Sự không đồng bộ hóa tiền tệ giữa ECB, Cục Dự trữ Liên bang và đồng Euro

Đúng như dự đoán, ECB đã hạ lãi suất chính sách, bất chấp việc nhân viên điều chỉnh tăng dự báo lạm phát . Tại Mỹ, báo cáo thị trường lao động tháng 5 rất khả quan có thể sẽ khiến Fed càng thận trọng hơn trong quyết định cắt giảm lãi suất lần đầu. Cho đến khi chúng ta tái đồng bộ hóa - với cả hai ngân hàng trung ương đang ở chế độ cắt giảm lãi suất - thì sẽ có nhiều sự đồng bộ hóa hơn, phản ánh sự khác biệt trong chu kỳ giảm phát ở Mỹ so với khu vực đồng Euro. Có lo ngại rằng điều này có thể làm suy yếu đồng euro so với đồng đô la và có thể ảnh hưởng đến quyền tự chủ về chính sách của ECB. Những lo ngại như vậy là không có cơ sở. Hơn nữa, đồng euro sẽ phải giảm giá đáng kể - điều này dường như rất khó xảy ra ở thời điểm hiện tại - để ECB bị hạn chế bởi đồng euro trong việc thiết lập tỷ giá chính sách của mình. điều quan trọng là phải xem xét tỷ giá EUR/USD từ phía Hoa Kỳ. Môi trường 'lãi suất cao của Hoa Kỳ trong thời gian dài hơn' có nghĩa là triển vọng tăng trưởng không chắc chắn hơn, kéo theo rủi ro lớn đối với lãi suất ngắn hạn của Hoa Kỳ và do đó là đồng đô la. Khi phản ánh về tỷ giá hối đoái, cần xem xét toàn bộ sự phân bổ các kết quả có thể xảy ra.

Đối với một ngân hàng trung ương, độ tin cậy quan trọng hơn bất cứ điều gì khác. Trong trường hợp không có độ tin cậy, kỳ vọng về lạm phát sẽ trở nên mất kiểm soát và hiệu quả của chính sách tiền tệ sẽ bị ảnh hưởng. Sự tín nhiệm là tất cả về tính nhất quán. Thứ nhất, tính nhất quán về thời gian, có nghĩa là hành động phù hợp với hướng dẫn đã được cung cấp trước đó. Trong những tuần gần đây, hướng dẫn từ một số thành viên Hội đồng Điều hành ECB ngày càng rõ ràng rằng cuộc họp tháng 6 sẽ chứng kiến ​​đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên trong chu kỳ này. Trong bối cảnh đó, việc không hành động là điều không thể, bất chấp sự gia tăng của dữ liệu lạm phát mới nhất. Thứ hai, tính nhất quán của chính sách, có nghĩa là hành động phù hợp với nhiệm vụ và chức năng phản ứng của nó. Với việc cắt giảm lãi suất, bất chấp việc điều chỉnh tăng dự báo lạm phát của nhân viên ECB, cuộc họp báo sau cuộc họp đã chứng kiến ​​sự nhấn mạnh mạnh mẽ rằng quyết định này chỉ nhằm “loại bỏ một mức độ hạn chế”1, chính sách đó vẫn hạn chế và các quyết định tiếp theo sẽ được thực hiện. phụ thuộc dữ liệu. Không có gì đáng ngạc nhiên khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Đức tăng khoảng 5 điểm cơ bản (bp) sau tin tức này. Ngày hôm sau, việc công bố một báo cáo thị trường lao động rất mạnh mẽ ở US2 đã khiến lãi suất của Đức tăng tương tự do lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng 10 điểm cơ bản. Những diễn biến này có thể làm tăng thêm cuộc tranh luận về việc không đồng bộ hóa chính sách giữa ECB và Cục Dự trữ Liên bang. Ngân hàng sau có thể thậm chí còn ít có xu hướng bắt đầu cắt giảm lãi suất quỹ liên bang hơn trước trong khi ngân hàng trước dự kiến ​​sẽ tiếp tục giảm lãi suất tiền gửi, mặc dù với tốc độ dần dần.

Điều này có nghĩa là cho đến khi chúng ta tái đồng bộ hóa - với cả hai ngân hàng trung ương đang ở chế độ cắt giảm lãi suất - thì sẽ có nhiều sự đồng bộ hóa hơn. Điều này không có gì đáng ngạc nhiên vì nó đơn giản phản ánh sự khác biệt trong chu kỳ giảm phát ở Mỹ so với khu vực đồng Euro. Tuy nhiên, có lo ngại rằng điều này có thể làm suy yếu đồng euro so với đồng đô la, do đó - thông qua tác động của nó đối với giá nhập khẩu và lạm phát nói chung - sẽ làm phức tạp thêm các vấn đề đối với ECB và thậm chí có thể ảnh hưởng đến quyền tự chủ về chính sách của tổ chức này. Những lo ngại như vậy là không có cơ sở. Thứ nhất, có mối quan hệ rất lỏng lẻo giữa tỷ giá EUR/USD và chênh lệch lãi suất chính sách (biểu đồ 1).

Tải xuống Eco Flash đầy đủ

BNP Paribas Team