Ngoại hối: Yên vẫn là trò chơi tốt nhất trong thị trấn

Đồng đô la đang cảm thấy sức nóng trở lại khi các nhà đầu tư tăng gấp đôi kỳ vọng rằng Fed sẽ bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất với động thái táo bạo 50 điểm cơ bản vào thứ Tư. Hơn nữa, hiệu ứng lan tỏa đang lan rộng khắp châu Á, nơi các loại tiền tệ đang đắm mình trong ánh hào quang của đồng đô la yếu hơn, với đồng yên dẫn đầu với tư cách là ngôi sao thực sự của chương trình. Lãi suất của Hoa Kỳ tiếp tục trượt dốc, nhưng thị trường chứng khoán vẫn ngoan cố giữ vững mức tăng, củng cố câu chuyện hạ cánh mềm mại và thiết lập những gì có vẻ như là triển vọng giảm giá cho đồng đô la. Nhưng đồng yên đang chiếm hết sự chú ý của FX.

Khi nói đến cặp USD/JPY, câu chuyện đã rõ như ban ngày. Câu hỏi không còn là liệu đồng yên có mạnh lên hay không, mà là nó sẽ đi xa đến đâu nếu Fed vẫn kiên trì với chính sách cắt giảm lãi suất mạnh tay của mình. Chắc chắn, dữ liệu sẽ cần phải lao dốc để biện minh cho xu hướng suy thoái ngày càng tăng của thị trường trái phiếu, nhưng với việc BoJ thắt chặt trong khi Fed đang trên bờ vực nới lỏng, đồng yên đang chuẩn bị cho một đợt tăng giá lớn. Chúng ta chỉ mới ở giai đoạn đầu của một siêu chu kỳ đồng yên, và sự phân kỳ giữa quan điểm diều hâu và ôn hòa của BoJ ở những nơi khác khiến đây trở thành một giao dịch đáng tham gia.

Khi chúng ta bắt đầu một tuần quan trọng đối với Fed, đồng đô la Mỹ tiếp tục mất đà, đẩy USD/JPY xuống dưới mức 140 lần đầu tiên kể từ tháng 7 năm ngoái. Trong suốt cuối tuần, có rất ít sự phản kháng đối với những lời bàn tán trên thị trường về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn—mọi người đều có lý do riêng để giải thích tại sao một đợt cắt giảm lớn lại có ý nghĩa.

Nhưng như chúng tôi đã chỉ ra trước đây, mọi con đường dường như đều dẫn đến cùng một kết luận ôn hòa: Tại sao họ không cắt giảm ngay bây giờ? Hãy tưởng tượng một ngân hàng trung ương thức dậy, thấy lạm phát cơ bản đúng mục tiêu và tỷ lệ thất nghiệp dao động quanh mức 4,2%. Rõ ràng là họ sẽ không muốn lãi suất cao hơn 200 điểm cơ bản so với mức trung lập. Nếu có bất cứ điều gì, họ sẽ nghĩ rằng, "Có lẽ chúng ta là những người tụt hậu!"

Đây là một trong những khoảnh khắc lóe sáng khi Fed nhận ra rằng lạm phát đang được kiểm soát và thị trường lao động đang mềm đi vừa đủ để họ nới lỏng các biện pháp kiềm chế tiền tệ. Vì vậy, câu hỏi thực sự đặt ra là: họ sẽ bắt đầu bằng một đợt cắt giảm nhẹ, hay tăng mạnh và tiến tới mức trung lập—hoặc thậm chí là thấp hơn? Trong bối cảnh này, thật khó để thấy đồng đô la có thể phục hồi bền vững trong thời gian tới. Các nhà giao dịch ngoại hối đang bán ra mọi đợt tăng nhẹ của USD/JPY và việc bán khống cặp tiền này vẫn là lựa chọn tốt nhất.

Trong khi đó, cuộc họp của BoJ sẽ thu hút nhiều sự chú ý hơn sau khi Fed rời đi, mặc dù có khả năng đây sẽ là một hoạt động giữ nguyên. Sau hai lần tăng lãi suất, BoJ dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất trong khi đánh giá tác động của các động thái trước đó. Tuy nhiên, hướng dẫn cứng rắn từ BoJ, báo hiệu rằng sẽ có thêm nhiều đợt tăng lãi suất nữa nếu nền kinh tế Nhật Bản vẫn đi đúng hướng, có thể mang lại cú hích kép cho đồng yên trong tuần này.

Đối với đồng euro, nó đang bị kìm hãm bởi những khó khăn kinh tế ở cả Trung Quốc và Đức—hai trong số những động cơ kinh tế lớn nhất thế giới đang cùng lúc ngừng hoạt động. Tuy nhiên, với chênh lệch hoán đổi hai năm giữa EU: Hoa Kỳ ở mức hẹp nhất trong năm, khoảng 87ps, đồng euro vẫn có thể tăng, giả sử cổ phiếu giữ nguyên. Nhưng đó là "nếu" lớn. Nhưng nếu điều đó giữ nguyên, EUR/USD có thể tăng lên 1,1200 trong tuần này.

Tóm lại, các vì sao đang xếp hàng cho một đồng đô la giảm giá và một đồng yên tăng giá. BoJ đang thắt chặt trong khi Fed chuẩn bị nới lỏng mạnh mẽ, tạo điều kiện cho đồng yên tăng giá mạnh. Xu hướng giảm của đồng đô la dường như đã được khóa chặt trừ khi một số dữ liệu bất ngờ lớn không lường trước được làm đảo lộn câu chuyện được vận hành trơn tru này.

Stephen Innes