không ám chỉ rằng có bất kỳ lý do nào để BoJ vội vàng tăng lãi suất. BoJ sẽ tiếp tục đánh giá tác động của hai lần tăng lãi suất trong năm nay, trong khi rủi ro tăng giá do đồng yên yếu đã giảm bớt. BoJ không có mốc thời gian cho lần tăng tiếp theo, nhưng ông rất quan tâm đến giá dịch vụ của tháng 10 và đề cập đến triển vọng tiền lương trong năm tới. Điều này phù hợp với quan điểm của chúng tôi rằng lạm phát tháng 10 sẽ là chìa khóa để đánh giá thời điểm tăng lãi suất tiếp theo của BoJ.

Lạm phát tháng 8 phù hợp với quan điểm của thị trường

Lạm phát tiêu đề tăng 3,0% so với cùng kỳ năm trước (so với 2,8% vào tháng 7) và lạm phát cơ bản không bao gồm thực phẩm tươi sống cũng tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước (so với 2,7% vào tháng 7). Sự phục hồi vào tháng 8 đã được báo hiệu bởi dữ liệu lạm phát trước đó của Tokyo do các hiệu ứng cơ sở liên quan đến chương trình trợ cấp tiện ích, do đó, nó không làm thay đổi thị trường hoặc sẽ không có nhiều tác động đến quyết định chính sách của BoJ. Giá thực phẩm tươi sống tăng mạnh lên 7,7% có thể là do điều kiện thời tiết khắc nghiệt và giá tiện ích tăng vọt lên 15,0%. Trên cơ sở hàng tháng, giá tiêu dùng tăng 0,5% so với tháng trước, đã điều chỉnh theo mùa, vào tháng 8 (so với 0,2% vào tháng 7) với cả giá hàng hóa và dịch vụ đều tăng lần lượt 0,7% và 0,2%. Chúng tôi thấy đáng khích lệ khi giá dịch vụ tăng trong tháng thứ ba liên tiếp, hỗ trợ cho xu hướng lạm phát bền vững.

Trong vài tháng tới, việc khởi động lại chương trình trợ cấp tiện ích vào tháng 9 và mức tăng giá thông thường vào tháng 10 có thể khiến số liệu lạm phát dao động. Vào tháng 9, lạm phát dự kiến ​​sẽ giảm đáng kể xuống mức giữa 2% khi chính phủ tái áp dụng chương trình trợ cấp năng lượng tạm thời cho mùa hè. Tháng 10 thường là tháng tăng giá vào nửa cuối năm, vì vậy, cần xem xét liệu mức tăng trưởng tiền lương vững chắc gần đây và thu nhập của công ty có làm thay đổi hành vi định giá của các công ty hay không.

Giá dịch vụ tiếp tục tăng trong tháng 8

Triển vọng của BoJ

Sau khi lắng nghe phát biểu của Thống đốc Ueda và đọc tuyên bố, chúng tôi tin rằng BoJ không vội tăng lãi suất, nhưng khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 vẫn còn bỏ ngỏ. Việc đồng JPY tăng giá gần đây rõ ràng đã làm dịu đi mối lo ngại của BoJ về tác động tiêu cực của việc giá nhập khẩu tăng, do đó khả năng tăng lãi suất vào tháng 10 là khá thấp. Tuy nhiên, giá cả do nhu cầu dự kiến ​​sẽ tăng trong những tháng tới và điều này sẽ được xác nhận trong dữ liệu lạm phát tháng 10. Do đó, BoJ sẽ áp dụng cách tiếp cận chờ đợi và quan sát trong vài tháng để phân tích diễn biến lạm phát. Chúng tôi tin rằng BoJ cũng quan tâm đến sự ổn định của thị trường tài chính. Mặc dù sự lo lắng của thị trường trong ngắn hạn sẽ không ngăn cản BoJ bình thường hóa chính sách, nhưng tốc độ tăng giá của đồng JPY và tác động của nó đối với lạm phát cần được theo dõi cẩn thận. Theo nghĩa đó, những nỗ lực của Fed nhằm tránh suy thoái sẽ có lợi cho BoJ khi dành thời gian và phản ứng thận trọng. Trong tương lai, những diễn biến dữ liệu chính sẽ là lạm phát tháng 10 cùng với dữ liệu tăng trưởng tiền lương và tiêu dùng hộ gia đình.

Triển vọng của BoJ và CPI

USD/JPY điều chỉnh cao hơn

USD/JPY đã điều chỉnh tăng sau cuộc họp báo của Thống đốc Ueda. Có lẽ hai yếu tố đã thúc đẩy động thái này: đầu tiên là cảm giác rằng BoJ không vội vàng đưa ra đợt tăng lãi suất tiếp theo và vẫn đánh giá thị trường tài chính là không ổn định. Thứ hai là bình luận của Thống đốc Ueda rằng rủi ro tăng giá do đồng yên yếu đang giảm dần - cho thấy BoJ ít nhạy cảm hơn một chút với sức mạnh của USD/JPY so với đầu năm nay. Khi chúng tôi viết bài này, USD/JPY đã tăng khoảng 1,2% kể từ khi Thống đốc Ueda bắt đầu phát biểu.

Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng xu hướng USD/JPY trung hạn đang giảm. Lãi suất toàn cầu (trừ một số trường hợp ngoại lệ như ở Brazil) đang hội tụ về mức lãi suất thấp tại Nhật Bản. Chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ đang suy yếu và Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu một chu kỳ nới lỏng trước. Chu kỳ tăng lãi suất của BoJ chắc chắn là một phần thưởng, nhưng không phải là điều cần thiết để tỷ giá USD/JPY thấp hơn. Và chúng tôi cho rằng đồng yên cung cấp cho các nhà đầu tư một số biện pháp bảo vệ nếu nỗi lo về hạ cánh cứng của Hoa Kỳ trở thành hiện thực và ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán.

Chúng tôi nghi ngờ cặp USD/JPY sẽ không duy trì được mức tăng nào trên 145 trong thời gian tới và vẫn hài lòng với mục tiêu cuối năm ở mức 140 - với rủi ro giảm giá.

ING Global Economics Team