Ngân hàng Trung ương châu Âu hướng tới việc cắt giảm lãi suất vào giữa năm

Bản tóm tắt

Nền kinh tế Eurozone phải đối mặt với một giai đoạn đặc biệt khó khăn trong nửa cuối năm 2023, trong đó khu vực này chỉ suýt tránh được một cuộc suy thoái kỹ thuật trong gang tấc. Với môi trường tăng trưởng đầy thách thức, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã kết thúc chu kỳ thắt chặt của mình với đợt tăng lãi suất 25 bps cuối cùng vào tháng 9 năm ngoái và kể từ đầu năm 2024, đã cho thấy động thái tiếp theo có thể là cắt giảm lãi suất. Triển vọng về việc nới lỏng tiền tệ của ECB rất linh hoạt, với kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất ban đầu của ECB đôi khi dao động trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 6. Điều đó nói lên rằng, các cuộc khảo sát PMI khu vực đồng tiền chung châu Âu vững chắc hơn, quá trình giảm phát vẫn đang diễn ra dần dần và sức nặng của chính sách hùng biện của ECB đã chứng kiến ​​thời điểm cắt giảm lãi suất dự kiến ​​sẽ thay đổi chắc chắn hơn vào tháng Sáu. Trong bối cảnh đó, hiện tại chúng tôi cũng kỳ vọng ECB sẽ bắt đầu chu kỳ nới lỏng với việc cắt giảm lãi suất tiền gửi 25 bps xuống 3,75% tại thông báo chính sách tiền tệ tháng 6.

Kinh tế khu vực đồng Euro có dấu hiệu ổn định

Một trong những công bố dữ liệu quan trọng nhất kể từ thông báo chính sách gần đây nhất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) là cuộc khảo sát PMI khu vực đồng Euro trong tháng 2. Đặc biệt lưu ý, PMI khu vực dịch vụ tháng 2 đã tăng hơn dự kiến ​​lên 50,0, từ mức 48,4 trong tháng Giêng. Điều đó chứng kiến ​​PMI dịch vụ thoát khỏi vùng thu hẹp lần đầu tiên kể từ tháng 7 năm ngoái. Tâm lý ngành dịch vụ đối với các nền kinh tế lớn nhất khu vực cũng thuận lợi, khi PMI dịch vụ của Đức tăng lên 48,2 và PMI dịch vụ của Pháp tăng lên 48,0. Tin tức về PMI sản xuất của khu vực đồng tiền chung châu Âu không mấy lạc quan khi chỉ số đó bất ngờ giảm xuống 46,5 trong tháng 2 từ mức 46,6 trong tháng 1, do sự yếu kém trong sản xuất của Đức. Tuy nhiên, với việc lĩnh vực dịch vụ chiếm tỷ trọng lớn hơn nhiều trong tổng thể nền kinh tế, chỉ số PMI tổng hợp của Eurozone cũng tăng lên 48,9 trong tháng 2, từ mức 47,9 của tháng trước. Mặc dù không đáng kể như những con số tiêu đề này, nhưng chi tiết của cuộc khảo sát PMI tháng 2 cũng cho thấy áp lực lạm phát còn kéo dài. Báo cáo lưu ý rằng tốc độ tăng chi phí đầu vào trung bình giữa các nhà sản xuất hàng hóa và nhà cung cấp dịch vụ đã tăng tốc trong tháng thứ hai liên tiếp và đạt mức cao nhất kể từ tháng 5 năm ngoái. Báo cáo cũng cho biết lạm phát giá bán cũng tăng nhanh, tăng tháng thứ tư liên tiếp trong tháng 2 và đạt mức cao nhất kể từ tháng 5 năm ngoái.

Các cuộc khảo sát niềm tin khác kể từ thông báo mới nhất của ECB mang tính hỗn hợp hơn. Ở cấp quốc gia, chỉ số niềm tin kinh doanh IFO tháng 2 của Đức đã tăng lên 85,5, nhưng niềm tin kinh doanh của Pháp và tâm lý kinh tế Ý đều giảm trong tháng Hai. Trong khi đó, Chỉ số Tâm lý Kinh tế của Ủy ban Châu Âu đối với Khu vực đồng tiền chung châu Âu cũng giảm xuống 95,4 vào tháng 2, nhưng cuộc khảo sát tương tự cho thấy Chỉ số Kỳ vọng Việc làm tăng lên 102,5 vào tháng 2, một mức phù hợp về mặt lịch sử với mức tăng trưởng việc làm tích cực. Điều đó cho thấy xu hướng thị trường lao động ổn định của Eurozone có thể tiếp tục. Trong những tuần gần đây, các chỉ số thị trường lao động cho thấy việc làm tiếp tục tăng trưởng trong Quý 4 ở mức 0,3% theo quý và 1,3% theo năm, đồng thời tỷ lệ thất nghiệp trong tháng 1 giảm xuống 6,4%, mức thấp kỷ lục. Tổng hợp lại, sự tăng trưởng của các chỉ số PMI và các số liệu trái chiều từ các cuộc khảo sát tâm lý khác, cùng với xu hướng ổn định của thị trường lao động, đưa ra những dấu hiệu sớm - mặc dù chỉ là dự kiến ​​- về nền kinh tế Eurozone đang ổn định. Ở mức độ cận biên, chúng tôi cho rằng sự ổn định kinh tế tạm thời đã làm giảm tính cấp bách của việc nới lỏng tiền tệ của ECB và là một yếu tố góp phần khiến kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất ban đầu của ECB sẽ bị đẩy lùi sang giữa năm nay.

Wells Fargo Research Team