Tiền Tệ - Forex

Phân tích cơ bản từ các Ngân hàng và Quỹ đầu tư lớn ngày 14/08/2023

Góc nhìn và nhận định cơ bản về thị trường Forex từ các Big Bank ngày 14/08/2023

Phan Trọng

Aug 14, 2023 — 12 min read

Morgan Stanley

Morgan Stanley đang xem xét liệu các thông báo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có trở nên kém quan trọng hơn trong chu kỳ tiền tệ này hay không. Khám phá của họ dựa trên quan sát rằng những người tham gia thị trường thường dự đoán trước những thay đổi về chính sách.

Những điểm chính:

Định giá trước các đợt tăng lãi suất: Thị trường thường tính đến khả năng lãi suất tăng trước các thông báo chính thức. Bằng chứng về điều này có thể được nhìn thấy trong khoảng thời gian trước tháng 3 năm 2022, khi thị trường bắt đầu định giá các đợt tăng lãi suất. Dự đoán này đã được xác thực bởi sự chuyển động đi lên của lợi suất 2 năm trong hai quý trước khi lãi suất Quỹ của Fed bắt đầu tăng.

Những bất ngờ về tiền tệ ít hơn: So sánh số lần tăng lãi suất dự kiến (ngụ ý bởi hợp đồng tương lai của Quỹ Fed) và số lần tăng giá thực tế cho thấy hầu hết các lần tăng gần đây đều đã được những người tham gia thị trường mong đợi. Những sai lệch duy nhất là vào tháng 3 năm 2023, có xu hướng diều hâu hơn dự kiến và tháng 6 năm 2023, có vẻ ôn hòa hơn.

Tính nhất quán trong lịch sử: Mô hình hiện tại về những bất ngờ trong các thông báo của FOMC phù hợp với xu hướng lịch sử. Theo thời gian, đã có sự sụt giảm nhất quán về mối tương quan giữa những thay đổi trong hợp đồng tương lai của lãi suất xung quanh các thông báo của FOMC và những thay đổi thực tế về lãi suất. Xu hướng này nhấn mạnh khả năng của thị trường trong việc dự đoán các động thái chính sách với mức độ chính xác tương đối.

HSBC

HSBC đi sâu vào các động lực hiện tại của USD và tiềm năng thiết lập xu hướng của nó, đặc biệt là khi ảnh hưởng của chênh lệch lợi suất giảm dần trên nhóm lợi suất G10.

Những điểm chính:

Ảnh hưởng giảm dần của chênh lệch lợi suất: Khi lãi suất chính sách trên hầu hết các đồng tiền thuộc G10 đang tiếp cận mức đỉnh, ảnh hưởng của chênh lệch lợi suất đối với chuyển động tiền tệ đang giảm dần. Tuy nhiên, chúng không hoàn toàn không liên quan, đặc biệt là đối với một số loại tiền tệ của Thị trường mới nổi có lợi suất cao.

Sự trở lại của khẩu vị rủi ro: Vai trò giảm dần của lãi suất trong việc thúc đẩy fx có nghĩa là khẩu vị rủi ro đang nổi lên trở lại như một động lực chính. Vào năm 2022, các động lượng này này đều ủng hộ đồng USD mạnh hơn, nhưng hiện tại kịch bản đã thay đổi, khiến USD gặp nhiều thách thức hơn trong việc thiết lập một xu hướng rõ ràng.

Lập trường của HSBC về USD: HSBC duy trì triển vọng giảm giá đối với USD. Quan điểm này dựa trên niềm tin rằng kịch bản có khả năng xảy ra nhất đối với Mỹ và nền kinh tế toàn cầu là một cuộc hạ cánh mềm.

Tuy nhiên, một số yếu tố cần được điều chỉnh trước khi quan điểm này được củng cố: Bằng chứng cho thấy lạm phát lõi của Hoa Kỳ có thể giảm tốc mà không cần phải suy thoái mạnh. Các nền kinh tế bên ngoài Hoa Kỳ có thể thể hiện khả năng phục hồi và không hoạt động kém hiệu quả, đảm bảo rằng sự hạ cánh mềm được dự đoán là một hiện tượng toàn cầu và không chỉ giới hạn ở Hoa Kỳ.

Bank of America

BofA đã chia sẻ những hiểu biết về triển vọng thị trường Hoa Kỳ, đặc biệt là dựa trên dữ liệu CPI gần đây của Hoa Kỳ. Báo cáo bày tỏ sự hoài nghi về sự kết hợp hài hòa giữa tăng trưởng kinh tế ổn định và lạm phát vừa phải ở Mỹ.

Những điểm chính:

Hoài nghi về kịch bản 'Goldilocks': BofA vẫn hoài nghi về dữ liệu "goldilocks" từ Hoa Kỳ, dữ liệu này dường như cho thấy sự cân bằng giữa hoạt động kinh tế mạnh mẽ và lạm phát giảm dần. Ngân hàng tin rằng nền kinh tế Mỹ sẽ sớm phải đối mặt với suy thoái hoặc lạm phát có thể không duy trì quỹ đạo đi xuống lâu dài.

Vai trò của giá cả hàng hóa: Báo cáo thừa nhận sự gia tăng gần đây của giá cả hàng hóa, đặc biệt là dầu mỏ, nhấn mạnh ảnh hưởng bao trùm của giá cả hàng hóa đối với nền kinh tế. Xu hướng giảm giá năng lượng giúp giảm lạm phát vào đầu năm nay và dường như nó đang đảo chiều.

Triển vọng tăng trưởng của Hoa Kỳ: Bất chấp những thách thức tiềm ẩn, BofA dự báo Hoa Kỳ sẽ dẫn đầu về tốc độ tăng trưởng trong số các nước G10 trong năm hiện tại và nằm trong số các nền kinh tế tăng trưởng nhanh nhất vào năm tới.

Bất đồng về việc cắt giảm lãi suất của Fed: Thị trường dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất năm lần vào năm tới, bắt đầu từ Q1. Ngược lại, BofA mong đợi ba lần cắt giảm, bắt đầu từ tháng Sáu. Một số đại diện của Fed đã chỉ ra khả năng cắt giảm lãi suất vào năm 2023, đặc biệt nếu lạm phát tiếp tục xu hướng giảm. Tuy nhiên, BofA đặt câu hỏi về lý do đằng sau cách tiếp cận cắt giảm lãi suất sớm và mạnh mẽ của Fed nếu nền kinh tế vẫn kiên cường.

Credit Agricole

Credit Agricole cung cấp thông tin chuyên sâu về định giá USD/JPY và EUR/JPY, đặc biệt là dựa trên những biến động gần đây của đồng yên và khả năng bị chính quyền Nhật can thiệp.

Những điểm chính:

Theo dõi sự can thiệp của JPY: Khi USD/JPY tiến gần đến mốc 145, Credit Agricole lưu ý rằng trong những lần trước đây khi gần mức này, các hành vi can thiệp bằng lời nói đã leo thang, đạt đến mức 4 trên thang đo can thiệp bằng lời nói, với mức điểm 7 chỉ ra khả năng can thiệp vật lý.

Cảnh báo của các quan chức chính sách: Các quan chức chính sách của Nhật Bản trước đây đã cảnh báo về sự biến động thất thường trên thị trường ngoại hối, khẳng định rằng những biến động tiền tệ như vậy không thực sự đại diện cho các nguyên tắc cơ bản của kinh tế.

Giá trị hợp lý của USD/JPY: Mô hình chính của Credit Agricole để xác định giá trị hợp lý của USD/JPY hiện không ổn định. Tuy nhiên, mô hình thứ cấp của họ, có tính đến các biến động về lợi suất UST ngắn hạn và dài hạn, ước tính rằng những thay đổi về lợi suất gần đây đã làm gia tăng giá trị hợp lý ngắn hạn của USD/JPY từ 140,50 lên 142,80. Theo những tính toán này, USD/JPY sẽ chỉ được coi là định giá quá cao nếu nó vượt quá 146,15.

Định giá EUR/JPY: EUR/JPY dường như được định giá quá cao đáng kể dựa trên các ước tính sơ bộ. Mô hình chính của ngân hàng, cho thấy rằng giá trị hợp lý ngắn hạn đã tăng nhẹ từ 154,17 lên 154,46. Cặp tiền này sẽ được coi là định giá quá cao đáng kể nếu nó tăng vượt quá 157,40.

ANZ

ANZ đã chia sẻ quan điểm của mình về cặp tiền tệ USD/JPY, nhấn mạnh việc đồng Yên Nhật gần đây giảm xuống mức thấp nhất vào năm 2023. Với tình hình này, khả năng chính quyền Nhật Bản can thiệp sẽ tăng lên.

Những điểm chính:

Đồng JPY tiếp tục suy yếu: Đồng Yên Nhật gần đây đã suy yếu xuống mức thấp mới cho năm 2023.

Rủi ro về sự can thiệp của chính quyền Nhật Bản: Sự mất giá liên tục của đồng JPY đã làm dấy lên mối lo ngại về các biện pháp can thiệp tiềm năng của chính quyền Nhật Bản để ổn định tiền tệ.

Mối quan tâm rộng hơn của các cơ quan Nhật Bản: Cuộc họp gần đây của Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đã nhấn mạnh sự lo lắng ngày càng tăng giữa các cơ quan chính thức khác nhau của Nhật Bản, không chỉ giới hạn ở Bộ Tài chính (MoF). Các cơ quan này đang lo lắng về sự suy yếu của đồng Yên và đã phát tín hiệu sẵn sàng thực hiện các biện pháp cần thiết nếu tình hình vẫn tiếp diễn.

Điểm vào để bán USD/JPY: ANZ tin rằng nếu USD/JPY vượt qua mức cao nhất năm 2023 là 145,07 và tiến lên mức 146, thì đó có thể là thời điểm thích hợp để các nhà giao dịch xem xét một vị thế bán trên cặp tiền này.

**ANZ** là ngân hàng lớn thứ hai theo tài sản và lớn thứ ba theo vốn hóa tại thị trường Úc.

MUFG

MUFG đã bình luận về tác động tiềm ẩn đối với đồng Yên Nhật (JPY) sau thông báo của Trung Quốc rằng họ đang nới lỏng các hạn chế đối với việc đi lại theo nhóm tới 78 quốc gia.

Những điểm chính:

Trung Quốc nới lỏng các hạn chế đi lại: Trung Quốc gần đây đã tiết lộ rằng họ sẽ dỡ bỏ các hạn chế đối với việc đi lại theo nhóm tới 78 quốc gia, có hiệu lực ngay lập tức. Điều này dự kiến sẽ dẫn đến sự hồi sinh đáng kể hoạt động du lịch của khách Trung Quốc.

Các quốc gia được hưởng lợi: Trong số các quốc gia được hưởng lợi từ quyết định này có Nhật Bản, Hàn Quốc, Úc, Đức, Anh và Mỹ. Các quốc gia này đã nhận thấy phản ứng ngay lập tức đối với các cổ phiếu liên quan đến du lịch của họ, đặc biệt là các hãng hàng không, hoạt động tốt đáng kể ở các thị trường trước đây được hưởng lợi từ du lịch Trung Quốc.

Nhật Bản được hưởng lợi đáng kể: Du khách Trung Quốc luôn ưu tiên chọn Nhật làm điểm đến du lịch. Với việc nới lỏng hạn chế, Nhật được dự đoán sẽ chứng kiến sự gia tăng đáng kể lượng khách du lịch từ Trung Quốc trong thời gian tới.

Dữ liệu hỗ trợ cho Yên: Dữ liệu gần đây cho thấy sự thay đổi có lợi cho JPY. Mặc dù điều này không đủ để dự đoán sự đảo chiều theo hướng của JPY, nhưng đó là một bước đi đúng hướng.

Khả năng giảm giá của đồng JPY: Nếu xuất hiện bằng chứng về sự suy giảm của kinh tế Mỹ và kỳ vọng của thị trường điều chỉnh liên quan đến chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, thì xu hướng giảm giá của đồng Yên có thể đảo ngược. Trong trường hợp như vậy, dữ liệu cán cân thanh toán sẽ được xác thực và củng cố sức mạnh của JPY.