Phản ứng tích cực trước dữ liệu yếu hơn một chút của Mỹ

Trong vài tuần qua, lợi suất trái phiếu đã giảm khá rõ rệt và tâm lý tích cực xung quanh các tài sản rủi ro như cổ phiếu , sau khi dữ liệu của Hoa Kỳ công bố vẽ ra bức tranh yếu hơn một chút về nền kinh tế và triển vọng lạm phát. Tăng trưởng việc làm trong tháng 4 là thấp nhất trong sáu tháng và thu nhập trung bình mỗi giờ chỉ tăng 0,2% so với tháng trước. CPI tháng 4 tăng 0,3% so với mức 0,4% của tháng 3, đây cũng là kỳ vọng của tháng 4. Không có sai lệch lớn nào trong số này và lạm phát lõi xảy ra như mong đợi (mặc dù lạm phát dịch vụ cốt lõi thấp hơn), nhưng chúng tôi hiện đang thấy phản ứng mạnh mẽ của thị trường trước những bất ngờ giảm giá giống như chúng tôi đã thấy phản ứng mạnh mẽ trước những bất ngờ tương đối nhỏ theo hướng khác trong những tháng trước .

Một lý do có thể dẫn đến những biến động này của thị trường là mức độ không chắc chắn cao liên tục về chính sách của ngân hàng trung ương. Các ngân hàng tiếp tục gửi những tín hiệu khá rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay, với việc cắt giảm lãi suất của ECB vào tháng 6 gần như đã hoàn tất và việc Fed cắt giảm chương trình nghị sự trong nửa cuối năm nay (chúng tôi đã điều chỉnh kỳ vọng của mình thành hai lần cắt giảm vào năm 2024, trong tháng 9 và tháng 12). Tuy nhiên, tốc độ và phạm vi cắt giảm lãi suất sau đó sẽ phụ thuộc vào các biến số kinh tế chỉ được dự báo với độ tin cậy thấp vào thời điểm này.

Nền kinh tế khu vực đồng euro đã có một khởi đầu tốt đẹp vào năm 2024 với GDP tăng 0,3% trong Quý 1, tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp kỷ lục 6,5% và PMI tổng hợp trên 50 trong cả tháng 3 và tháng 4, cho thấy rằng quý 2 cũng sẽ ổn định. Trong tuần tới, chúng ta sẽ có chỉ số PMI tháng 5 và sẽ rất thú vị để xem liệu xu hướng này có tiếp tục hay không. Chúng ta cũng sẽ có bộ dữ liệu tiền lương đầu tiên cho Q1, mức lương được thương lượng. Dữ liệu tiền lương cho Q1 phần lớn là những gì ECB đã đề cập đến khi báo hiệu rằng việc cắt giảm lãi suất nên đợi đến tháng 6 để dựa trên nhiều kiến ​​thức hơn về nền kinh tế. Tuy nhiên, nó có thể sẽ đòi hỏi một bất ngờ lớn để tạo ra bất kỳ nghi ngờ nào về đợt cắt giảm tháng 6 và mức lương thương lượng không phải là biện pháp tốt nhất - đó là khoản bồi thường cho mỗi nhân viên mà chúng ta sẽ nhận được sau cuộc họp của ECB, nhưng ECB có thể biết trước .

Riksbank Thụy Điển đã thực hiện cắt giảm lãi suất 25 bp trong tháng này trước ECB, nhưng chúng tôi không coi đó là một cách tiếp cận khác về cơ bản vì chúng tôi cũng kỳ vọng Riksbank sẽ kết thúc với ba lần cắt giảm vào năm 2024 (cũng là Cập nhật Scandi). Ngân hàng Trung ương Anh giữ nguyên lãi suất nhưng đang báo hiệu những đợt cắt giảm sắp tới mà chúng tôi cũng mong đợi, mặc dù chỉ số GDP ở mức cao là 0,6% trong Quý 1. Tình hình ngược lại ở Nhật Bản, nơi kỳ vọng của chúng tôi về mức tăng lãi suất vào tháng 7 bị thách thức bởi GDP giảm 0,5% trong Quý 1.

Dữ liệu kinh tế từ Trung Quốc không đồng nhất nhưng ít nhất không cho thấy sự suy thoái đáng lo ngại hơn nữa của nền kinh tế và chính phủ dường như cam kết hỗ trợ thị trường nhà ở nơi có dấu hiệu ổn định ở mức yếu. Thị trường chứng khoán đang hoạt động tốt hơn và đồng CNY đã mạnh lên một chút. Chính phủ Mỹ đã công bố mức tăng thuế mới đối với hàng hóa Trung Quốc như xe điện. Chúng tôi thấy phạm vi quá nhỏ để ảnh hưởng nghiêm trọng đến lạm phát của Mỹ hoặc tự nó có thể gây ra một cuộc chiến thương mại leo thang.

Danske Research Team