Sterling để mắt đến khả năng BoE cắt giảm lãi suất khi chính phủ lao động giải quyết tình trạng tăng trưởng chậm lại

Chi tiêu mạnh tay hay thắt lưng buộc bụng? Thế tiến thoái lưỡng nan về tài chính của Đảng Lao động

Chính sách tài khóa của Vương quốc Anh đã chứng kiến ​​những diễn biến đáng chú ý trong năm tháng qua. Ngân sách mùa xuân 2024, được trình bày vào tháng 3, đã đưa ra các biện pháp nhằm kích thích nền kinh tế, bao gồm việc giảm thêm 2 xu trong mức đóng góp chính của Bảo hiểm quốc gia cho người lao động và người tự kinh doanh. Điều này, cùng với các biện pháp khác như tăng ngưỡng Phí phúc lợi trẻ em thu nhập cao, cho thấy lập trường tài khóa nới lỏng trong thời gian tới. Ngân hàng Anh ước tính các biện pháp này sẽ "làm tăng mức GDP lên hơn ¼% trong những năm tới". Tuy nhiên, lập trường chung của chính sách tài khóa dự kiến ​​sẽ thắt chặt trong thời gian dự báo khi tác động của các biện pháp nới lỏng trước đây mờ dần. Theo Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách, thâm hụt ngân sách của chính phủ Anh trong năm tài chính 2023-24 là 4,9%, giảm so với mức 5,5% của năm trước. Việc thắt chặt này, kết hợp với khả năng áp dụng các biện pháp củng cố tài khóa hơn nữa từ chính phủ Lao động mới đắc cử, có thể ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng. Chính sách tài khóa đóng vai trò quan trọng trong việc tác động đến tổng cầu và theo đó là lạm phát. Nó cũng có thể tác động đến nguồn cung tiềm năng, ví dụ thông qua các ưu đãi cho sự tham gia thị trường lao động. Các kế hoạch tài chính của chính phủ Lao động mới sẽ được những người tham gia thị trường theo dõi chặt chẽ, vì chúng sẽ báo hiệu cam kết của chính phủ trong việc kích thích tăng trưởng hoặc kiểm soát tài chính công. Trong ngắn hạn, trọng tâm sẽ là đánh giá tác động của các biện pháp Ngân sách Mùa xuân đối với nền kinh tế và bất kỳ dấu hiệu nào về ý định tài chính của chính phủ mới.

Nền kinh tế Anh: Đảng Lao động thừa hưởng một túi hỗn hợp

Nền kinh tế Vương quốc Anh đã có những diễn biến trái chiều trong năm tháng qua. Sau khi suy giảm vào nửa cuối năm 2023, GDP đã phục hồi mạnh hơn dự kiến ​​ở mức 0,6% trong quý 1 năm 2024, nhờ sự kết hợp của nhiều yếu tố bao gồm thu nhập thực tế tăng và chi tiêu của chính phủ. Dữ liệu GDP hàng tháng cũng chỉ ra sự phục hồi liên tục vào đầu năm 2024. Tuy nhiên, các cuộc khảo sát kinh doanh cho thấy tốc độ tăng trưởng cơ bản chậm hơn, với một số lĩnh vực, như dịch vụ hướng đến người tiêu dùng, báo cáo sự yếu kém. Chính phủ Lao động mới đắc cử đã kế thừa một nền kinh tế đang phải đối mặt với một số thách thức, bao gồm tăng trưởng chậm, lạm phát dai dẳng và thị trường lao động thắt chặt. Trong khi một số chỉ số, như niềm tin của người tiêu dùng, đã được cải thiện, các doanh nghiệp đã bày tỏ lo ngại về những thay đổi chính sách tiềm ẩn dưới chính phủ mới. Năm tuần tới sẽ rất quan trọng khi những người tham gia thị trường đánh giá chương trình nghị sự chính sách của chính phủ Lao động và tác động tiềm ẩn của nó đối với nền kinh tế.

Các chỉ số kinh tế chính:

Tỷ lệ tăng trưởng GDP: Nền kinh tế Anh tăng trưởng 0,7% trong quý 1 năm 2024, vượt ước tính ban đầu. Dữ liệu GDP hàng tháng cho thấy tăng trưởng tiếp tục vào đầu năm 2024, nhưng các cuộc khảo sát kinh doanh chỉ ra tốc độ tăng trưởng cơ bản chậm hơn, "khoảng ¼% mỗi quý". Triển vọng trong năm tuần tới sẽ phụ thuộc vào các thông báo chính sách của chính phủ Lao động và tác động của chúng đối với niềm tin của doanh nghiệp và người tiêu dùng. Ngoài ra, Ngân hàng Anh dự báo tăng trưởng sẽ dần dần tăng lên, đạt hơn 1½% vào cuối giai đoạn dự báo.

Tỷ lệ lạm phát: Lạm phát CPI giảm xuống còn 2,0% vào tháng 5 năm 2024, đạt mục tiêu của Ngân hàng Anh. Tuy nhiên, lạm phát dự kiến ​​sẽ tăng nhẹ trong nửa cuối năm do tác động cơ bản từ giá năng lượng. Lạm phát cốt lõi vẫn ở mức cao, phản ánh áp lực giá trong nước dai dẳng. Triển vọng trong năm tuần tới là lạm phát sẽ vẫn gần với mục tiêu 2%.

Tỷ lệ thất nghiệp: Tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,4% trong ba tháng tính đến tháng 5 năm 2024, mức cao nhất kể từ cuối năm 2021. Ngân hàng Anh dự báo tỷ lệ thất nghiệp sẽ tiếp tục tăng, đạt khoảng 4¾% vào cuối năm 2025. Triển vọng trong năm tuần tới là tỷ lệ thất nghiệp sẽ vẫn ở mức cao.

Tăng trưởng thu nhập trung bình hàng tuần: Tăng trưởng thu nhập trung bình hàng tuần đã chậm lại trong những tháng gần đây, giảm xuống còn 5,7% trong ba tháng tính đến tháng 5 năm 2024. Tuy nhiên, tăng trưởng tiền lương vẫn cao hơn mức trước đại dịch, phản ánh thị trường lao động vẫn còn eo hẹp. Triển vọng trong năm tuần tới là tăng trưởng tiền lương sẽ tiếp tục chậm lại.

Thị trường nhà ở: Giá nhà đã có dấu hiệu ổn định trong những tháng gần đây, với một số chỉ số cho thấy tiềm năng tăng trưởng trong hoạt động. Tuy nhiên, thị trường nhà ở vẫn trầm lắng so với mức trước đại dịch, với những hạn chế về khả năng chi trả đang đè nặng lên nhu cầu. Triển vọng trong năm tuần tới là thị trường nhà ở vẫn tương đối ổn định.

Niềm tin kinh doanh: Niềm tin kinh doanh đã có sự thay đổi trong những tháng gần đây, với một số cuộc khảo sát chỉ ra sự cải thiện trong tâm lý trong khi những cuộc khảo sát khác cho thấy sự thận trọng đang diễn ra. Chương trình nghị sự chính sách của chính phủ Lao động mới sẽ là yếu tố chính ảnh hưởng đến niềm tin kinh doanh trong những tuần tới.

Tâm lý người tiêu dùng: Niềm tin của người tiêu dùng đã được cải thiện trong những tháng gần đây, với các hộ gia đình báo cáo sự lạc quan hơn về tài chính cá nhân của họ. Tuy nhiên, tâm lý vẫn thấp hơn mức trước đại dịch, phản ánh mối lo ngại đang diễn ra về triển vọng kinh tế . Triển vọng trong năm tuần tới sẽ phụ thuộc vào các thông báo chính sách của chính phủ Lao động và tác động của chúng đối với kỳ vọng của hộ gia đình.

Thương mại: Thâm hụt thương mại của Vương quốc Anh đã thu hẹp trong quý 1 năm 2024, do nhập khẩu giảm. Tuy nhiên, cán cân thương mại vẫn thâm hụt, phản ánh sự phụ thuộc của Vương quốc Anh vào nhập khẩu. Triển vọng trong năm tuần tới là thâm hụt thương mại vẫn ở mức cao.

Đếm ngược thời gian cắt giảm lãi suất: BoE tạm dừng khi đảng Lao động nắm quyền

Ngân hàng Anh đã duy trì Lãi suất Ngân hàng ở mức 5,25% kể từ tháng 3 năm 2024, sau một loạt các đợt tăng lãi suất bắt đầu vào cuối năm 2021. MPC đã áp dụng "lập trường hạn chế về chính sách tiền tệ" để chống lạm phát, thừa nhận rằng "chính sách tiền tệ cần phải hạn chế trong một thời gian dài cho đến khi rủi ro lạm phát tăng cao hơn mục tiêu 2% biến mất". Tuy nhiên, với lạm phát hiện đã trở lại mục tiêu 2%, cuộc tranh luận trong MPC đã trở nên gay gắt hơn, với hai thành viên bỏ phiếu cắt giảm lãi suất vào tháng 6. Triển vọng trong năm tuần tới là BoE sẽ tiếp tục giữ nguyên, với MPC theo dõi chặt chẽ dữ liệu kinh tế và chương trình nghị sự chính sách của chính phủ Lao động mới trước khi thực hiện bất kỳ thay đổi nào đối với Lãi suất Ngân hàng. Con đường ngụ ý của thị trường đối với Lãi suất Ngân hàng cho thấy lãi suất sẽ giảm dần trong những năm tới, nhưng thời điểm và tốc độ cắt giảm vẫn chưa chắc chắn. Báo cáo Chính sách tiền tệ tháng 5 dự báo rằng, dựa trên con đường ngụ ý của thị trường đối với Lãi suất ngân hàng tại thời điểm đó, lạm phát CPI sẽ là 1,9% trong hai năm tới và sẽ giảm xuống dưới 2% từ quý 1 năm 2026 trở đi.

Những bóng tối đang rình rập: Những rủi ro chính đối với triển vọng của Vương quốc Anh

Sự không chắc chắn về dữ liệu LFS (tháng 2 năm 2024 - Hiện tại): Việc khôi phục Khảo sát lực lượng lao động (LFS) vào tháng 2 năm 2024, sau một thời gian tạm dừng do lo ngại về chất lượng, đã gây ra sự không chắc chắn đáng kể trong việc đánh giá thị trường lao động Vương quốc Anh. Khảo sát tiếp tục phải chịu đựng tỷ lệ phản hồi thấp, dẫn đến ước tính không ổn định và khả năng thiên vị không phản hồi. Điều này khiến việc đánh giá tình trạng thực sự của thị trường lao động và tác động của nó đối với lạm phát trở nên khó khăn. Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Anh đang "tiếp tục xem xét chỉ đạo tập thể từ nhiều dữ liệu khác nhau để đưa ra quan điểm của mình về diễn biến của thị trường lao động".

Sự gián đoạn ở Biển Đỏ (tháng 1 năm 2024 - Hiện tại): Các diễn biến địa chính trị ở Trung Đông, bao gồm cả sự gián đoạn đối với hoạt động vận chuyển qua Biển Đỏ, đã gây ra rủi ro tăng giá đối với giá xuất khẩu toàn cầu, bao gồm cả năng lượng. Mặc dù tác động đến giá thương mại và giá dầu cho đến nay vẫn tương đối hạn chế, nhưng việc leo thang căng thẳng hơn nữa có thể dẫn đến những gián đoạn đáng kể hơn. Ngân hàng Anh lưu ý rằng "trong một kịch bản bất lợi, giá dầu vẫn có thể tăng đáng kể trong ngắn hạn, cùng với sự gián đoạn lớn hơn đối với tất cả các loại hình thương mại chảy qua Biển Đỏ".

Sự bất ổn về chính sách lao động (tháng 7 năm 2024 - tháng 12 năm 2024): Chương trình nghị sự chính sách của chính phủ Lao động mới, đặc biệt liên quan đến chính sách tài khóa, quy định và thị trường lao động, sẽ là nguồn bất ổn chính đối với nền kinh tế Vương quốc Anh trong những tháng tới. Các doanh nghiệp và nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ mọi tín hiệu về những thay đổi tiềm ẩn trong định hướng chính sách và tác động tiềm ẩn của chúng đối với đầu tư, tuyển dụng và hoạt động kinh tế.

Kết luận: Vạch ra lộ trình qua vùng nước dữ dội

Nền kinh tế Anh đang ở ngã ba đường, với chương trình nghị sự chính sách của chính phủ Lao động mới và khả năng cắt giảm lãi suất làm tăng thêm sự bất ổn xung quanh triển vọng. Mặc dù có những dấu hiệu phục hồi hoạt động, tăng trưởng cơ bản vẫn ở mức thấp và áp lực lạm phát vẫn tiếp diễn. Ngân hàng Anh đang phải đối mặt với một hành động cân bằng tinh tế, tìm cách hỗ trợ tăng trưởng trong khi đảm bảo lạm phát trở lại mục tiêu 2% một cách bền vững.

Điểm hành động:

• Theo dõi các thông báo chính sách của chính phủ Lao động và tác động của chúng đối với chính sách tài khóa và tiền tệ.
• Hãy chú ý đến các dữ liệu kinh tế sắp công bố, đặc biệt là những dữ liệu liên quan đến lạm phát, tăng trưởng tiền lương và tình hình thắt chặt của thị trường lao động.
• Đánh giá tác động của các diễn biến kinh tế toàn cầu, bao gồm rủi ro địa chính trị và triển vọng giá hàng hóa, đối với nền kinh tế Vương quốc Anh.

Các sự kiện kinh tế quan trọng:

• Tuần 30 (23 tháng 7 - 27 tháng 7): Chỉ số PMI sản xuất của S&P Global/CIPS Vương quốc Anh (24 tháng 7), Thông báo chính sách của CBRT (23 tháng 7), Thông báo chính sách của NBH (23 tháng 7).
• Tuần 31 (30 tháng 7 - 3 tháng 8): Quyết định lãi suất của BoE (31 tháng 7).
• Tuần 32 (6 tháng 8 - 10 tháng 8): Chỉ số giá nhà Halifax (9 tháng 8).
• Tuần 33 (13 tháng 8 - 17 tháng 8): Lạm phát CPI của Anh (14 tháng 8), Tỷ lệ thất nghiệp của Anh (15 tháng 8).
• Tuần 34 (20 tháng 8 - 24 tháng 8): Doanh số bán lẻ tại Vương quốc Anh (ngày 23 tháng 8).
• Tuần 35 (27 tháng 8 - 31 tháng 8): Tỷ lệ tăng trưởng GDP của Vương quốc Anh (30 tháng 8).

Nguồn:

• Văn phòng Thống kê Quốc gia.
• Ngân hàng của nước Anh.
• S&P Toàn cầu.
• Liên đoàn Công nghiệp Anh.
• Tập đoàn GfK.
• BRC - Hiệp hội bán lẻ Anh.
• Hiệp hội xây dựng toàn quốc.
• Halifax và Ngân hàng Scotland.
• Kinh tế thương mại.
• Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách.

Gavin Pearson